1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПЛАТФОРМ
1.1 Понятие и основные характеристики инвестиционных платформ
В настоящий момент идет полная цифровизация существующих систем отношений между людьми, партнерами. Современное общество привыкло все делать самостоятельно, но одно осталось неизменно – это кредиты, будь то у банка, микрофинансовой организации или юридического или физического ли-ца. Каждый вариант имеет свои преимущества и недостатки, а два последних имеют незащищенный вид взаимоотношений, что для одной, что для другой стороны, поэтому в связи со структурными преобразованиями и высоким раз-витием информационного общества начала развиваться краудэкономика. Краудэкономика(от англ. – croud – толпа) – экономика толпы. По мнению М. С. Марамыгина, данная экономическая модель основывается на системе де-централизованного распределения труда, материальных благ, финансовых и интеллектуальных ресурсов на фоне существенного снижения роли государ-ства как основного регулятора экономики, организатора и модератора многих перераспределительных процессов.
01.01.2020 вступил в силу Федеральныи? закон от 02.08.2019 №259-ФЗ «О привлечении инвестиции? с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменении? в отдельные законодательные акты России?скои? Федера-ции» (далее — Закон о привлечении инвестиции?, Закон №259-ФЗ), регулиру-ющии? вопросы коммерческого краудфандинга, уже фактически функциони-рующего в России на протяжении нескольких лет. [7;8]
Краудфандинг может быть осуществлен только при помощи специаль-ных инвестиционных платформ. Под инвестиционнои? платформои? в Законе о привлечении инвестиции? понимается информационная система в информаци-онно-телекоммуникационнои? сети Интернет, используемая для заключения с помощью информационных технологии? и технических средств этои? инфор-мационнои? системы договоров инвестирова- ния, доступ к которои? предо-ставляется оператором инвестиционнои? платформы.
При этом в силу прямого указания ч. 3 ст. 2 Закона №259-ФЗ понятие «информационная система» используется в значении, определенном Феде-ральным законом от 27.07.2006 №149-ФЗ «Об информации, информацион-ных технологиях и о защите информации» (далее — Закон об информации).
Согласно определению, содержащемуся в ст. 2 Федерального закона об информации, информационная система — это совокупность содержащейся в базах данных информации и обеспечивающих ее обработку информационных технологии? и технических средств. Именно фиксация права в такого рода си-стеме обусловливает повышенное доверие к записям о нем, упрощенную ле-гитимацию владельца права и порядок его передачи. Технология в данном случае сообщает объекту права новое качество, имеющее правовые послед-ствия.
Инвестором может быть, как физическое, так и юридическое лицо. Для инвестирования устанавливается ряд правил и ограничений, в частности:
• индивидуальные предприниматели и юридические лица могут привлекать через инвестиционные платформы не более 1 млрд рублей в год;
• физические лица, кроме ИП, квалифицированных инвесторов, а также граждан, приобретающих утилитарные цифровые права по договорам с публичными акционерными обществами, могут инвестировать через инвести-ционные платформы в совокупности не более 600 тыс. рублей в год.
Контролирует соблюдение операторами инвестиционных платформ требований законодательства Банк России, который включает и исключает сведения об операторах инвестиционных платформ из реестра операторов и проводит проверку деятельности. Ведение реестра операторов инвестицион-ных платформ осуществляется в электронном виде.
Операторы инвестиционной платформы — лица, осуществляющими де-ятельность по организации привлечения инвестиций (краудфандинг), — могут быть только хозяйственные общества, созданные в соответствии с законода-тельством Российской Федерации.
Законодатель отказался от использования термина «краудфандинг», хо-тя он присутствовал в названии законопроекта на стадии обсуждения, но это не меняет того, что данное понятие стало устоявшимся и активно использует-ся не только в экономическом обороте, но и в юридическои? литературе.
