1. Основные характеристики предпринимательского риска
1.1 Сущность и функции предпринимательского риска
Управление финансами всегда ставит доход в зависимость от риска. Риск и доход - это две взаимосвязанные и взаимозависимые финансовые категории.
Под риском понимается риск потерь, которые могут возникнуть из-за определенных природных явлений и специфических обстоятельств человеческой деятельности.
Для финансовых менеджеров риск - это возможность неблагоприятных результатов. Разные инвестиционные проекты имеют разную степень риска, и наиболее выгодным вариантом вложения капитала может быть такой риск, как говорится, "Игра не стоит свеч"."
Риск как экономическая категория - это возможность события, которое может принести три экономических результата: отрицательный (убыток, ущерб, убытки); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).
Риск - это действие, осуществляемое по принципу "повезло -не повезло", в надежде на счастливый результат. Конечно, рисков можно избежать, то есть событий, связанных с риском, можно просто избежать. Однако для предпринимателя избегание рисков часто означает отказ от возможной прибыли.
Риском можно управлять, то есть можно использовать различные меры для прогнозирования наступления рисковых событий в определенной степени, и могут быть приняты меры для снижения степени риска. Эффективность организации по управлению рисками в значительной степени зависит от классификации рисков.
Рисковая ситуация - это ситуация, в которой может быть определена вероятность события, то есть в данном случае может быть объективно оценена вероятность события, которое может повлиять на технологию производства и экономические показатели.
Основными источниками риска являются:
1) Непредсказуемость, спонтанность природных процессов и явлений;
2) Случайность социальных процессов;
3) Наличие антагонистических тенденций, конфликтов интересов в рыночных условиях;
4) Непредсказуемость научно-технического прогресса.
1.2 Факторы предпринимательского риска
Сущность риска, как и любой экономической категории, проявляется в его функциях. В работе М.Г. Лапусты, Л.Г. Шаршуковой "Риски в предпринимательской деятельности" приводятся следующие функции риска: инновационная, регулятивная, защитная и аналитическая.
Инновационную функцию риск выполняет, стимулируя поиск нетрадиционных способов решения проблем, стоящих перед предпринимателем. В международной хозяйственной практике накопился положительный опыт инновационного рискового хозяйствования. Большинство фирм, компаний добиваются успеха, становятся конкурентоспособными на основе инновационной экономической деятельности, связанной с риском.
Регулятивная функция противоречива и выступает в двух формах: разрушительной и созидательной.
Риск предпринимателя, как правило, ориентирован на получение значительных результатов нетрадиционными способами. Тем самым, он позволяет преодолевать консерватизм, догматизм, косность, психологические барьеры, препятствующие перспективным нововведениям.
Созидательная форма регулятивной функции риска проявляется и в том, что способность рисковать - один из путей успешной деятельности предприятия.
Однако риск может стать проявлением авантюризма, субъективизма, если решение принимается необоснованно. В этом случае риск выступает в качестве дестабилизирующего фактора. На наш взгляд, очень трудно определить границу между созидательной и разрушительной формами до тех пор, пока нет результата принятия рискового решения. А этот результат, в свою очередь, зависит от процесса развития экономики и общества в целом.
Защитная функция риска проявляется в том, что если для предпринимателя риск - естественное состояние, то нормальным должно быть и терпимое отношение к неудачам. Инициативным, предприимчивым хозяйствам нужна социальная защита, правовые, политические и экономические гарантии, исключающие в случае неудачи наказание и стимулирующие оправданный риск.
Следует выделить также аналитическую функцию риска, которая связана с тем, что наличие риска предполагает необходимость выбора, одного из возможных вариантов решений. Предприниматель в процессе принятия решения анализирует все возможные альтернативы, выбирает наиболее рентабельные и наименее рисковые. При этом ему необходимо опираться на определенные методы анализа и оценки конкретных ситуаций.
Таким образом, риск выступает как экономическая категория, имеющая определенные характерные черты и выражающаяся через функции. При этом ученые не дают однозначного определения данного явления.
1.3 Классификация предпринимательских рисков
Под классификацией рисков следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответствует свой прием управления риском.
Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков (см. рис. 1).
Рис. 1. Система рисков
В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.
Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.
В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие.
К природно-естественным относятся риски, связанные с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т.п.
Экологические риски - это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.
Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта.
К политическим рискам относятся:
• невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и т.п.;
• введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т.д.);
• неблагоприятное изменение налогового законодательства;
• запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа. В этом случае обязательство перед экспортерами может быть выполнено в национальной валюте, имеющей ограниченную сферу применения.
