Глава 1 Теоретические основы формирования инвестиционного климата
1.1 Понятие, составные элементы и факторы инвестиционного климата
Понятие инвестиционного климата по-разному трактуется в научной и учебной литературе. Например, в учебнике «Международное движение капитала» инвестиционный климат рассматривается как «совокупность правовых, экономических, политических и социальных факторов, определяющих привлекательность государства для зарубежных инвестиций».[3] При таком подходе понятие «инвестиционный климат» сводится к инвестиционной привлекательности, что вряд ли справедливо, так как в этом случае игнорируются инвестиционные риски, которые во многом и предопределяют инвестиционный климат .
. Согласно мнению многих российских учёных, под инвестиционным климатом понимается среда, в которой протекают инвестиционные процессы. Формируется инвестиционный климат под воздействием политических, экономических, юридических, социальных и других факторов, определяющих условия инвестиционной деятельности в регионе и предопределяющих степень риска инвестиций.
Более корректно понятие «инвестиционный климат» определяют авторы финансово-кредитного энциклопедического словаря. Здесь инвестиционный климат рассматривается как «совокупность сложившихся в какой-либо стране политических, социально-культурных, финансово-экономических и правовых условий, определяющих качество предпринимательской инфраструктуры, эффективность инвестирования и степень возможных рисков при вложении капитала»[4]. При таком
подходе характеристика инвестиционного климата должна состоять из двух составляющих:
1)оценки тех факторов, которые притягивают инвестиции в регион;
2) оценки рисков инвестирования.
Основными составными элементами инвестиционного климата являются инвестиционная привлекательность, инвестиционный потенциал и риск, инвестиционная активность. По мнению В.В. Кирюхина существуют инвестиционный потенциал и известная степень инвестиционного риска; они формируют инвестиционную привлекательность региона. Инвестиционная привлекательность региона определяет инвестиционную активность. Инвестиционный климат определяется инвестиционной активностью и инвестиционной привлекательностью.[10]
Рис.1.1Связь понятий инвестиционная привлекательность, инвестиционная активность и инвестиционный климат.[5]
В основе инвестиционного климата лежит инвестиционная привлекательность, которую понимают как наличие определённых условий, влияющих на инвестора для выбора того или иного объекта инвестирования. К данным условиям относятся:
• инвестиционный потенциал – количественная характеристика инвестиционной привлекательности;
• инвестиционный риск - качественная оценка инвестиционной привлекательности.
С одной стороны, инвестиционные риски влияют на инвестиционный потенциал региона, обуславливая его привлекательность, от которой зависит величина инвестиционной активности. С другой стороны инвестиционным потенциалом регулируется уровень инвестиционных рисков, что сказывается на инвестиционной привлекательности и повышении его инвестиционной активности.
Понятие инвестиционного климата объединяет в себе целую систему факторов, которые определяют привлекательность отдельной страны или её территории.
Рис 1.2 Структура инвестиционного климата и факторы его формирования
Без учёта особенностей инвестиционного климата невозможно рассчитать возможные риски и ожидаемую прибыль проекта. Среди общих факторов, оказывающих наибольшее влияние на предпочтения инвесторов и относящихся к наиболее существенным элементам инвестиционного климата региона, в экономической литературе принято выделять:
• политические факторы;
• социальные факторы;
• экономические факторы;
• финансовые факторы;
• природно - ресурсные факторы;
• трудовые факторы;
• производственные факторы;
• инновационные факторы;
• инфраструктурные факторы;
• экологические факторы;
• криминальные факторы.
Факторы, оказывающие влияние на инвестиционный климат, подразделяются по возможности воздействия на них со стороны общества на:
- объективные (природно-климатические условия, оснащённость
энерго-сырьевыми ресурсами, географическое местонахождение, демографическая ситуация и др.);
- субъективные (связанные с управлением деятельностью людей).
