ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ КОРПОРАЦИЙ
1.1 Сущностные аспекты анализа внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость компании
Мировая турбулентность экономических отношений, спады на финансовых рынках, высокий уровень перепроизводства, экологические и демографические проблемы отрицательно влияют на функционирование корпораций, соответственно, все большую актуальность приобретает вопрос финансовой устойчивости.
Значительное внимание финансовой устойчивости уделяют многие стейкхолдеры компаний, среди которых акционеры, инвесторы, партнеры и поставщики.
Так, классификацию видов устойчивости можно представить следующим образом (рис. 1).
Рисунок 1 - Виды устойчивости организации
? внутренняя устойчивость (характеризует состояние структуры производственных процессов при которых сохраняются высокие результаты функционирования);
? внешняя устойчивость (обусловлена условиями экономической среды, в которой функционирует предприятие);
? «унаследованная устойчивость» (формируется на основе запаса финансовой прочности в течение нескольких лет);
? общая устойчивость охватывает эффективность инвестиционных проектов, уровень развития материально-технической базы, прозрачность производственных процессов, а также работу менеджмента организации;
? финансовая устойчивость характеризует экономическое состояние компании и уровень способности адаптироваться к постоянно меняющимся условиям внутренней и внешней среды.
С учетом того, что в настоящее время накоплен значительный объем информации в рамках темы финансовой устойчивости, единая концепция, характеризующая природу данного явления, отсутствует. В основе исследований данного понятия на макроуровне находятся работы центральных банков развитых стран. В свою очередь, микроуровень изучения финансовой устойчивости сконцентрирован на трудах по корпоративной финансовой диагностики антикризисного управления.
Сегодня становится очевидным факт того, что общее финансовое состояние компаний оказывает непосредственное влияние на финансовую систему страны. Соответственно, для более детального исследования таких взаимосвязей необходимо дать определение «финансовая устойчивость» как на макро, так и на микроуровне.
Следует отметить, что первые исследования данного понятия были сконцентрированы на макроуровене. Анализ макроэкономический финансовой стабильности проводится различными международными организациями, в число которых входят: Совет по финансовой стабильности, Международный валютный фонд, Всемирный банк. Ежегодные обзоры по данной тематике публикуются центральными банками Великобритании, Швеции, Венгрии, Австрии, Испании, Бельгии, Дании и др.
В нашей стране подобные исследования публикуются с 2001 года на официальном сайте Центрального Банка Российской Федерации.
Рассмотрим подходы разных авторов к определению финансовой устойчивости (табл. 1).
Таблица 1- Определения финансовой устойчивости предприятия.
Автор Определение
М.А. Федотовой и В.М. Родионовой Финансовая устойчивость – это состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, позволяющее обеспечивать развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска
Л.Т. Гиляровская Финансовая устойчивость – способность осуществлять основные и прочие виды деятельности в условиях предпринимательского риска и изменяющейся среды бизнеса с целью максимизации благосостояния собственников, укрепления конкурентных преимуществ организации с учетом интересов общества и государства.
Г.В. Савицкая Финансовая устойчивость предприятия – способность субъекта хозяйствования существовать и развиваться, при этом сохраняя равновесие всех активов и пассивов при изменяющихся факторах внутренней и внешней среды, гарантирующие его платежеспособность и инвестиционную привлекательность в долгосрочном периоде и при допустимом риске
Е.В. Ненашев
Финансовая устойчивость представляет собой обеспечение запасов формирующими источниками, при этом платежеспособность осуществляется как ее внешнее проявление
В.В. Бочаров Финансовая устойчивость – это такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет свободных средств при сохранении достаточной платёжеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне предпринимательского риска.
П.Е. Беленький Финансовая устойчивость также описывает финансовое положение компании с точки зрения достаточности собственного капитала и эффективности его использования
Наиболее полным и понятным, на наш взгляд, являются определения М.А. Федотовой, В.М. Родионовой и Г.В. Савицкой поскольку они предметно связывают финансовую устойчивость с состоянием и структурой активов и пассивов, на основе чего строится традиционная трактовка финансов компании.