В. А. Кузнецов определяет краудфандинг (от англ. crowd — толпа и funding — финансирование) как деятельность, связанную с привлечением фи-нансовых ресурсов от большого количества людеи?, добровольно объединя-ющих свои ресурсы на специализированных интернет-саи?тах (краудфандинго-вых площадках) в целях реализации продукта или услуги. [9]
Минфин России использует понятие, сформулированное в свободнои? интернет-энциклопедии «Википедия», по данным которои? краудфандинг представляет собои? коллективное сотрудничество людеи?, которые добро-вольно объединяют свои деньги или другие ресурсы вместе, как правило, че-рез Интернет, чтобы поддержать усилия других людеи? или организации? (ре-ципиентов). [10]
Краудфандинг представляет собои? сотрудничество людеи? – спонсоров, которые способны на добровольных началах объединить свои ресурсы, в том числе и деньги, для того, чтобы реализовать идеи людеи? или организации?.[9]
Цель краудфандинга – сбор средств на реализацию проекта (с учетом всех расходов)[10]. Ключевые задачи краудфандинга:
• деморатизация процесса поддержки искусства и культуры, а также генерирование дополнительного дохода для индустрии развлечении?;
• поддержка инновационных решении? и стартапов, в том числе поз-волит традиционным посредникам находить успешныхи талантливых людеи?;
• создание прозрачного и эффективного механизма для народного финансирования проектов.
Свои?ства краудфандинга:
• Сетевои? принцип организации финансирования: средства населе-ния привлекаются путем установления взаимосвязеи? инвесторов и создателеи? проектов в социальных сетях. Одним из успешных факторов краудфандинго-вых проектов выступают социальные связи их авторов
• Экономия на посредниках: сокращается количество иерархиче-ских звеньев благодаря непосредственнои? связи людеи?, которые обладают деньгами, слюдьми, которым они нужны. Краудфандинг можно определить как банк, которыи? аккумулирует и использует финансовые ресурсы населения
• Экономия трансакционных издержек:разработчик проекта и по-тенциальныи? инвестор, опираясь на технологию краудфандинга, минимизи-руют затраты
Преимущества краудфандинга:
• независмость от банков;
• бесплатная реклама и пресса;
• проверка идеи;
• полныи? контроль над проектом;
• стратегическая открытость новым возможностям;
• оценка уровня спроса и уменьшение рисков;
• получение контактнои? информации, создание потребительскои? ба-зы.
Одним из ключевых преимуществ этои? технологии выступает то, что она не зависит от банков, а формируется путем сбора коллективных средств, преимущественно пользователеи? социальных сетеи?, которые сочли необхо-димым реализовать ту или иную идею.
Краундфандинг позволяет раскрыть в личности творческое начало не только некоммерческим организациям, но и тем, кто обладает креативным мышлением, способным создать уникальныи? продукт, которыи? приносил бы общественную пользу окружающим. Эта технология финансирования проек-тов предполагает мобилизацию свободных средств населения и их даль-неи?шее перераспределение по направлениям использования, прои?денным от-бор и достаточным для того, чтобы функционировать в дальнеи?шем.
Также краудфандинг делится на виды, зависящие от того, какой доход или какую выгоду получит инвестор от вложения в данный стартап.
Краудинвестинг Краудлендинг Краудфандинг с нефи-нансовым вознагражде-нием
• Возможность по-лучить кредит от поль-зователей Интернета
• Около 25% годо-вых
• Бизнес зареги-стрирован не менее 1 года, оборот по банков-скому счету, перспекти-вы роста и инвестици-онная привлекатель-ность, хорошая кредит-ная история.
• Инвесторы фи-нансируют проект в обмен на долю в биз-несе
• Бизнес зареги-стрирован не менее 1 года, оборот по бан-ковскому счету, пер-спективы роста и инве-стиционная привлека-тельность, хорошая кредитная история.
• Народное финан-сирование творческого проекта, креативного или социального бизне-са. В обмен на немате-риальные выгоды.
• Не обязательно быть зарегистрирован-ным предпринимате-лем. Подои?дет для творческих, социаль-ных проектов (автор-ская пекарня, ателье, издательство и др.)
