ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. Сущностная характеристика финансовых рисков
Финансовый риск является вероятностной характеристикой события, в отдаленной перспективе приводящее к возникновению потерь, неполучению доходов или получению сверхдоходов, не получению или получению дополнительных доходов, в результате четких акцентированных действий организации под влиянием внешних и внутренних факторов развития в условиях неопределенности экономической среды.
В процессе отношений организации с финансовыми институтами такими как: банки, финансовые, инвестиционные, страховые компании, биржи и тому подобные возникают финансовые риски. Причинами такого риска выступают снижение стоимости ценных бумаг, увеличение учетных ставок банка, факторы инфляции и др.
Существует немало разнообразных мер, которые позволяют в какой-то степени предвосхищать наступление рискового события и своевременно прибегать к мерам, снижающим степень риска, иными словами риском можно управлять. Грамотное определение классификации риска, залог эффективной организации менеджмента риска. Выделяют два вида финансовых рисков [9]:
? риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски);
? риски, связанные с покупательной способностью денег.
Разновидности рисков такие как: риск ликвидности, инфляционные, дефляционные риски, валютные риски относят к группе рисков, связанных с покупательной способностью денег.
Инфляционный риск. Сущность данного риска заключается в том, что если наблюдается рост инфляции, то происходит обесценение получаемых денежных доходов с точки зрения реальной покупательной способности. В таких условиях у организации возникают реальные финансовые потери.
Ситуация, когда наблюдается снижение доходов, ухудшение экономических условий предпринимательства, снижение уровня цен в условиях роста дефляции называется дефляционным риском.
Еще один вид рисков - валютные риски, наблюдающиеся при покупке и продаже иностранной валюты, в связи с изменением курса одной иностранной валюты относительно другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риск неплатежеспособности - риск, при котором происходит снижение ликвидности оборотных активов, в результате чего происходит разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков организации во времени.
Риск ликвидности - это риски, где имеет место вероятность потерь при реализации ценных бумаг или других товаров в связи с изменением оценки их качества и потребительной стоимости. Из-за чего один из участников сделки по ценным бумагам не может выполнить свои обязательства, что приводит к недостатку ликвидных средств у второй стороны [6, с. 26].
Инвестиционный риск включает подвиды:
? риск упущенной выгоды;
? риск прямых финансовых потерь;
? риск снижения доходности.
Риск упущенной выгоды понимается как опасность наступления побочного (косвенного) финансового ущерба (неполучение прибыли), вследствие игнорирования важных, для снижения риска, мероприятий (таких как: инвестирование, хеджирование, страхование и тому подобное).
Суть портфельных инвестиций заключается в формировании инвестиционного портфеля путем приобретения ценных бумаг и других активов. Риск снижения доходности подразделяется на следующие виды: процентные риски и кредитные риски.
Процентный риск - угроза потерь кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, коммерческими банками после того как будут превышены процентные ставки, выплачиваемые ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам так же относят риски потерь, которые могут понести инвесторы после изменения процентных ставок на рынке по сертификатам, облигациям и прочим ценным бумагам, а также дивидендов по акциям [30].
К снижению курсовой стоимости ценных бумаг приводит рост рыночной или эффективной ставки процента, в особенности облигаций с фиксированной процентной ставки. При повышении процентной ставки часто начинается массовый сброс ценных бумаг, по условиям выпуска, досрочно принимаемые обратно эмитентом и имеющие более низкие фиксированные проценты. Процентному риску подвержен инвестор, который вкладывает средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Другими словами, инвестор не может получить прирост доходов благодаря повышению процента из-за того, что не имеет возможности высвободить свои средства, вложенные на условиях, указанных выше.
Эмитент, который выпускает в обращение долгосрочные и среднесрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем снижении среднерыночного процента относительно фиксированного уровня, несет процентный риск. Иными словами, из-за того, что эмитент связан оформленным им выпуском ценных бумаг, он не может привлекать средства с рынка под более низкий процент [15].