Транспортные риски - это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, железнодорожным, самолетами и т.д.
Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от данной коммерческой сделки.
По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.
Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п.
Производственные риски - это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.
Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).
Финансовые риски подразделяются на два вида:
) риски, связанные с покупательной способностью денег;
) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.
Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Дефляция - это процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег.
Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.
Дефляционный риск - это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.
Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
) риск упущенной выгоды;
) риск снижения доходности;
) риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Термин "портфельный" происходит от итальянского "porto foglio" в значении совокупности ценных бумаг, которые имеются у инвестора.
Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.
К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.
Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.
Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.
Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.
Селективные риски (от лат. selectio - выбор, отбор) - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.
Финансовый риск представляет собой функцию времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени. Например, убытки импортера могут зависеть от времени от момента заключения контракта до срока платежа по сделке, в случае, если курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю будут расти.
Завершая данный раздел работы, остается добавить, что вышеприведенная классификация рисков не является исчерпывающей, т.к. в экономической литературе последних лет в отдельную группу выделяются, например, информационные риски и риски принятия решений.
Глава 2. Способы измерения предпринимательского риска
2.1 Основные подходы к оценке и измерению предпринимательских рисков
В обобщенном виде модель оценки последствий риска можно представить следующим образом:
где: F - оценка последствий рискового события;
Р - вероятность наступления рискового события;
I - потенциальные последствия рискового события.
В целом построение модели оценки риска осложнено нестабильностью причин или факторов риска и сложностью формализации результатов деятельности. Поэтому при обосновании и разработке моделей оценивания риска требуется тщательный анализ характера исходной информации о причинах и факторах риска, а также цели исследования.
В зависимости от характера исходной информации, имеющейся на момент постановки задачи, и выбранного способа описания неопределенности наиболее распространены следующие типы математических моделей оценки последствий риска: детерминированные; стохастические; лингвистические и нестохастические (игровые).
. Детерминированные модели применяются, когда природа причин и факторов риска определена и относительно каждого действия известно, что оно непременно приводит к некоторому конкретному исходу. В этом случае математическими средствами описания финансового риска служат классические математические методы анализа и программирования, математической логики и т.д.
. Стохастические модели предполагают случайность причин и факторов риска, следовательно, риск описывается распределением вероятностей на заданном множестве. Необходимое условие для обоснованного использования стохастических моделей - наличие статистически значимой информации о прошлых реализациях неопределенной переменной.
. В лингвистических моделях неопределенность описывается задаваемой вербально функцией принадлежности. Для построения функции принадлежности используются экспертные суждения о степени предрасположенности того или иного потенциально возможного события к тому, чтобы быть реализованным. При этом применяется аппарат нечеткой логики и не требуется уверенности в повторяемости событий.
. В случае построения нестохастической (игровой) модели задается лишь множество отдельных значений последствий рискового события, потенциально могущего быть реализованным. В качестве описания используются математические и статистические игры, теория полезности и др.
Таким образом, при переходе от детерминированных моделей через стохастические к лингвистическим и игровым происходит убывание информативности лица, принимающего решение, о факторах риска и, как следствие, снижение точности оценки риска, что негативно влияет на результат прогнозирования дохода.
Достаточно часто встречаются ситуации, когда неопределенность не может быть описана, и рассчитать риск невозможно. В таком случае рисковые решения могут приниматься на основе эвристики - совокупности логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решений в условиях полной неопределенности.
Количественным выражением исхода рисковой ситуации служит показатель риска. Существуют различные виды показателей оценки риска, что обусловлено той информационной ситуацией, в которой принимается решение. Совокупность показателей оценки риска изображена на рис. 2.
Рассмотрим первую группу показателей оценки риска, сформированную по признаку степени неопределенности в отношении вероятности рискового события.
Рис. 2. Классификация показателей оценки риска
1. В условиях определенности группа показателей оценки риска включает финансовые показатели, которые отражают наличие, размещение и использование финансовых ресурсов и тем самым дают возможность оценить риск последствий результатов деятельности предприятия.
В качестве исходной информации при оценке риска используется бухгалтерская отчетность предприятия. Основа данных моделей - положение о том, что риск измеряется отклонением фактического результата расчетов от идеального, т.е. безрискового варианта. Особенность моделей состоит в том, что объектом оценки выступают риски, характеризующие результат деятельности предприятия, т.е. комплексные риски, сформировавшиеся под влиянием других финансовых рисков. В качестве критериальных параметров для сравнения показателей используются, как правило, общепринятые значения или расчетные значения, основанные на данных прошлых периодов этого предприятия.