Таблица 1.1.1 – виды краудфандинга
Вид краудфандинга – краудинвестинг – инвестирование средств и полу-чение максимальнои? выгоды от вложения в реализацию проекта – объекта краудинвестирования [16]. Составная часть краудинвестинга характеризуется тем, что инвестор получает финансовое вознаграждение за вложение средств в проект [17]. В современное время, время использования интернет – ресур-сов, процесс краудинвестирования происходит только с использованием ми-ровои? сети, при этом финансирование осуществляется небольшими вкладами широкого круга участников. Тем самым происходит воплощение инновации?, развитие бизнеса [18].
Ключевые цели краудинвестинга:
• формирование прозрачного и эффективного механизма частного финансирования проектов;
• поддержка стартапов и инновационных решении?;
• привлечение нужного количества инвесторов дляреализации про-екта;
• упрощение процессов поддержки развития и внедрения инновацо-нных решении?;
• привлечение инвестиции? в проекты,не интересные для традицион-ных инвесторов.
Преимущества краудинвестинга:
• возможность инвестирования небольших сумм;
• возможность диверсификации;
• большои? выбор проектов;
• определяет развитие конкуренции на рынке;
• способствует росту занятости населения;
• благоприятствует росту технологического и инновационного раз-вития;
• снижает уровень посредническои? деятельности в экономике.
Не каждая категория людеи?, имеющая свободные деньги, станет под-вергаться риску, вкладывая в проект крупную сумму. Поэтому инвестирова-ние небольших сумм – наиболее приемлемое направление дальнеи?шего раз-вития и функционирования проекта.
Возможность диверсификации предполагает то, что инвесторы для сни-жения риска вложенных средств могут инвестировать сразу несколько проек-тов. Если хотя бы один окажется эффективным, то это поспособствует покры-тию всех произведенных расходов. Поэтому в последнее время краудинве-стинг набирает обороты, стремительно развиваясь [19].
В целях обеспечения наибольшеи? эффективности от реализации проек-та, в которыи? вкладываются средства, задача состоит в том, чтобы оптимизи-ровать бизнес – модель предприятия, реализуемои? в границах этои? компании, еще финансовых ресурсов по источникам, формам и срокам финансирования при соотнесении затрат, доступности и скорости получения.
Краудлендинг – современная технология краудовых технологии?, осу-ществляющаяся онлаи?н – процессом предоставления кредита на инвестирова-ние проекта физических и юридических лиц на основе интернет – площадки [25]. Главные преимущества этои? технологии заключаются в нижеследую-щем:
• скорость, оперативность и комфорт получения заемщиком финан-совых ресурсов в случае наличия интереса у инвестора;
• возможность получения заемщиком финансирования на условиях в отношении стоимости, привлекательнее традиционного финансового рынка;
• доступ широкого спектра отраслеи? деятельности к возможности получения финансирования;
• документальное оформление существенных условии? сделки с точки зрения правового поля.
Краудлендинг, в качестве исключения риска, предусматривает правовые отношения между заемщиком и инвестором, а интернет – платформа, высту-пающая посредником между ними, обеспечивает гарантии реализации проек-та.
Существуют две формы краудлендинга: Р2Р – кредитование (people to people) от людей людям, Р2В – кредитование (people to business) от людей бизнесу.
Р2Р – кредитование представляет собои? особыи? инструмент для того, чтобы выдать и получить заи?м. Главным ключевым критерием выступает то, что Р2Р – платформа (финансовые сервисы, в роли кредитора выступает фи-зическое лицо) позволяет в короткие сроки без предоставления огромного па-кета документов получить средства на реализацию проекта. Для инвесторов этот вид кредитования тоже выступает с положительнои? стороны: они имеют возможность получать достаточно неплохои? доход [26].
Р2Р и Р2В – кредитование активно внедряются на рынок и отличаются от традиционного предоставления выдачи стремительным развитием, предпо-лагающим поглощение рынка финансовых услуг в будущем.
Краудовые технологии предполагают инвестирование средств различ-ными способами в уникальные творческие идеи. Современные способы фи-нансирования инновационных проектов предполагают вовлечение широких масс при помощи интернет – площадок для того, чтобы создать уникальныи? продукт.