Кредитный риск - угроза неуплаты основного долга и процентов, полагающихся кредитору, заемщиком. Риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, не сможет выплатить основную сумму долга или проценты по ценным бумагам, также относится к кредитному риску.
Кредитный риск также может выступать вариацией рисков прямых финансовых потерь. Выделяют следующие виды риска прямых финансовых потерь: кредитный риск, риск банкротства, селективный риск, биржевой риск.
Риск прямых финансовых потерь состоит из следующих разновидностей:
1. Риск банкротства - это угроза, вследствие ошибочного выбора способа вложения капитала, неспособности организации рассчитываться по взятым на себя обязательствам и полной потери собственного капитала. В итоге компания признается банкротом [42].
2. Селективные риски - это риски потерь или упущенной выгоды в результате ошибочного выбора вида ценных бумаг для инвестиций, из- за поверхностного исследования характеристик объекта инвестирования, и неправильного способа вложения капитала.
3. Биржевые риски - это вероятность потерь от биржевых сделок. В число таких рисков входят: риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокера, риск неплатежа по коммерческим сделкам и тому подобное.
Риск снижения финансовой устойчивости - ситуация при которой доля заемных средств превышает долю собственного капитала, что ведет к нарушению равновесия финансовой устойчивости, в результате чего наблюдается несбалансированность положительного и отрицательных денежных потоков организации.
Существует возможность оказывать на риск воздействие, проводя различные мероприятия, которые позволяют в какой-то степени делать прогноз о наступлении рискового события и предпринимать действия, приводящие к снижению степени риска. Как явление, риски существенно влияют на поведение людей, а, следовательно, и коммерческих организаций. Таким образом, анализ финансовых рисков может объяснить многие действия участников рынка.
Большое количество финансовых операций (кредитные операции, селинговые операции, покупка акций, венчурное инвестирование и др.) связаны с существенным риском. Они требуют определить величину риска и узнать его степень. Степень риска представляет собой вероятность наступления случая потерь и величину возможных потерь от него.
Риск может быть:
? допустимым - существует опасность полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;
? критическим -возможны не поступление выручки, не поступление прибыли, покрытие убытков за счет средств организации;
? катастрофическим - потеря капитала, имущества и банкротство организации [37, с. 12].
По сфере возникновения можно выделить внутренние и внешние финансовые риски.
Внутренними (несистематическими, специфическими) финансовыми рисками называются риски, которые зависят от деятельности конкретной предпринимательской компании, иными словами, источником таких рисков выступает сама компания. Такие риски обуславливаются:
? нестабильным финансовым положением компании и другими аналогичными факторами;
? чрезмерной приверженностью руководства компании к рисковым финансовым операциям;
? неправильной оценкой хозяйственных партнеров;
? неэффективной структурой активов компании;
? неквалифицированным финансовым менеджментом компании.
С помощью эффективного менеджмента финансовыми рисками компания может уменьшить часть негативных последствий внутренних финансовых рисков. За счет уменьшения уровня именно внутренних рисков, происходит снижение общего уровня финансовых рисков компании.
Внешние (систематические, рыночные) риски возникают во внешней среде относительно предпринимательской организации. Иначе говоря, это не зависящие от деятельности организации риски. Оказывать влияние на внешние финансовые риски компания не может, существует возможность только предвидеть и в дальнейшей своей деятельности учесть их. Такая разновидность риска присуща для всех финансовых операций и всех участников финансовой деятельности.
Обстоятельства возникновения внешних финансовых рисков:
? неустойчивость политического режима в стране;
? непредвиденное изменение законодательства в сфере финансовой деятельности организации;
? изменение состояния финансового рынка;
? смена отдельных стадий экономического цикла;
? другие аналогичные случаи, на которые организация, в процессе своей деятельности повлиять не может.
В группу внешних финансовых рисков включают процентный, валютный, инфляционный и другие риски.
По возможности предвидения финансовые риски подразделяют на две группы: прогнозируемые и непрогнозируемые [28].
