Войти в мой кабинет
Регистрация
ГОТОВЫЕ РАБОТЫ / КУРСОВАЯ РАБОТА, ПРАВО И ЮРИСПРУДЕНЦИЯ

Анализ судебной практики по договорам финансовой аренды (лизинга).

ikonowosky2016 588 руб. КУПИТЬ ЭТУ РАБОТУ
Страниц: 49 Заказ написания работы может стоить дешевле
Оригинальность: неизвестно После покупки вы можете повысить уникальность этой работы до 80-100% с помощью сервиса
Размещено: 13.05.2019
Объектом диссертационного исследования является стоимость перехода прав лизингодателя и методические аспекты экспертизы отчетов об оценке прав лизингодателя и лизингополучателя. Предметом диссертационного исследования выступают отчеты об оценке прав лизингодателя, выполненные в рамках законодательства Российской Федерации об оценочной деятельности; гражданское законодательство, регулирующее отношение субъектов лизинга и практика его применения. Цель магистерской диссертации заключается в разработке методических рекомендаций по оценке стоимости уступки права по договорам финансовой аренды (лизинга) при смене лизингодателя, а также выработке рекомендаций по экспертизе отчетов об оценке перехода прав лизингодателя и лизингополучателя. Для реализации указанной цели поставлены следующие основные задачи: 1. проанализировать существующие материалы судебной практики по договорам финансовой аренды (лизинга); 2. определить наиболее существенные проблемы методологического обоснования определения рыночной стоимости прав субъектов финансовой аренды (лизинга) и провести анализ существующих методик определения рыночной стоимости прав субъектов финансовой аренды (лизинга); 3. разработать модель формирования стоимости перехода прав лизингодателя; 4. провести идентификационное исследование в отношении права при оценке прав субъектов финансовой аренды (лизинга); 5. разработать методические рекомендации по оценке стоимости уступки права по договорам финансовой аренды (лизинга) при смене лизингодателя; 6. сформировать требования к условиям договора финансовой аренды (лизинга), необходимых для экспертизы рыночной стоимости прав субъектов финансовой аренды (лизинга). Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующих результатах: 1. определены существенные проблемы методологического обоснования определения рыночной стоимости прав субъектов финансовой аренды (лизинга); 2. разработана модель формирования стоимости при переходе прав лизингодателя, основанная на расчете текущей (на дату оценки) стоимости будущих денежных потоков; 3. установлена идентификация права при оценке прав субъектов лизинга при уступке, заключающаяся в перечне необходимых документов; 4. разработаны методические рекомендации по оценке стоимости уступки права по договорам финансовой аренды (лизинга) при смене лизингодателя; 5. проанализированы требования ЗоОД к правам субъектов лизинга, как объектам оценки). Практическая значимость: 1. предложен поэтапный алгоритм расчета стоимости лизинга как объекта прав лизингодателя. 2. результаты исследования могут быть использованы для оценки прав лизингодателя в рамках действующего законодательства, в т.ч. в процедурах банкротства. Методологической основой исследования послужили диалектический метод познания, методы системного подхода, базовые положения экономической теории, а также труды ведущих отечественных и зарубежных авторов, методические разработки и публикации по исследуемой проблеме. Теоретическую основу исследования: исследование теоретической основы лизинга основано на работах В.В. Витрянского, М. Брагинского, А.А. Иванова, Т.А. Конновой, Е.А. Сухановой, С.В. Сарбаш, Ю. Харитоновой; вопросов осуществления и защиты прав участников рыночных отношений основано на работах Ю. Н. Андреева, Е. В. Вавилина, В. П. Грибанова, В. В. Мехедовой, А. А. Павлова, особенности защиты прав кредитора при банкротстве освещены с учетом работ А. И. Гончарова и В. А. Химичева, специфика права собственности лизингодателя раскрыта на основе трудов С. А. Громова и А. В. Егорова. Организационно-экономические аспекты лизинговых правоотношений изучены на основе работ специалистов в области экономической науки: В. Д. Газмана, Л. И. Гехта, В.А. Горемыкина. Ю.