В силу особенностей исходной информации и конструкции показателей, оценка рисков может осуществляться на основе детерминированных моделей.
Недостатки данных моделей: недостаточная динамичность; использование информации прошедшего времени; недостаточная информативность бухгалтерской отчетности; недостаточная гибкость критериальных параметров.
. В условиях частичной неопределенности риск рассматривается как вероятностная категория. Вероятностные показатели оценки риска рассчитываются на основе классических принципов статистической вероятности с использованием стохастических моделей. Форма выражения - точечные и интервальные оценки риска. Исходная информация о рисковой ситуации существует в виде частот появления рисковых событий.
Сравнительная характеристика показателей оценки риска приводится в Приложении 1.
Методы экспертной оценки риска - комплекс логических и математических процедур, направленных на получение от специалистов-экспертов информации, ее анализ и обобщение с целью выбора рационального решения.
Данные методы предполагают реализацию ряда процедур или этапов:
• формирование цели и задач экспертного оценивания;
• выбор метода сбора и обработки экспертной информации;
• подбор и формирование экспертной группы;
• анкетирование или опрос экспертов;
• обработка и анализ полученных результатов.
Методы экспертных оценок можно классифицировать следующим образом:
. Методы коллективной работы группы экспертов предполагают формирование общего мнения в ходе совместного обсуждения рискованной ситуации. Иногда эти методы называют методами прямого получения коллективного мнения. К ним относятся методы "мозгового штурма", сценариев, деловых игр, совещаний и "суда".
. Методы получения индивидуального мнения членов экспертной группы основаны на предварительном сборе информации от экспертов, опрашиваемых независимо друг от друга, с последующей обработкой полученных данных. К этим методам можно отнести методы анкетного опроса, интервью и Дельфи.
На практике экспертная оценка не применяется как основа для принятия решений, а лишь дополняет количественную оценку риска. Это обусловлено множеством факторов, в том числе субъективностью данных оценок. По сути, математической составляющей данных методов является обработка и оценка полученных результатов.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что математические методы базируются на статистической информации и дают объективную количественную оценку риска. При этом общим недостатком данных методов является использование прошлой информации для прогнозирования будущей ситуации.
2.2 Моделирование риска как этап в оценке и управлении риском
Моделирование финансовой ситуации основывается на математических моделях. Одним из направлений моделирования в сфере финансов является моделирование рисковых ситуаций с целью оценки финансового риска при принятии управленческих решений. Рассмотрим основные модели управления финансовым риском на примере фондового рынка.
С точки зрения математики стоимость (рыночная) ценной бумаги S(t) обычно моделируется тем или иным случайным процессом. Первая попытка описать этот процесс приписывается Л. Башелье, который в 1900г. в своей диссертации "Theorie de la speculation" предложил модель случайного процесса, позднее строго описанного Н. Винером.
Несмотря на то, что модели Л. Башелье и П. Самуэльсона описывают изменения цен на фондовых рынках, они не являются моделями управления риском, а скорее формируют основу для их разработки.
Следующим этапом в развитии моделирования финансовой деятельности в условиях риска стала теория портфельных инвестиций, родившаяся в 1950-е годы. Она предложила разумный подход к определению дохода на рискованные инвестиции, подвела научную основу под инстинктивные попытки инвесторов "не складывать все яйца в одну корзину". Большинство идей, образующих эту теорию, принадлежит Г. Марковицу. Он сформулировал фундаментальные принципы построения портфелей.
Теория Г. Марковица основана на ряде абстракций, которые упрощают действительность:
) при принятии инвестиционного решения инвестор руководствуется лишь двумя критериями - доходностью вложений и уровнем риска;
) инвестор ведет себя рационально: из двух объектов инвестирования с одинаковой доходностью он выберет тот, у которого уровень риска ниже;
) инвесторы стремятся к максимизации доходности;
) для инвесторов характерна однородность ожиданий, т.е. их предположения относительно будущей доходности и показателя риска совпадают.
Основной заслугой Г. Марковица является предложенная им теоретико-вероятностная формализация понятий "доходность" и "риск". В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений доходности от ожидаемого.
Результаты исследований, полученные Г. Марковицем, позволили перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на точный математический язык.
С 1964г. появляются работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой "моделью оценки капитальных активов" (или САРМ - capital asset pricing model). Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации.