Прогнозируемыми финансовыми рисками являются риски, которые наступают в результате предсказуемого развития конкуренции, смены стадий конъюнктуры финансового рынка, циклического развития экономики и тому подобное. Но все-таки, нужно заметить, что предсказуемость финансовых рисков обладает относительным характером - ведь если наступление какого- либо события можно спрогнозировать со 100% вероятностью, то понятие риск здесь неприменимо, так как это исключает рассматриваемое событие из категории риска.
Еще один признак, по которому классифицируют финансовые риски - по длительности воздействия. На основании этого признака обозначают следующие группы риска: временный финансовый риск и постоянный финансовый риск [19].
Временный финансовый риск носит временный характер, с данным видом риска фирма сталкивается лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции или финансовой деятельности.
Временные финансовые риски подразделяются на две подгруппы: долговременные и кратковременные риски. Срок возможного действия долговременных рисков оценить с большой точностью довольно сложно, к примеру, инфляционный риск, а те риски, которые относятся к кратковременным могут возникать в течение конечного известного отрезка времени, например, кредитный и инвестиционный риск.
Постоянный финансовый риск присущ для всего периода осуществления финансовой операции или финансовой деятельности и связан с действием постоянных факторов. Иными словами, постоянные рисками можно назвать те, которые постоянно несут угрозу деятельности компании в определенной отрасли экономики или в данном географическом районе. Валютный и процентный риск относят к данному виду финансовых рисков.
Так же финансовые риски по возможным последствиям разделяют на 3 группы:
1. Риск, вследствие наступления которого компания имеет основание рассчитывать как на возникновение экономических потерь, так и на получение дополнительного дохода. Вышеназванный вид риска присущ при спекулятивных финансовых операциях. Так же может встретиться, например, риск реализации реального инвестиционного проекта, у которого доходность бывает как выше, так и ниже расчетной ставки доходности.
2. Риск, вследствие наступления которого организация получает определенный объем дохода, относительно которого заключается вывод об упущенной выгоде или недополученной прибыли. Этот риск описывает ситуацию, в которой организация в силу сложившихся субъективных и объективных причин не может реализовать запланированную финансовую операцию.
3. Риск, вследствие наступления которого организация несет реальные экономические потери, другими словами, когда наступает этот риск финансовые последствия только негативные (потеря капитала или дохода организации).
Финансовые риски по объекту возникновения риска подразделяются на три группы [8]:
? риски финансовой деятельности организации в целом;
? риски различных видов деятельности организации;
? риски отдельных финансовых операций, которая осуществляет организация.
Риски отдельных финансовых операций можно охарактеризовать как все финансовые риски в комплексе, с которыми сталкивается организация при осуществлении какой-либо финансовой операции.
Рисками различных видов финансовой деятельности называют все финансовые риски, возникающие в течении реализации какого-либо вида финансовой деятельности, например, деятельность организации, связанная с инвестициями, характеризуется портфелем различных инвестиционных рисков.
Риски финансовой деятельности организации в целом состоят из набора различных финансовых рисков, возникающие при осуществлении организацией финансовой деятельности. Такие риски обладают зависимостью от структуры ее капитала и активов, от организационно-правовой формы компании и других факторов. Например, одна из причин возникновения риска снижения финансовой устойчивости организации - несовершенство структуры капитала, вследствие чего возникает несбалансированность входящего (положительного) и исходящего (отрицательного) денежных потоков организации.
Финансовые риски подразделяются на сложные и простые [1].
Сложными финансовыми рисками являются риски, включающие в себя набор различных его подвидов. К этой группе финансовых рисков относится инвестиционный риск, классифицирующийся на несколько подвидов: социально-политические; экологические; риски несбалансированности, излишней концентрации; риски региональные, временные, ликвидности.
Простыми финансовыми рисками являются риски, которые не делятся на отдельные подвиды, например, инфляционный риск, который в дальнейшем не классифицируется на подвиды.