В. Леонова и других. Нормативную базу исследования составили: международно-правовые акты, Гражданский кодекс Российской Федерации, Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)», Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», а также иные законы и подзаконные акты, относящиеся к объекту и предмету исследования. Эмпирической базой исследования послужили материалы судебной практики, включая постановления Пленума и Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации и информационные письма Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации, определения Верховного Суда Российской Федерации, судебные акты арбитражных судов первой, апелляционной и кассационной инстанций. Структура и объем диссертации определены целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, объединяющих семь параграфов, заключения, библиографического списка.I
Введение

Актуальность исследования правоотношений субъектов договора финансовой аренды (лизинга) объясняется необходимостью надежного законодательного и договорного обеспечения прав субъектов лизинга и недостаточностью научных трудов в данной сфере. Как показала судебная практика, разработка методических рекомендаций по оценке стоимости прав лизингодателя весьма актуальна. Если оценка прав лизингополучателя уже имеет некоторые методические наработки, в частности «Методика определения стоимости уступки права по договорам финансовой аренды (лизинга) при смене лизингополучателя с правом выкупа имущества в собственность» (далее – Башкирская методика), то в методическом обеспечении оценки прав лизингодателя существует некий вакуум, который влияет на качество принятий судебных решений и затрагивает права и интересы сторон лизинговых отношений. Переход прав лизингодателя или лизингополучателя происходит, как правило, при наличии неких финансовых проблем у субъектов лизинга (например, предбанкротное состояние). Стороны лизинговых отношений, пытаясь защитить предмет лизинга, переводят лизинговые отношения на третьи лица. Чаще всего переход прав лизингодателя или лизингополучателя оспаривается арбитражными управляющими на основании несоответствия таких сделок рыночным условиям. Но четкого понимания о формировании рыночной стоимости объектов оценки – прав лизингодателя/ лизингополучателя, у арбитражных управляющих также не существует. Например, по материалам одного из судебных дел, рассмотренного в разделе 1.1, конкурсный управляющий заявил, что новый лизингополучатель должен был оплатить старому лизингополучателю всю сумму оплаченных лизинговых платежей, рыночную стоимость объекта лизинга и еще некую сумму за переход права. Не существует четкого понимания формирования цены сделки при переходе прав субъектов лизинга и у судейского корпуса. Так, например, по материалам другого судебного дела, перед экспертом был поставлен вопрос о стоимости прав и обязанностей лизингополучателя, и эксперт определил обе эти величины! Так как никто из сторон не смог ни подтвердить, ни опровергнуть эти величины, то судом было принято, в понимании автора, неверное решение.
Содержание

ВВЕДЕНИЕ 1.1. Анализ судебной практики по договорам финансовой аренды (лизинга). 1.2. Модель приведения стоимости прав лизингодателя к дате оценки II. Методика оценки прав лизингодателя 2.1. Специфика идентификации прав лизингодателя как объекта оценки 2.2. Методика определения стоимости перехода прав лизингодателя 2.3. Практическая апробация результатов исследования III. Экспертиза результатов оценки прав субъектов финансовой аренды (лизинга) 3.1. Экспертиза отчетов об оценке прав лизингодателя и лизингополучателя 3.2. Требования к перечню документов, необходимых для оценки или экспертизы рыночной стоимости прав субъектов финансовой аренды (лизинга). ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Список литературы

Отрывок из работы