Таким образом, инвестиционный климат – это среда, в которой протекают инвестиционные процессы. Он формируется под воздействием взаимосвязанного комплекса законодательно-нормативных, организационно- экономических, социально-политических и других факторов, определяющих условия инвестиционной деятельности. Существует несколько подходов к классификации факторов, определяющих инвестиционный климат, достаточно широкий спектр как определений инвестиционного климата, так и методик его оценки.
1.2 Методы и модели оценки инвестиционного климата в национальной экономике и субъектах РФ.
Оценка инвестиционного климата основывается на анализе факторов, определяющих инвестиционный климат и способствующих экономическому росту. Обычно применяются выходные параметры инвестиционного климата в стране (приток и отток капитала, уровень инфляции и процентных ставок, доля сбережений в ВВП), а также входные параметры, определяющие значение выходных и характеризующие потенциал по освоению инвестиций и риск их реализации.
Оценки инвестиционного климата колеблются в границах от благоприятного до неблагоприятного. Благоприятным считается климат, способствующий активной деятельности инвесторов, стимулирующий приток капитала. Неблагоприятный климат повышает риск для инвесторов, что ведёт к утечке капитала и затуханию инвестиционной деятельности. Инвестиционный климат по-разному оценивается отечественными и зарубежными инвесторами. Для оценки инвестиционной привлекательности страны с позиции зарубежных инвесторов широкое распространение получила концепция ОМЛ, разработанная Дж. Даннингом, известная также под названием «эклектической парадигмы».
Данная концепция включает анализ и оценку трех составляющих инвестиционной привлекательности:
1) сравнительные преимущества компаний страны;
2) наличие преимуществ национальной экономики в целом (высокий потенциал внутреннего рынка, низкие издержки производства, высокий уровень квалификации персонала, высокая норма прибыли);
3) преимущества интернализации — наличие аффилированных структур, конкуренция между независимыми инвесторами и компаниями, принимающими инвестиции.
Первая и третья составляющие инвестиционной привлекательности характеризуют особенности компаний, вторая — особенности страны в целом. Если страну, принимающую инвестиции, отличает от других стран преимущественно первая составляющая, то инвесторам рекомендуется избирать стратегию лицензирования или продажи патентов, чтобы попасть на ее внутренний рынок. Если же в результате анализа выявляется наличие преимуществ по первой и третьей составляющим инвестиционного климата, то зарубежным инвесторам рекомендуется осуществлять прямые инвестиции в экономику принимающей стороны .
Учитывая значительные экономические и политические различия между отдельными странами, выявить явные преимущества по тем или иным аспектам функционирования национальных экономик зачастую сложно. Для стран с переходной экономикой, развивающихся стран часто используется метод «Бери-индекса» — синтетического показателя, представляющего собой сумму баллов экспертных оценок отдельных составляющих инвестиционной привлекательности либо инвестиционного климата. В дальнейшем осуществляется ранжирование стран в соответствии с набранными баллами. Безусловно, данный метод в значительной мере подвержен субъективным мнениям экспертов особенности это касается оценки политических рисков.
Сегодня существует большое число разновидностей методик по оценке инвестиционного климата в национальной экономике. Среди зарубежных методик можно выделить индексы Доу-Джонса и института ИРДС (BERI), методики Гарвардской школы бизнеса, Тейна-Уотера, Котлера-Хейзлера.
Ведущие мировые экономические журналы, такие как « The Economist», «Fortune», «Euromoney», а также самые известные рейтинги:
• Moody’s Investors Servise;
• Standard & Poors;
• Thomson Financial Bankwatch;
• Fitch Ratings FITCH IBCA.
Их результаты систематизированы в периодически публикуемых ими национальных рейтингах инвестиционной привлекательности регионов и страны.
Модели оценки инвестиционного климата строятся на нескольких подходах:
? Суженый – опирается на расчёты показателей, демонстрирующих состояние экономики:
-ВВП и его рост ( или снижение );
-объёмы производства в промышленности и национального дохода;
- соотношение потребления и вкладов;
- показатели распределения дохода граждан;
- уровень законодательной базы;
- степень развития финансовых рынков.