Кроме того, финансовая устойчивость позволяет сохранять независимость, способность маневрировать различными источниками финансирования с целью наращивания производственного потенциала и в конечном счете достижение целей организации. Руководство компании должно быть заинтересовано в достоверном, актуальном и своевременном анализе платёжеспособности компании, для предотвращения негативных последствия в дальнейшем.
Понятие «финансовая устойчивость» включает различные стороны деятельности организации (рис. 2).
Рисунок 2 -Составляющие финансовой устойчивости организации
В ходе анализа финансовой устойчивости следует выделить четыре основных ее типа:
? абсолютная устойчивость (покрытие потребностей предприятия осуществляется посредством собственных источников финансирования);
? нормальная устойчивость (покрытие потребностей предприятия
с использованием заемных средств, которые не превышают собственные);
? неустойчивость (покрытие потребностей предприятия с использованием заемных средств, превышающих собственные);
? кризисная устойчивость (ситуация, при которой предприятие находится на грани банкротства).
Анализ финансовой устойчивости компании играет большое значение
в принятии управленческих решений менеджеров всех уровней, ведь низкий уровень данного показателя говорит об отсутствии в компании средств для осуществления текущей деятельности, а также неспособности отвечать
по обязательствам перед кредиторами.
Внешняя устойчивость определяется способностью организации противостоять негативному воздействию факторов внешней среды, в свою очередь, внутренняя – способность сохранения целостности и эффективности функционирования структуры под воздействием факторов внутренней среды.
Внешняя среда характеризуется высокой степенью неоднородности, ее влияние определяется факторами, которые непосредственно влияют на деятельность предприятия и факторами косвенного воздействия (социально-культурные, политические, экономические, демографические факторы и т.д.).
В свою очередь, при оценке внутренней среды, необходимо учитывать масштабы компании, организационно-правовую форму, кадровое обеспечение, а также стадию жизненного цикла предприятия.
Следовательно, определение границ финансовой устойчивости выступает одной из главных задач. Следует отметить, что для определения уровня финансовой устойчивости, необходимым является выявление факторов, влияющих на нее (табл. 2).
Таблица 2 -Индикаторы внешних и внутренних факторов финансовой устойчивости.
Факторы финансовой устойчивости
(в зависимости от квалификационного признака) Индикаторы финансовой стабильности
Факторы внешней среды
Уровень развития институциональной среды: Динамика изменения следующих индексов: индекс качества государственного управления (World Bank Worldwide Governance Indicators), индекс восприятия коррупции (Transparency International TI), индекс экономической свободы (Wall Street Journal совместно с Heritage Foundation), индекс ограничений для прямых иностранных инвестиций.
? политическая стабильность;
? эффективность экономической, налоговая и финансово-кредитная политика на уровне государства;
? соблюдение гражданских прав и защита прав собственности;
? эффективность функционирования органов государственного управления и местного самоуправления;
? качество регулирующих институтов;
? качество правовых институтов и эффективность системы применения;
? антикоррупционный контроль;
Факторы спроса и конкурентной среды: Темпы роста экспорта и импорта, индексов внешней торговли, среднедушевых доходов населения, инфляции, реального курса валют, ключевой ставки, процентных ставок по банковским продуктам, ВВП и др.
? уровень развития внешней торговли;
? платежеспособный спрос и уровень доходов населения;
? состояние национального и глобального финансового рынка;
? фаза экономического цикла;
Инвестиционная активность и технологическое развитие: Темпы роста расходов на НИОРК в % от ВВП, динамика удельного веса организаций, осуществляющих инновации; темпы роста индексов промышленного производства и инвестиций в основной капитал.
? инвестиционный климат экономики и инвестиционный потенциал;
? уровень финансирования исследований и разработок ;
? тенденции и интенсивность развития соответствующей техники и технологий.