Анализ судебной практики по договорам финансовой аренды (лизинга). Судебная система как механизм государственной защиты, исполняя роль общественного арбитра, защищает одновременно все сферы деятельности, регулируемые правом. Споры, возникающие по договорам финансовой аренды, в последнее время стабильно занимают определенную долю среди арбитражных дел. Как справедливо заметил Егоров В.А. руководитель Аппарата Высшего арбитражного суда (далее – ВАС): «первопричина всех расхождений в судебной практике скрывается в противоречии формы и содержания договоров лизинга» . Следует отметить, что судебные споры по договорам финансовой аренды можно назвать одними из самых сложных в связи с тем, что в соответствии со ст. 4 Закона о лизинге в данные правоотношения вовлечены минимум три субъекта правоотношения: лизингодатель, лизингополучатель и продавец. Хотя практика показывает наличие других участвующих, но прямо не заинтересованных лиц (факультативных участников): кредитующие лизингодателя коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, посредники, поручители, лизинговые брокеры и др. Судебные дела в сфере лизинга могут возникать по вине каждого субъекта лизинговых правоотношений. Поскольку деятельность факультативных участников лизинговых операций законодательством не урегулирована, то в данной работе - не рассматривается. К отношениям, связанным с их участием, применяются правила, содержащиеся в соответствующих главах Гражданского Кодекса Российской Федерации (далее – ГК РФ). Исследование лизинговых правоотношений и соответствующих вопросов, связанных с пределами защиты нарушенных прав лизингодателя/лизингополучателя делает настоящую работу актуальной для целей выработки единых подходов в судебной практике, в частности: при определении убытков, последствий досрочного расторжения договора; банкротстве сторон. В рамках данной выпускной квалификационной работы автором проведен анализ судебной практики применения законодательства о финансовой аренде (лизинге). Согласно пункту 4 статьи 454 ГК РФ к продаже имущественных прав применяются общие положения о купле-продаже, если иное не вытекает из содержания и характера этих прав. Таким образом, права лизингодателя и лизингополучателя являются самостоятельными объектами гражданских правоотношений, наряду с вещами и иными субъектами, а, следовательно, и объектами оценки. Переход прав лизингодателя или лизингополучателя происходит, как правило, при наличии финансовых проблем (в т.ч. предбанкротное состояние) у того или иного субъекта лизинга. Стороны лизинговых отношений, пытаясь защитить предмет лизинга, уступают свои права и обязанности третьим лицам. Чаще всего переход прав лизингодателя или лизингополучателя оспаривается арбитражными управляющими на основании несоответствия таких сделок рыночным условиям. Проанализируем данную проблему на реальных примерах из судебной практики. Согласно абз. 3 п. 3.1 постановления Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации №17 от 14.03.2014 г. «Об отдельных вопросах, связанных с договором выкупного лизинга» (далее – постановление Пленума ВАС №17) расторжение договора выкупного лизинга порождает необходимость соотнести взаимные предоставления сторон по договору, совершенные до момента его расторжения (сальдо встречных обязательств), и определить завершающую обязанность одной стороны в отношении другой. До момента определения судом неизвестно, в каком размере и в чью пользу сложилась завершающая обязанность . Практика судов по данному вопросу показывает тенденцию определения сальдо встречных обязательств через сумму продажи, полученной лизингодателем от реализации изъятого имущества: Постановление АС Уральского округа от 03.07.2017 года по делу №А60-21266/2016 , Постановление АС Западно - Сибирского округа от 01.08.2017 года по делу №А75-2351/2016 , Постановление АС Московского округа от 28.09.2017 года по делу №А40-224165/2016 . Следует отметить, по Решению дела №А60-21266/2016 от 27.04.2018 г. АС Ханты-Мансийского автономного округа на основании судебной оценочной экспертизы пришел к обратному выводу: При расчете сальдо следует исходить из рыночной стоимости предмета лизинга на дату его реализации. Для вывода о неравноценности встречного исполнения суду нужно сопоставить цену в договоре уступки и размер передаваемого права. При рассмотрении таких споров в некоторых случаях суды назначают экспертизу, чтобы определить рыночную стоимость переданных прав. Определяя рыночную цену, эксперт применяет те же правила Постановления ВАС №17, что, по мнению автора, не совсем правильно. Рыночная стоимость уступленных прав и обязанностей лизингополучателя не равна рыночной стоимости