Как и любые другие технологии, они имеют, как положительные, так и отрицательные стороны. Известно, что на практике современные крауд – тех-нологии были впервые применены за рубежом. Для того, чтобы оценить насколько эффективны технологии за рубежом, для сравнения с Россиеи?, рас-смотрим их в дальнеи?ших разделах.
1.2 Безопасность инвестирования посредством инвестиционных плат-форм
Международная организация комиссии? по ценным бумагам (IOSCO) в отчете о результатах опроса по развитию и регулированию краудфандинга указывает на следующие ключевые риски инвестирования с использованием инвестиционных платформ:
1. Риск неисполнения платформои? своих обязательств в связи с техни-ческими сбоями. Приостановка или прекращение деятельности инвестицион-нои? платформы может привести к невозможности осуществления сделок на такои? платформе и возникновению убытков инвесторов.
2. Риск асимметрии информации. Инвестор подвергается указанному риску, поскольку он полностью зависит от предоставленных ему сведении? и не имеет возможности выполнить дополнительную проверку на уровне про-екта.
3. Риск дефолта проекта. На инвестиционных платформах размещаются, как правило, проекты, находящиеся на ранних стадиях развития. Инвестиции в такие проекты являются наиболее рискованными, в связи с чем вероятность невозврата инвестиции? краи?не высока.
Существует ряд сложностей по обеспечению безопасности инвесторов. В связи с тем, что деятельность по привлечению инвестиции? посредством ин-вестиционных платформ предполагает активное участие инвесторов — физи-ческих лиц, актуальным является вопрос о правовых мерах их защиты, так как краудфандинговая деятельность по определению является высокориско-вои?, особенно на фоне низкои? финансовои? грамотности населения.
Одним из основных направлении? защиты инвесторов в Законе о привле-чении инвестиции? являются меры, направленные на установление минималь-ного набора необходимои? информации, которая должна находиться в откры-том доступе на инвестиционнои? платформе.
Закон возлагает обязанность по обеспечению доступа к названнои? ин-формации на оператора, которыи? несет ответственность перед участниками за убытки, «причиненные вследствие раскрытия недостовернои?, неполнои? и (или) вводящеи? в заблуждение информации об информационнои? платформе и о ее операторе». Такая ответственность устанавливается и в законодательстве зарубежных стран. Например, в Бельгии краудфандинговая площадка и реци-пиент отвечают перед инвестором-потребителем за недобросовестное поведе-ние, в том числе за введение его в заблуждение или сокрытие от него какои?-либо информации.[23]
В свете рассмотрения мер защиты инвесторов — физических лиц акту-альным является вопрос о том, распространяется ли на отношения по привле-чению инвестиции? законодательство о защите прав потребителеи?.
Судебная практика дает положительныи? ответ на данныи? вопрос.
Георгиевскии? городскои? суд Ставропольского края в решении от 24.05.2019 по делу № 2-1129/2019 применил нормы о защите прав потреби-телеи? при взыскании задолженности по договору заи?ма, указав, что заи?модавец является зарегистрированным пользователем веб-саи?та, разме-щенного в сети Интернет, принадлежащего ООО «С.». В обоснование такои? позиции суд сослался на постановление Пленума Верховного Суда РФ от 28.06.2012 № 17 «О рассмотрении судами гражданских дел по спорам о за-щите прав потребителеи?».
Так, ООО «С.» (агент заемщика) юридически не участвует в сделках по ин- вестированию, заключаемых пользователями саи?та с заемщиком, в том числе ООО «С.» не является сторонои? договора заи?ма, однако в рамках за-ключенного с заемщиком договора возмездного оказания услуг приняло на себя обязанности по осуществлению в интересах последнего ряда фактиче-ских деи?ствии?, в частности по перечислению платежеи? по договорам заи?ма, заключенным между заемщиком и заи?модавцем. Договор заи?ма и договоры поручительства заключены через инвестиционную платформу в соответствии с условиями пользовательского соглашения и договором возмездного оказа-ния услуг.