1.2. Содержание, принципы и методы управления финансовыми рисками организации
Цель менеджмента финансового риска - это снижение потерь, которые связаны с этим риском до значения минимума. Оцениваются потери в денежном выражении, также заслуживают оценки шаги по их предотвращению. Задача финансового менеджера в уравновешивании этих двух оценок и в выработке плана, как заключить сделку и при том достигнуть минимума риска.
Содержание основ управления финансовыми рисками заключается в идентификации отдельных видов риска; в оценке достоверности информации, благодаря которой определяется уровень финансовых рисков; определение и применение подходящего метода оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам рисков.
Идентификации отдельных видов риска осуществляется поэтапно:
1 этап. Каждому направлению деятельности выявляются характерные им виды рисков и исключаются отдельные риски (кредитный риск, процентный риск и тому подобное).
2 этап. Составляется список несистематических и систематических рисков, присущих отдельным видам деятельности.
3 этап. Формирование портфеля идентифицированных финансовых рисков.
Определение и применение подходящего метода оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам рисков. Определение происходит на основании следующих факторов:
? возможность привлечения квалифицированных экспертов;
? возможностью использования компьютерных технологий, программной и технической оснащенностью;
? уровень квалификации финансовых менеджеров;
? достоверность и достаточная широта информационной базы;
? видом риска [50].
Основные принципы управления финансовыми рисками организации:
1. Учет возможности передачи риска, то есть часть рисковых операций включается в портфель совокупных финансовых рисков, только если существует возможность делегирования части или всего объема риска страховщику или партнеру по финансовой операции.
2. Учет финансовой стратегии в ходе менеджмента риска, то есть общие критерии избранной финансовой стратегии должны выступать базой для системы управления рисками.
3. Учет временного фактора в менеджменте риска, иными словами, чем длиннее период финансовой операции, тем меньше возможностей нейтрализовать последствия сопутствующих рисков и тем шире их диапазон. Если организации требуется осуществление длительных операций, то она должна гарантировать получение дополнительного уровня доходности и за счет премии за ликвидность и за счет премии за риск.
4. Экономичность менеджмента рисками, то есть организация не должна тратить на нейтрализацию риска сумму большую величины возможных финансовых потерь по риску, даже если вероятность наступления рискового случая очень высока.
5. Сопоставимость уровня доходности финансовых операций с уровнем принимаемых рисков, то есть та доля капитала, обеспечивающая внутреннее страхование рисков должна быть сопоставима с ожидаемым уровнем потерь. Если организация упустит этот момент, возникнет угроза потери части активов.
6. Автономия менеджмента отдельными рисками, то есть финансовый ущерб разного рода рисков должны нейтрализоваться индивидуально и не зависеть друг от друга.
7. Управляемость принимаемыми рисками, то есть портфель финансовых рисков формируется из рисков, которые можно нейтрализовать.
8. Осознанность принятия риска, другими словами, невозможно избавиться от рисков, поэтому осознанность принятия рисков - важное условие, которое помогает нейтрализовать их последствия.
Существует две разновидности методов защиты от финансовых рисков в зависимости от объекта воздействия: экономическая защита и физическая защита [45].
Экономическая защита – это использование всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий, прогнозирование уровня дополнительных затрат, оценка величины возможного ущерба. Физическая защита - это использование средств защиты таких как, приобретение сейфов, установка сигнализаций, наем охраны, защита данных от несанкционированного доступа системы контроля качества продукции и так далее.
При обнаружении особенно опасных рисков участник рынка (инвестор, предприниматель) прибегает ко всем возможным мерам для их снижения. Существуют основные методы управления рисками (рис. 1.1).
Рис. 1.1. Методы управления рисками [38]
Избежание риска - это один из наиболее популярных способов защиты капитала. Преимуществом данного метода является возможность избежать потери, связанные с рисками финансовой деятельности. Недостатком выступает снижение потенциального дохода и высокая вероятность появления других рисков.