объекта лизинга. К такому выводу пришел Восьмой ААС в Постановлении по делу №А70-15411/2015 от 01 февраля 2018 г. , рассматривая апелляционную жалобу нового ЛП на определение арбитражного суда Тюменской области от 30 октября 2017 года по делу № А70-15411/2015 применить последствия недействительности сделки, в рамках дела о признании несостоятельным (банкротом) лизингополучателя. Стоимость лизингового имущества через приобретение прав и обязанностей лизингополучателя по договору лизинга не может превышать стоимость данного имущества по договору лизинга. К такому выводу пришел АС Поволжского округа в Постановлении по делу № А57-2293/2013 от 29 сентября 2016 г. , рассматривая заявление конкурсного управляющего ЛП о признании сделки недействительной в рамках дела о признании ЛП несостоятельным (банкротом). Стоимость прав лизингодателя не может определяться сложением стоимости имущества и оставшихся к уплате лизинговых платежей. К такому выводу пришел АС Пермского края в Определении по делу № А50-5545/2015 от 22 мая 2017 г. , рассматривая заявление конкурсного управляющего лизингодателя о признании сделки уступки недействительной в рамках дела о признании лизингодателя несостоятельным (банкротом). Как показывает судебная практика, разработка методических рекомендаций по оценке стоимости прав лизингодателя является актуальной проблемой в области оценочной и экспертной деятельности. Оценка прав лизингополучателя уже имеет методические наработки (в частности Башкирская методика ), поэтому данная методика обоснованно применяется экспертами в рамках судебной экспертизы. В методическом обеспечении оценки прав лизингодателя существует некий вакуум, который влияет на качество принятий судебных решений и затрагивает права и интересы сторон лизинговых отношений. Также стоит отметить, что, как правило, при отсутствии дополнительно представленных в материалы дела доказательств в качестве доводов, оспаривающих рассчитанную оценщиком или экспертом рыночную стоимость прав субъектов лизинга, суды принимают единственно предложенный вариант расчета стоимости за достоверный. Следовательно, судить о правильности выводов, сделанных экспертом, в таких случаях представляется невозможным. Чаще всего переход прав лизингодателя или лизингополучателя оспаривается арбитражными управляющими на основании несоответствия таких сделок рыночным условиям. Четкого понимания формирования цены сделки при переходе прав лизингодателя/лизингополучателя на текущий момент нет как у арбитражных управляющих и судов, так и у самих субъектов лизинга. Данный факт подтверждается следующими формулировками вопросов, которые задаются на разрешение оценщикам и экспертам: «Какова рыночная стоимость предмета лизинга с учетом его технического состояния и перехода к покупателю прав и обязанностей лизингодателя на дату оценки?» «Какова рыночная стоимость прав и обязанностей лизингодателя на дату оценки?» Согласно ФЗ о лизинге полная уступка прав лизингодателя третьему лицу возможна только после исполнения им своей обязанности «предоставить лизингополучателю имущество, являющееся предметом лизинга, в состоянии, соответствующем условиям договора лизинга и назначению данного имущества» . Следовательно, уступка прав лизингодателя не является уступкой совокупности прав и обязанностей лизингодателя. Лизингодатель уступает только актуальные на дату оценки (дату уступки) права. Поэтому формулировка вопроса, который должен задаваться на разрешение экспертам должна содержать следующие элементы: «Какова рыночная стоимость прав лизингодателя на дату оценки?» Для четкого понимания процессов перехода прав от старых к новым субъектам лизинга, составе и стоимости данного портфеля активов (передаваемых прав) нужно исследовать объекты оценки в виде математических моделей результирующего показателя стоимости. Модель приведения стоимости прав лизингодателя к дате оценки Как показала судебная практика, переход прав лизингодателя или лизингополучателя оспаривается конкурсными управляющими на основании несоответствия таких сделок рыночным условиям. «Восприятие стоимости должно основываться на реальном положении дел, а это предполагает, что цена, уплаченная за любой актив, должна отражать