Основной показатель здесь – доходность активов. Этот подход прост и универсален, он применяется для анализа климата в различных хозяйственных системах. Однако, он не учитывает связи вложений с наличием ресурсов, не берёт в расчёт баланс интересов.
? Многофакторный – учитывает всю сумму показателей, которая влияет на оптимальный климат для вложений Сегодня полного перечня показателей нет, но среди них выделяют:
- уровень социального развития;
- политическая обстановка в стране и регионе;
- экономическая обстановка в регионе;
- уровень криминогенной обстановки;
- экологические;
- развитость сектора финансов;
- наличие трудовых ресурсов;
- степень развитости инноваций;
- наличие ресурсов;
- чёткость законодательства и др.
Достоинства подхода: учёт использования большинства числа факторов; применение в расчётах данных статистики; разноплановый подход к уровням экономики.
? Рисковый - Авторы подхода используют два главных показателя:
- уровень рисков для инвестиций;
- инвестиционный потенциал.
В целях совершенствования инвестиционного климата в РФ созданы следующие институты:
? Российский фонд прямых инвестиций;
? Институт федерального инвестиционного уполномоченного (инвестиционный омбудсмен);
? Агентство стратегических инициатив;
? Агентство по страхованию экспортных кредитов и инвестиций;
? Консультативный совет по иностранным инвестициям.
Сегодня очень используемой в России выступает методика, предложенная рейтинговым агентством «Эксперт РА»
Обобщая выше сказанное о методах и моделях оценки инвестиционного климата, можно составить следующую таблицу.
Таблица 2.1 Методы и методики измерения инвестиционной привлекательности
Методы Методики
Методы классификаций Методы анализа факторов Мировая практика Отечественная практика
Кластерный анализ Экспертные оценки Агентства «Юниверс» Агентства
«Эксперт РА»
Многомерные группировки Факторный анализ Методика индекса BERI Методика совета по изучению производительных сил Министерства экономического развития РФ и РАН
Дискриминантный анализ Корреляционно-регрессионный анализ Методика банка Австрии и международных агентствMoody’s,
S&P, Fitch Методика института экономики и организации промышленного производства СО РАН
Типология и систематизация Структурный анализ Методика журналов Fortune и
Multinational Business Агентства стратегических инициатив
Таким образом, методы оценки инвестиционного климата весьма разнообразны. Они базируются на различных экономических, политических и финансовых показателях, по совокупности которых стране, региону присваивается инвестиционный рейтинг, который является важным показателем, поскольку большинство инвесторов не в состоянии проводить самостоятельные детальные исследования и ориентируются на оценки рейтинговых агентств, периодически публикуемых ведущими экономическими журналами мира.
1.3 Направления регулирования инвестиционного климата государством
Правильная экономическая политика государства является залогом успешного развития страны в целом, немаловажной её составляющей является и инвестиционная политика. Государство здесь выступает во многих ролях: кредитора, гаранта, законодателя, регулятора и многих других. Инвестиционная политика зависит от внутренней и внешней конъюнктуры - состояния экономики, уровня инвестиционной активности, тенденций роста и спада. Поэтому различают краткосрочную и долгосрочную инвестиционные политики, которые отличаются друг от друга временными факторами действия, продолжительностью периода, на который рассчитаны проводимые мероприятия. Долгосрочная политика намечает линию экономического поведения на много лет вперед, краткосрочная же - на год или несколько месяцев.
Главной задачей государственной инвестиционной политики является формирование благоприятной среды, способствующей привлечению и повышению эффективности использования инвестиционных ресурсов в развитии экономики и социальной среды .
Инвестиционная политика должна быть ориентирована:
- на определение целесообразных для каждого периода времени объемов инвестиций и их структуры: отраслевой, воспроизводственной, технологической, территориальной и по формам собственности;
- на выбор приоритетов;
- на повышение эффективности инвестиций.