Эффективность метода наблюдается в случаях когда:
? уровень риска выше потенциальной доходности по той или иной сделке;
? уклонение от одного не станет причиной появления другого, более значимого риска;
? возможности покрыть денежные затраты за счет внутренних средств компании нет по причине их больших размеров этих затрат.
Принятие риска на себя. Когда организацией (инвестором) выбран метод принятия рисков на себя, она готовится к материальной компенсации вероятных потерь. Такое решение из-за нехватки ресурсов может привести к снижению объемов инвестиций (сокращению бизнеса).
Источниками погашения потерь выступают:
1. Кредитные ресурсы. Остаточная стоимость активов компании и перспективы развития бизнеса в целом влияют на вероятность одобрения займа. Существует еще один важный момент - компании придется брать на себя процентные выплаты, которые выступают дополнительными затратами.
2. Внутренние ресурсы организации. К таковым можно отнести резервный фонд организации, дополнительный капитал, оставшиеся деньги в кассе, прибыль компании, остаточную цену активов и так далее.
Передача риска. В таком случае все финансовые риски (или их часть) передается более сильным партнерам по бизнесу, которые способны эффективно преодолевать неприятности.
С помощью одного из следующих методов происходит передача финансовых рисков:
1. Заключение договора факторинга. Сущность сделки факторинга заключается в передаче всех рисков или части рисков банку или факторинговой компании.
2. Заключение договора поручительства. При заключении такого договора все или только часть обязательств кредитора возлагаются на поручителя. Если займ будет погашен не своевременно, то заемщик и поручитель в равной степени ответственны за это перед кредитором.
3. Передача рисков под ответственность компаний-поставщиков. В таком случае происходит передача финансовых рисков, которые связаны с потерей или повреждением материальных ценностей во время их разгрузки, погрузки или транспортировки.
4. Совершение биржевых операций, то есть хеджирование (заключение сделок на срочных рынках при изменении цен).
5. При операциях лизинга организация делегирует риск потери технической производительности, морального износа объекта лизинга арендодателю с помощью специальных оговорок в контрактах.
Страхование риска представляет собой оформление сделки, которая подразумевает выплату компенсации страховой компанией в случае полной или же частичной потери прибыли. При этом застраховаться можно от снижения или остановки производственных процессов, непредвиденных расходов от банкротства, покрытие судебных расходов.
При выборе страховой компании важно учитывать: рейтинг страховщика, тарифы при различных видах страхования, размер уставного капитала, наличие лицензии на ведение страховой деятельности и особенности специализации страховщика.
Объединение риска - один из наиболее эффективных способов снижения риска. Организация решает проблемы за счет привлечения партнеров по бизнесу и физических лиц, которые заинтересованы в выходе из сложившейся ситуации. При этом общий финансовый риск делится между несколькими субъектами экономики.
Диверсификация риска представляет собой распределение капитала, между несколькими направлениями, не связанными друг с другом. Грамотная диверсификация позволяет снизить риски при ведении инвестиционной деятельности. К основным видам диверсификации относятся: диверсификация финансовой деятельности компании, портфеля ценных бумаг, покупателей, депозитного портфеля, валютной корзины, финансового рынка и т.д. [10, с. 35].
Главные принципы, которыми должен руководствоваться инвестор при выборе конкретного средства разрешения финансового риска:
? следует предугадывать последствия риска;
? нельзя рисковать многим ради малого;
? нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный
капитал.
Иными словами, для применения на практике этих принципов всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала организации, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов.
Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.
С помощью различных приемов достигается снижение степени рисков. Наиболее распространенными являются: хеджирование, самострахование, диверсификация, страхование, лимитирование; приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, страхование от валютных рисков и другое.
Хеджирование (англ, heaging -страховать себя от возможных потерь, ограждать) применяется в коммерческой, биржевой и банковской практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Хеджирование представляет из себя систему заключения срочных контрактов и сделок, которая преследует цель избежать неблагоприятных последствий изменений обменных валютных курсов в будущем [4, с. 15].