будущие денежные потоки, которые он может принести» . Для того, чтобы понять из чего должна формироваться цена сделки уступки прав, необходимо рассмотреть переход прав в конкретный момент времени (дата оценки) как с позиции старого, так и с позиции нового правообладателя. Обратимся к Законодательству в области финансовой аренды (лизинга). Согласно ст.18 ФЗ о лизинге лизингодатель может уступить третьему лицу полностью или частично свои права по договору лизинга, а также использовать предмет лизинга в качестве залога в целях привлечения дополнительных денежных средств. Рассматриваемый закон дает большие возможности для финансового маневрирования. Полная уступка прав лизингодателя третьему лицу, т.е. новому лизингодателю возможна только после исполнения им своей обязанности, а именно, приобрести для лизингополучателя определенное имущество у определенного продавца и передать его лизингополучателю за определенную плату и на определенный срок. Следовательно, это является уступкой права собственности. Такая уступка должна быть выполнена с соблюдением всех норм ст. 382 – 389 ГК РФ об уступке прав кредитора (лизингодателя) к другому лицу (новому лизингодателю). С момента полной уступки лизингодателем своих прав и обязанностей по договору лизинга лизингополучатель обязан уплачивать лизинговые платежи новому лизингодателю . По действующему законодательству , при уступке прав вместе с имуществом к новому лизингополучателю от старого лизингополучателя переходят права владения и пользования предметом лизинга, а также обязательства по уплате лизинговых платежей, прочих платежей лизингодателю и выкупной стоимости имущества. На основании законодательства и договора уступки новый лизингополучатель приобретает следующие права: предъявлять требования продавцу имущества, вытекающие из договора купли-продажи, заключенного между продавцом и лизингодателем, в частности в отношении качества и комплектности имущества, сроков его поставки, и в других случаях ненадлежащего исполнения договора продавцом; передавать имущество в сублизинг, т.е. третьим лицам во владение и в пользование за плату и на срок в соответствии с условиями договора сублизинга имущество, полученное ранее от лизингодателя по договору лизинга и составляющее предмет лизинга ; улучшать предмет лизинга - произведенные лизингополучателем отделимые улучшения предмета лизинга являются его собственностью, если иное не предусмотрено договором лизинга. При этом, чтобы получить возмещение затрат на данные неотделимые улучшения, лизингополучатель должен иметь письменное согласие лизингодателя на свершение улучшений данного рода. Следовательно, стоимость уступки прав лизингополучателя по договору лизинга при смене лизингополучателя осуществляется путем разности рыночной стоимости имущества, переданного по договору лизинга, и стоимости обязательств. Башкирская методика была утверждена на заседании экспертных организаций Республики Башкортостан 20 апреля 2010 года и активно применяется экспертами в судебных спорах, что доказывает анализ судебной практики, приведенный автором в разделе 1.1. Определение стоимости уступки права по договорам финансовой аренды (лизинга) при смене лизингополучателя с правом выкупа имущества в собственность включает в себя: определение рыночной стоимости имущества, являющегося предметом договоров финансовой аренды (лизинга) на дату оценки; определение стоимости обязательств лизингополучателя с правом выкупа в собственность на дату оценки; определение стоимости уступки права на дату оценки. Оценка рыночной стоимости имущества осуществляется в соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №135- ФЗ от 29 июля 1998 года и Федеральных стандартов оценки на дату определения стоимости уступки права по договору финансовой аренды (лизинга). Величина стоимости обязательства лизингополучателя на дату определения стоимости уступки права по договору финансовой аренды (лизинга) при смене лизингополучателя определяется как дисконтированный денежный поток будущих обязательств лизингополучателя (лизинговых платежей, прочих платежей лизингодателю и выкупной стоимости имущества). Модель приведения денежных потоков к дате оценки представляет модель процесса дисконтирования по сложному проценту . Ниже представлены исходная формула дисконтирования по сложному проценту, а также ее графическая интерпретация (рис. 1): PV=FV/?