В рамках договора целевого денежного заи?ма гражданин И. является потребителем финансовои? услуги ООО «Б.», выражающеи?ся в привлечении последним денежных средств физических лиц, в частности денежных средств истца. Таким образом, применительно к Закону РФ «О защите прав потреби-телеи?» истец является потребителем, а ответчик ООО «Б.» — исполнителем финансовои? услуги.
С указаннои? позициеи? суда о том, что получение у физического лица заи?ма для осуществления деятельности является оказанием последнему фи-нансовои? услуги, сложно согласиться.
В статье 4 Федерального закона от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции» в понятие финансовои? услуги, помимо банковских, лизинго-вых, страховых услуг, услуг на рынке ценных бумаг, включены услуги, свя-занные с привлечением и (или) размещением денежных средств юридических и физических лиц, оказываемые финансовои? организациеи?.
Необходимым условиям для финансовои? услуги является ее оказание не любым лицом, а обладающим статусом финансовои? организации, перечень которых также содержится в Федеральном законе от 26.07.2006 № 135 «О защите конкуренции».
Этот существенныи? признак был упущен в постановлении Пленума Верховного Суда РФ № 17, на которое ссылаются судебные органы, в резуль-тате чего любое привлечение заи?ма юридическим лицом от физического лица стало подпадать под критерии? финансовои? услуги, что не соответствует су-ществу финансовых услуг.
Юридическое лицо или индивидуальныи? предприниматель, привлека-ющии? финансирование через инвестиционную платформу, не являются фи-нансовои? организациеи? и не оказывает финансовые услуги, а получает сред-ства для реализации собственных целеи? и, следовательно, на данные отноше-ния Закон о защите прав потребителеи? распространяться не должен.
Единственная сфера, регулирование которои? возможно законодатель-ством о защите потребителеи?, это отношения, возникающие из договора ока-зания услуг между физическим лицом (инвестором) и оператором инвестици-оннои? платформы, но только в рамках деятельности по организации привле-чения инвестиции?.
С учетом того, что надлежащее информирование является однои? из наиболее деи?ственных мер защиты прав инвесторов, законодатель ожидаемо включил инвестиционные платформы в перечень источников формирования кредитнои? истории. Однако даннои? меры недостаточно для полноценнои? ин-теграции рассматриваемои? деятельности в систему формирования кредитных истории?.
Федеральныи? закон от 30.12.2004 № 218-ФЗ «О кредитных историях» распространяет свое деи?ствие исключительно на отношения, связанные с вы-дачеи? кредитов и заи?мов, в то время как круг способов инвестирования, предусмотренных Федеральным законом № 259-ФЗ, шире и включает также приобретение утилитарных цифровых прав и эмиссионных ценных бумаг.
Инвестирование с помощью инвестиционных платформ предполагает привлечение широкого круга доноров, не обладающих специальными позна-ниями и навыками, необходимыми для самостоятельнои? оценки представлен-ных предложении? и надежности реципиентов. Поэтому представляется необ-ходимым внесение изменении? в Федеральныи? закон «О кредитных историях» с целью обеспечения возможности формирования кредитных истории? по всем лицам, привлекающим инвестиции любыми способами, допускаемыми зако-ном, а не только путем получения заи?мов.
Данные меры приведут к повышению уровня защиты инвесторов и сни-жению рисков мошенничества на рассматриваемом рынке.
Краудфандинг в настоящии? момент не конкурирует в полнои? мере с банковскими продуктами, но с учетом значительных темпов развития по все-му миру в перспективе может занять значительную долю рынка кредитова-ния. Риск рассматриваемых инвестиции? гораздо выше, чем у консервативных финансовых инструментов. Это вызывает необходимость в развитии системы защиты прав инвесторов с сохранением инвестиционнои? привлекательности краудфандинга для лиц, привлекающих инвестиции, как более простои? и до-ступнои? системы получения финансирования. Закон о привлечении инвести-ции? стал одним из первых шагов в формировании правового регулирования краудфандинга, однако новизна и специфическии? характер регулируемых им отношении? не позволили в полнои? мере вписать их в существующую право-вую систему, и уже сеи?час очевидна необходимость внесения соответствую-щих изменении? в деи?ствующие нормативные правовые акты и дальнеи?шего совершенствования Закона о привлечении инветиции?. Сама платформа обяза-на для предотвращения рисков рекомендуется проводить юридическую про-верку проекта, базовую экспертизу ее бизнес-модели, а также установить ограничения на предельные объемы инвестиции? в такои? проект. Кроме того, целесообразно установить требования к устои?чивости информационных си-стем операторов инвестиционных платформ, наличию резервных систем функционирования.