Факторы внутренней среды
Явные: Динамика показателей ликвидности, платежеспособности, валюты баланса, деловой активности, эффекта финансового рычага, свободного денежного потока, рыночной добавленной стоимости, вероятности банкротства, признаки преднамеренного/ фиктивного банкротства
? финансовое состояние;
? финансовые результаты деятельности организации;
? способность компании исполнять свои обязательства своевременно и в полном объеме.
Неявные:
? рыночные Активизация деятельности на финансовых рынках, уровень выплаты дивидендов, темп роста
? бухгалтерские Размер краткосрочной и долгосрочной кредиторской задолженности, уровень обновления основных фондов.
? организационные Темп роста производительности труда, гибкость в управлении, текучесть кадров.
? маркетинговые Ценовая политика, взаимоотношения с поставщиками и партнерами, клиентоориентированность.
Таким образом, характеристики факторов внешней среды организаций, влияющих на финансовую устойчивость, можно представить в следующих пунктах:
1. тесная взаимосвязь внешних и внутренних факторов;
2. сложность внешних факторов в связи с их широким количественным составом и многообразием;
3. невозможность их количественной оценки;
4. высокий уровень неопределенности.
Комплексным фактором, определяющим финансовое состояние компании, а также оказывающем влияние на показатели финансовой устойчивости выступает чувствительность к внутренним рискам. Так, основными внутренними рисками являются: производственные, коммерческие и финансовые. Для устойчивого развития компания должна иметь допустимый уровень указанного риска, который характеризуется угрозой потери прибыли или ее части.
Следует отметить, что внешние и внутренние факторы взаимосвязаны, некоторые из них могут выступать как внутренними, так и внешними одновременно.
Финансовая устойчивость организации представляет собой очень важный показатель, влияющий на все субъекты экономической деятельности (рис. 3).
Рисунок 3 - Влияние показателя финансовой устойчивости
на субъекты экономической деятельности
Таким образом, в современных экономических реалиях на финансовую устойчивость компаний влияет множество факторов. Внешняя среда расширяется и усложняется с течением времени. Способность организации вовремя и эффективно реагировать на изменения как внутренней, так
и внешней среды становится важнейшим фактором конкурентоспособности каждого предприятия.
1.2 Особенности оценки влияния внутренних и внешних факторов
на финансовую устойчивость компании
Современные экономические отношения характеризуются глобализацией, высоким уровнем перепроизводства товаров, периодическими кризисами, экологическими, демографическими, политическими и иными проблемами. Указанные негативные факторы, несомненно, находят свое отражение на финансовой устойчивости как на макро, так и на микроуровне. К примеру, начало 2000-х считается периодом стабилизации, в то время как 20008 год характеризуется финансовым кризисом, последствия которого можно наблюдать и по сей день.
Следовательно, выработка концепции финансовой устойчивости для российских компаний выступает актуальной задачей, целью которой будет являться повышение эффективности функционирования экономики в целом.
Динамика количества субъектов малого и среднего предпринимательства по данным Федеральной налоговой службы Российской Федерации представлена на рисунке 4.
Рисунок 4 -Динамика количества субъектов малого
и среднего предпринимательства 2016-2020 гг.
Из данной диаграммы следует, что с 2018 года общее количество российских предприятий сокращается. Основными причинами такого спада (кроме кризиса, вызванного пандемий 2020 года) являются: отзыв лицензий у банков, тенденции к слияниям, поглощениям и присоединениям, характерные для многих секторов экономики, а также рост банкротств.
Становится очевидным тот факт, что финансовое состояние организаций оказывает влияние на финансовую систему страны в целом. Соответственно, становится целесообразным проследить степень влияния финансовых результатов компаний на уровень стабильности экономики в стране. Следует отметить, что изначально понятие финансовой устойчивости рассматривалось на макроуровне.
Так, согласно Лобановой М.А. финансовая устойчивость представляет собой состояние финансовой системы государства, субъекта, которое устойчиво к шокам. В 90-е годы данное понятие определялось как отсутствие финансовых кризисов.