(1+i)?^t , (1) Где PV - текущая стоимость; FV - будущая стоимость; i - ставка дисконтирования; t - количество периодов с даты оценки (даты, к которой приводятся стоимости потоков) до даты возникновения потока. Рис. 2. Графическая модель процесса дисконтирования (2) где PL - текущая стоимость обязательств лизингополучателя по договору финансовой аренды (лизинга); LP - лизинговый платеж лизингодателю, предусмотренные условиями договора лизинга; OP - прочие платежи лизингодателю, предусмотренные условиями договора лизинга; RV – выкупная стоимость имущества по договору финансовой аренды (лизинга); d - ставка дисконтирования за процентный период, в процентах; i - порядковый номер процентного периода; n - количество процентных периодов до выплаты. Стоимость уступки прав лизингополучателя определяется путем разности рыночной стоимости имущества (на дату уступки права), переданного на основе договора лизинга, и текущей стоимости обязательств. Где VAR - стоимость уступки права по договору; MV - рыночная стоимость предмета лизинга; PL - обязательства нового лизингополучателя по договору финансовой аренды (лизинга). Финансовая модель для расчета стоимости перехода прав лизингодателя имеет существенное отличие от модели с лизингополучателями. Это отличие возникает из самой природы лизинговых отношений. Лизингодатель, хотя и является юридически владельцем предмета лизинга, не извлекает выгоду от его использования. К лизингополучателю в конце срока лизинга также переходит право собственности на предмет лизинга. Поэтому рыночная стоимость лизингового имущества при переходе прав лизингодателя имеет опосредованное значение. Только как некая гарантия возмещения затрат лизингодателя в размере рыночной стоимости предмета лизинга в случае несоблюдения лизингополучателем обязанности по уплате лизинговых платежей. Рассмотрение такого риска не входит в предмет рассмотрения данной работы и может быть предметом самостоятельных исследований по оценке рисков в лизинговых взаимоотношениях. Автор настоящей диссертации исходит из добросовестности всех сторон лизинговых отношений, поэтому в этом контексте при оценке стоимости перехода прав лизингодателя рассматривает только денежные потоки, но не рыночную стоимость предмета лизинга. В случае с лизингодателем новому лизингодателю переходит только право распоряжения имуществом, причем сильно урезанное: ему остается возможность прервать течение лизинга при наличии условий, прямо оговоренных в законодательстве или прописанных в договоре. На основании договора лизинга лизингодатель обязуется : приобрести у определенного продавца в собственность определенное имущество для его передачи за определенную плату на определенный срок, на определенных условиях в качестве предмета лизинга лизингополучателю; выполнить другие обязательства, вытекающие из содержания договора лизинга. Полная уступка прав лизингодателя третьему лицу, т.е. новому лизингодателю возможна только после исполнения им своей обязанности. Следовательно, уступка прав лизингодателя не является уступкой совокупности прав и обязанностей лизингодателя. Лизингодатель уступает только актуальные на дату оценки (дату уступки) права. Как было сказано выше, чтобы понять из чего должна формироваться цена сделки уступки прав, необходимо рассмотреть переход прав в конкретный момент времени (дата оценки или дата уступки права) как с позиции старого лизингодателя, так и с позиции нового лизингодателя. Старый лизингодатель, исполнив свои обязанности, а именно - приобретение у определенного продавца в собственность имущества и передача за определенную плату на определенный срок, на определенных условиях в качестве предмета лизинга лизингополучателю; начинает получать, по общим правилам, аннуитетные денежные потоки (лизинговые платежи), включающие в себя стоимость амортизации предмета лизинга, плату за привлеченные кредитные ресурсы на реализацию лизинговой сделки, лизинговую маржу и рисковую премию, а также иные платежи в соответствии с договором лизинга. Уже признано, что «в договоре