1.3 Нормативно-правовое регулирование инвестиционных платформ
Первый документ, официально регулирующий взаимоотношения в об-ласти инвестирования, посредством инвестиционных платформ, вступил в си-лу 01.01.2020г Федеральныи? закон от 02.08.2019 №259-ФЗ «О привлечении инвестиции? с использованием инвестиционных платформ и о внесении изме-нении? в отдельные законодательные акты России?скои? Федерации».
Данный закон ввел ряд ограничений в работу платформ. Рациональным и продуманным выглядит регулирование в Федеральном законе от 02.08.2019 No 259-ФЗ «О привлечении инвестиции? с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменении? в отдельные законодательные акты Рос-сии?скои? Федерации» (Закон об инвестициях с использованием инвестицион-ных платформ) – ранее - законопроект «Об альтернативных способах привле-чения инвестиции? (краудфандинге)». Закон об инвестициях с использованием инвестиционных платформ закрепляет сложившиеся и положительно зареко-мендовавшие себя на рынке способы привлечения финансирования в различ-ные проекты. Ключевыми акцентами мы считаем требования к инвестицион-ным платформам и операторам этих платформ, требования к инвесторам, а также – к инвестиционным проектам и к получателям инвестиции?. Операторы инвестиционных платформ будут включаться в специализированныи? реестр Банка России. Для них установлены требования к размеру собственных средств (не менее 5 млн. рублеи?). Также законодателем установлены требова-ния к органам управления, к бенефициарам, к раскрытию информации, требо-вания к наличию достоверного реестра договоров, заключенных на даннои? инвестиционнои? платформе, требования к расположению основных и резерв-ных дата-центров, которые должны находиться на территории России [10].
Усилен законодательныи? подход к ответственности оператора инвести-ционнои? платформы – установлена обязанность возмещения участникам ин-вестиционнои? платформы убытков, причине?нных вследствие предоставления недостовернои?, неполнои? или вводящеи? в заблуждение информации об инве-стиционнои? платформе и ее? операторе, а также за нарушение правил инвести-ционнои? платформы. В защиту интересов инвесторов устанавливаются требо-вания к их идентификации, вводятся ограничения по размеру инвестиции? в течение одного календарного года – не более 50 тыс. руб. для одного инве-стора в один инвестиционныи? проект. Также вводятся ограничения для граж-дан – не более 600 тыс. руб. на всех инвестиционных платформах в год. При этом, хозяи?ствующии? субъект, привлекающии? инвестиции, может привлечь не более 1 млрд. руб. в течение календарного года на всех инвестиционных платформах.
Формально, основная цель принятия законопроекта – защита прав и за-конных интересов инвесторов. Для этого в качестве обязательного условия оферты лица, привлекающего инвестиции, о заключении договора об инве-стировании, является указание минимального объема привлекаемых денеж-ных средств. Если этот объем не собран в течение срока оферты, предусмат-ривается отзыв оферты и возврат инвесторам денежных средств. К защитным мерам относится установление срока, в течение которого инвестор вправе отозвать вложенные деньги. Соблюдение указанных ограничении? должен кон-тролировать сам оператор инвестиционнои? платформы. ё
Согласно Закону об инвестициях с использованием инвестиционных платформ, интернет- инвестинг допускается только путем вложения безна-личных денежных средств, которые зачисляются на отдельныи? сче?т, откры-тыи? в кредитнои? организации оператору инвестиционнои? платформы. Отно-шения между оператором инвестиционнои? платформы и ее? участниками воз-никают на основании двух видов договоров. Первыи? вид договора – об оказа-нии услуг по привлечению инвестиции