Данное определение обрисовывает все составляющие инвестиционной политики, но можно дать и более широкое трактование. Инвестиционная политика государства - комплекс взаимосвязанных целей и мероприятий по обеспечению необходимого уровня и структуры капиталовложений в экономику страны и отдельные ее сферы и отрасли, повышению инвестиционной активности всех основных агентов воспроизводственной деятельности: населения, предпринимателей и государства. Проще говоря, инвестиционная политика - это деятельность государства, направленная на изыскание источников инвестиций и установление рациональных областей их использования.
Цель инвестиционной политики государства заключается:
- в обеспечении структурной перестройки экономики;
- в стимулировании предпринимательства и частных инвестиций;
- в создании дополнительных рабочих мест;
- в привлечении инвестиционных ресурсов из различных источников, включая иностранные инвестиции;
- в стимулировании создания негосударственных структур, для аккумулирования денежных сбережений населения на инвестиционные цели;
- в создании правовых условий и гарантий для развития ипотечного кредитования;
- в развитии лизинга в инвестиционной деятельности;
- поддержке малого и среднего предпринимательства;
- в совершенствовании системы льгот и санкций при осуществлении инвестиционного процесса;
- в создании условий для становления и развития венчурного инвестирования.
В инвестиционной деятельности государство выступает в нескольких лицах:
- организатора инвестиционно-финансового рынка;
- участника инвестиционно-финансового рынка;
- менеджера инвестиционных процессов.
В Российской Федерации такое регулирование основывается на следующей законодательной базе:
«Об инвестиционной деятельности в Россий¬ской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999г. № 39-ФЗ (с изм. и доп.);
«Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ (с изм. и доп.).
Государственное регулирование в инвестиционной деятельности осуществляется на основе этих двух законов.
Россия, как и другие страны, пытается активно привлекать иностранные инвестиции, поэтому государственное регулирование иностранных инвестиций является приоритетным направлением и находится в зоне постоянного внимания Правительства .
На данный момент в России создана правовая база, включающая более 30 нормативно-правовых документов, регламентирующих взаимоотношения субъектов предпринимательства в области:
-налогообложения;
-использования иностранных инвестиций;
-конкурсным процедурам в области централизованного размещения инвестиционных ресурсов и др .
Формы государственного регулирования инвестиционной деятельности удобно разбить на три блока, как показано на рисунке.
Рис.1.3 Формы государственного регулирования инвестиционной деятельности.
Каждый из блоков включает в себя определенные меры государственного регулирования инвестиционной деятельности. Рассмотрим поподробнее каждый блок.
Инвестирование возможно только в том случае, когда инвестор видит, что его финансовые средства принесут прибыль. В каком случае это возможно?
Государственные органы власти, заинтересованные в увеличении инвестиций, должны обеспечить благоприятные условия для предпринимателей и инвесторов и использовать следующие методы инвестиционного государственного регулирования:
предоставление налоговых льгот инвесторам;
гибкая амортизационная политика;
создание условий для использования свободных средств населения и организаций;
возможность использования залоговых схем при кредитовании;
стимулирование развития лизинговых схем;
создание условия для формирования инвесторами собственных фондов развития;
возможность переоценки основных средств на темп инфляции;
возможность льготного использования природных ресурсов и земли при определенных условиях;
эффективная система антимонопольного регулирования;
создание институтов объективной рейтинговой оценки в помощь инвесторам.
Прямое участие государства в инвестиционной деятельности.
В этом блоке государственное регулирование в инвестиционной сфере осуществляется в виде:
разработки и финансирования за счет федерального бюджета инвестиционных проектов, для реализации как российскими предпринимателями, а также и при участии иностранных инвесторов;
государственных гарантий по проектам, финансируемым из госбюджета;
предоставление на конкурсной основе средств из региональных и федерального бюджетов;
выпуск ценных бумаг для финансирования отдельных проектов;
заключения на состязательной основе концессионных соглашений с российскими и иностранными инвесторами;
возобновления финансирования законсервированных по каким-то причинам объектов, находящихся в государственной собственности;
Иные методы регулирования.