выкупного лизинга имущественный интерес лизингодателя заключается в размещении и последующем возврате с прибылью денежных средств, а имущественный интерес лизингополучателя - в приобретении предмета лизинга в собственность за счет средств, предоставленных лизингодателем, и при его содействии» . Формирование стоимости перехода прав ЛД с точки зрения старого лизингодателя 1. Один из двух возможных вариантов оценки стоимости уступки прав с точки зрения старого лизингодателя - это издержки, которые он сформировал с момента начала лизинга и до даты оценки. Таким образом, при расчете должны быть учтены затраты лизингодателя на приобретение лизингового имущества, поставку лизингополучателю и других затрат, возникающих с исполнением его обязательств. Также следует учитывать уже полученные лизинговые платежи (положительные денежные потоки старого лизингодателя). Все эти денежные потоки необходимо привести к дате оценки путем наращения по сложному проценту (например, размещение на банковском депозите). Считаем, что просто сложить номинальные величины денежных потоков неверно, т.к. старый лизингодатель мог разместить эти денежные средства в малорискованные финансовые инструменты и нарастить их стоимость к дате оценки. Назовем это затратным подходом или подходом с точки зрения издержек лизингодателя. Рис. 2 Графическая модель процесса наращения лизингового платежа Где CF - размер аннуитета (лизингового платежа); FV - будущая стоимость аннуитета; i - ставка наращения; t - количество периодов с даты оценки (даты, к которой приводятся стоимости потоков) до даты возникновения потока. 2. Второй вариант оценки стоимости уступки прав лизингодателя с точки зрения старого правообладателя - это оценка текущей стоимости будущих (еще не полученных) денежных потоков, которые будут уступлены новому лизингодателю. Денежные потоки в данном случае представляют собой лизинговые платежи и выкупную стоимость. Новый лизингодатель принимает право получения оставшихся лизинговых платежей, включающих в себя стоимость амортизации предмета лизинга, плату за привлеченные кредитные ресурсы на реализацию лизинговой сделки, лизинговую маржу и рисковую премию, а также выкупную стоимость в соответствии с договором лизинга. На дату оценки стоимость будущих прав ЛД будет составлять сумму текущей стоимости аннуитетных денежных потоков (лизинговых платежей) и выкупной стоимости. Рис. 3 Графическая модель процесса дисконтирования будущих денежных потоков Где CF - размер аннуитета (лизингового платежа), ден. ед.; PV -текущая стоимость аннуитета, ден. ед.; RV - выкупная стоимость, ден. ед.; i - ставка дисконтирования, доли ед./период; t - количество периодов с даты оценки (даты, к которой приводятся стоимости потоков) до даты возникновения потока. Расчет прав получения текущей стоимости будущих денежных потоков, которые старый лизингодатель в ходе уступки передаст новому лизингодателю, является взглядом в будущее и составляет доходный подход. Из теории оценки следует: «результаты расчетов, полученные с использованием указанных подходов к оценке, обобщаются и согласовываются между собой, обеспечивая обоснование единой итоговой величины» . Результаты разных подходов редко имеют одинаковое значение и требуют согласования. В случае, если результат доходного подхода будет больше затратного, согласованная величина стоимости будет меньше результата доходного подхода. Соответственно, если результат затратного подхода будет больше доходного, согласованная величина стоимости будет больше результата доходного подхода. Формирование стоимости перехода прав ЛД с точки зрения нового лизингодателя Если рассматривать сделку уступки со стороны нового лизингодателя, то возможен только второй (доходный вариант) расчета, поскольку исторические издержки у него отсутствуют, и он только лишь приобретает право получения будущих, неполученных лизинговых платежей и выкупной стоимости. Как уже было отмечено выше, в случае добросовестного течения лизинговых отношений, новый лизингодатель не будет иметь никакого отношения к предмету лизинга и его рыночной стоимости на дату оценки, хотя и станет юридически его владельцем до окончания срока лизинга. Выбор подхода для расчёта рыночной стоимости