В связи с отсутствием единой общепризнанной концепции данного понятия можно выделить общие признаки, к которым так или иначе приходит множество авторов:
? выполнение финансовой системы своих функций;
? устойчивость системы к факторам внешней среды;
? развитие реального сектора экономики.
Более того, по мнению Лобановой М.А., финансовую устойчивость нельзя оценивать с помощью одного показателя. Для комплексного исследования необходимо использовать показатели финансового состояния, устойчивость финансовых учреждений, а также их контрагентов и партнеров.
МВФ также проводит анализ показателей финансовой устойчивости, в частности придается значение следующим индикаторам: показатель достаточности собственных средств банков, доля проблемных активов в общем объеме банковских займов, рентабельность активов и капитала.
Некоторые институты на макроуровне оценивают показатели, характеризующие финансовую «нестабильность». ФРС США обозначает следующие особенности данного состояния: отклонение цен финансовых активов от их фундаментальных значений, нарушение функционирования рыночных механизмов и снижение доступности кредитных средств, отклонение совокупных расходов от равновесного состояния производства в большей или меньшей степени.
Ученых, которые исследуют вопросы финансовой устойчивости условно можно разделить на две основные категории: одни формируют определение финансовой стабильности (А. Крокет, М. Фут и др.), другие прибегают к использованию терминологии, касающейся финансовой нестабильности (Ф. Мишкин, Р. Фергусон и др.)
На сегодняшний день существует ряд показателей, которые позволяют оценить финансовую устойчивость на макроуровне. Так достаточно интересным считается подход Европейского центрального банка (ЕЦБ), включающий систему макропруденциальных показателей. Данные показатели подразделены на 3 группы: внешние, внутренние и условные (табл. 3).
Таблица 3 - Макропруденциальных показатели ЕЦБ
Категории показателей Сфера и количество показателей
Внутренние факторы
1. Рентабельность, структура баланса и адекватность капитала 38 показателей (доходы, расходы, эффективность, рентабельность, доля доходов и расходов в совокупных активах и др.)
2. Спрос и предложение (уровень конкуренции) 18 показателей (структура капитала, качество активов и размеры резервов)
3. Риск и концентрации 25 показателей (темп роста и объем кредитования)
18 показателей (динамика изменения прочих активов: уровень доходов по ценным бумагам, совокупный баланс, структура внутренних кредитов)
14 показателей (рис ликвидности, чувствительность к рыночному риску)
4. Оценка рыночных рисков 8 показателей (индекс цен на акции всех банков, рейтинг банков, риск дефолта)
Внешние факторы
5. Финансовая хрупкость 15 показателей (совокупных долг корпоративного сектора, среднее значение риска дефолтов в ключевых отраслях)
6. Динамика цен на активы 5 показателей (индекс цен на акции и недвижимость)
7. Цикличность и монетарные условия 10 показателей (темп роста ВВП и его компонентов, динамика уровня безработицы, курса валют, процентных ставок)
Условные факторы
8. Межбанковский рынок 3. показателя (межбанковские обязательства, структура активов крупнейших банков
Такие макропруденципальные показатели ЕЦБ используются и в оценке системного риска. Более того, такая систематизация показателей не является единственной. Данная тема исследуются многими авторами в том числе и Финансового университета. К примеру, Е.А. Федорова и Д.О. Афанасьева обобщили степень финансовой стабильности на макроуровне в монографии И.Я. Лукасевича и Е.А. Федоровой.
Следует отметить, систему факторов, предложенную в работе
П.В. Трунина. Ведь именно данная концепция применяется сегодня Министерством экономического развития Российской Федерации для оценки состояния экономики нашей страны. Все факторы, влияющие на финансовую нестабильность П.В. Трунин разделяет на четыре группы: внутренние переменные, международные переменные, переменные, характеризующие внешний долг и «внешние» переменные.
При рассмотрении финансовой устойчивости на микроуровне следует рассмотреть работу А. Рора. Ученый утверждает, что финансовая устойчивость корпорации определяется состоянием, при котором организации активно функционирует, расширяется, при этом, контролирует финансовые риски и систему ценообразования.