перехода прав лизингодателя Если результат доходного подхода будет больше затратного, очевидно, что согласованная величина стоимости будет меньше результата доходного подхода. Следовательно, величина сделки в размере результата доходного подхода удовлетворит и прежнего лизингодателя, и нового лизингодателя Первый получит максимально возможную величину рыночной стоимости, а второй - приемлемую доходность на свое вложение. Если результат затратного подхода будет больше доходного, согласованная величина стоимости будет больше результата доходного подхода. В этом случае величина сделки в размере согласованной величины (превышающей результат доходного подхода) удовлетворит только старого правообладателя, но не удовлетворит нового, так как новый лизингодатель получит меньшую доходность от своего вложения, чем планировал. Единственным приемлемым для обеих сторон вариантом будет признание рыночной стоимости перехода прав ЛД всегда в размере результата доходного подхода, т.е. расчет текущей стоимости будущих денежных потоков (неполученных лизинговых платежей и ВС). Эта логика подтверждается теорией стоимости денег во времени: с каждым последующим полученным лизинговым платежом СЛД все больше возмещает свои затраты на приобретение предмета лизинга, и в определенный момент времени начинает получать чистую прибыль, наращивая ее до конца срока лизинга. Результат доходного подхода с течением срока лизинга уменьшается, т.к. количество еще неполученных лизинговых платежей уменьшается, стремясь к нулю. Расчетная модель формирования стоимости прав лизингодателя на дату оценки, представленная автором в Приложение 1, показывает, что сделка по переходу прав лизингодателя интересна старому лизингодателю с экономической точки зрения на любой стадии лизинга. Даже на конечных стадиях лизинговых отношений, когда рыночная стоимость перехода прав лизингодателя стремится к минимальным значениям. Стоит отметить, что если на начальных стадиях срока лизинга рыночная стоимость перехода прав лизингодателя, рассчитанная доходным подходом, может быть сравнима с рыночной стоимость предмета лизинга, то на конечных стадиях - может быть ничтожна мала по сравнению с рыночной стоимостью лизингового имущества. Эту тенденцию очень часто не понимают арбитражные управляющие, сравнивающие стоимость перехода прав с рыночной стоимостью предмета лизинга. Вывод: А. Дамодаран отмечал, что «оценка любого актива, создающего денежные потоки, - это приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков на него» . Таким образом, единственно возможным вариантом расчета рыночной стоимости перехода прав лизингодателя является расчет текущей (на дату оценки) стоимости будущих денежных потоков (неполученных лизинговых платежей и ВС). Стоимость прав лизингодателя определяется создаваемыми денежными потоками (лизинговыми платежами), неопределенностью, связанной с ними, и ожидаемым ростом этих денежных потоков. Концептуальная основа методики оценки прав лизингодателя формулируется в гипотезе исследования: рыночная стоимость прав лизингодателя на дату оценки (дату уступки) есть не что иное, как текущая стоимость будущих денежных потоков. Методика оценки прав лизингодателя Специфика идентификации прав лизингодателя как объекта оценки Для понимания вопроса об идентификации прав лизингодателя как объекта оценки, рассмотрим требование законодательства к договору лизинга. Правоотношения лизингодателя и лизингополучателя регулируются: Гражданским кодексом Российской Федерации (ст. 665 - 670); Федеральным законом от 29.10.2018 г. № 164 – ФЗ «О финансовой а
Не смогли найти подходящую работу?
Вы можете заказать учебную работу от 100 рублей у наших авторов.
Оформите заказ и авторы начнут откликаться уже через 5 мин!
Похожие работы
Курсовая работа, Право и юриспруденция, 31 страница
350 руб.
Курсовая работа, Право и юриспруденция, 32 страницы
320 руб.
Курсовая работа, Право и юриспруденция, 41 страница
390 руб.
Курсовая работа, Право и юриспруденция, 36 страниц
350 руб.
Служба поддержки сервиса
+7(499)346-70-08
Принимаем к оплате
Способы оплаты
© «Препод24»

Все права защищены

Разработка движка сайта

/slider/1.jpg /slider/2.jpg /slider/3.jpg /slider/4.jpg /slider/5.jpg