1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ ОРГАНИЗАЦИИ
1.1 Понятие заемного капитала, его классификация и методика использования
В современных экономических условиях развития страны для каждого предприятия довольно остро стоит вопрос о формировании и управлении капиталом. Причем, успешное привлечение необходимого капитала возможно не только в традиционной денежной форме, но и через механизм финансового лизинга.
В мировой практике выделяют следующие основные источники финансирования деятельности предприятия:
Самофинансирование,т.е. финансирование деятельности за счет собственных средств, имеющихся в распоряжении организации;
Финансирование через механизмы рынка капитала. Это, во-первых, дополнительная продажа акций, тем самым увеличивая количество собственников либо существующие собственники вносят дополнительные вклады; во-вторых, реализация организацией облигаций, которые дают право их держателем на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями данного облигационного займа;
Банковское кредитование, как наиболее доступный источник финансирования деятельности;
Бюджетное финансирование. Организация может получить средства из бюджета. В последнее время доступ к этому источнику постоянно сужается;
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Организации широко используют коммерческий кредит, ипотечный кредит, финансовый лизинг.
Как видно, практически все источники представляют собой заемный капитал.
Заемный капитал (ЗК) - это кредиты и займы банков и других организаций, лизинг, кредиторская задолженность и др.
Основными классификационными признаками заемного капитала являются:
по форме привлечения: денежный, неденежный;
по источникам привлечения: внешний, внутренний;
по срочности погашения: краткосрочный, долгосрочный;
по форме обеспечения:
обеспеченные залогом,
обеспеченные поручительством или гарантией,
необеспеченные;
по целям привлечения:
средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;
средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.
Формы, методы, цена капитала, результаты, достигаемые с их помощью различны. В связи с этим руководство организации обязано хорошо ориентироваться в специфике разных видов заемных средств, принимать решение об их выборе с учетом реальных возможностей, уровня предполагаемых затрат и достигаемого эффекта.
Выделяют следующие основные этапы формирования политики привлечения заемных средств, анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.
Цель анализа: выявить объем, состав и формы привлечения заемных средств, оценка эффективности их использования. На основании анализа можно сделать выводы о целесообразности использования заемных средств.
Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Заемные средства могут привлекаться для обеспечения необходимого объема постоянной и переменной части оборотных активов, обновления основных средств, более быстрого осуществления отдельных проектов предприятия, а также для выдачи кредитов своим работникам и др.
Определение предельного объема привлечения заемных средств. На данном этапе должен быть установлен лимит использования заемных средств, с учетом имеющегося собственного капитала и возможностей кредитора.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко - и долгосрочной основе. Для расширения объема собственных основных средств, формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов заемный капитал носит долгосрочный характер, на другие цели - краткосрочный. На данном этапе производится расчет потребности в заемных ресурсах. Целью этих расчетов является достижение оптимизации соотношения видов заемных средств с учетом стоимости их привлечения либо сроков использования.
Определение форм привлечения заемных средств. При выборе формы заемного капитала руководство предприятия должно учитывать цель привлечения и специфику своей хозяйственной деятельности.
Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств.
Формирование эффективных условий привлечения кредитов. Такими условиями могут быть срок предоставления кредита, ставка процента за кредит (форма, вид, размер) и условия ее выплаты, условия выплаты основной суммы долга и др.
Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
Для оценки эффективности использования заемного капитала рассчитывается эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации:
ЭФР = (Rс. к. - Цз. к) * (1 - Кн) * ПФР,
где Rс. к. - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы прибыли до выплаты процентов и налогов к средней величине всего совокупного капитала),%;
Цз. к - средневзвешенная цена заемного капитала,%;
Кн - уровень налогового изъятия из прибыли;
ПФР (плечо финансового рычага) - отношение среднегодовой суммы заемного капитала (ЗК) к собственному (СК).
ЭФР в обоих случаях положительный, т.к рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.
Если бы Rс. к. < Цз. к, то ЭФР имел бы отрицательный знак. Это значило бы, что организация "проедает" собственный капитал, в результате она могла бы стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.
Эффект финансового рычага может корректироваться с учетом инфляции, т. к долги и проценты по ним не индексируются, т.е. оплата производится обесцененными деньгами. Чтобы определить, как изменится ЭФР за счет каждого фактора вышеприведенной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора.
Организации необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.
Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, лизингу, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника.
ЭФР = (Rс. к. - Цз. к. i) * (1 - Кн) *ЗК/СК,
Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала. Финансовый рычаг является важным инструментом.
С учетом постоянно совершенствующих форм и методов привлечения заемного капитала, руководящее звено должно принять меры, направленные на его мобилизацию в определенном объеме для осуществления непрерывной хозяйственной деятельности.
Для беспрерывного осуществления своей деятельности организация должна иметь в наличии материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Главной целью финансовой деятельности организации является наращивание собственного капитала и укрепление рыночных позиций на рынке. Для достижения данной цели необходимо постоянно наращивать объем продаж и прибыль, поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также оптимальную структуру актива и пассива.
Пассив, в свою очередь, включает обязательства и капитал предприятия. Пассив включает в себя собственные и заемные источники. При формировании структуры пассива необходимо учитывать особенности каждой его составляющей, поскольку данные особенности непосредственно влияют на эффективность и рациональность использования капитала организации. Из этого вытекает важность анализа капитала предприятия, в том числе и заемного.
Основные задачи анализа использования заемных средств:
изучить состав, структуру и динамику заемных источников формирования капитала предприятия;
определить стоимость отдельных источников привлечения заемного капитала;
оценить эффективность использования заемных ресурсов.
В процессе финансового анализа может привлекаться информация из следующих источников:
Информация о технической подготовке производства.
Нормативная информация.
Плановая информация (бизнес-план).
Хозяйственный (экономический)учет:
оперативный (оперативно-технический)учет;
бухгалтерский учет;
статистический учет.
Отчетность:
публичная финансовая бухгалтерская отчетность (годовая);
квартальная отчетность (не бубличная, представляющая коммерческую тайну);
выборная статистическая и финансовая отчетность (коммерческая отчетность), - производимая по специальным указаниям;
Прочая информация:
пресса;
опросы руководителя;
экспертная информация.
Объектом анализа и диагностики предприятия является работа предприятия в целом и его структурных подразделений (цехов, бригад, участков), а субъектами могут выступать органы государственной власти, научно-исследовательские институты, фонды, центры, общественные организации, средства массовой информации, аналитические службы предприятий
Основными методами при проведении анализа использования заемного капитала являются: вертикальный (структурный) анализ, т.е. выявление доли части в целом;
горизонтальный (временной): изучение изменений показателей, их темпы роста и прироста; относительных показателей. При проведении анализа используется определенный набор коэффициентов.
сравнительный анализ: сравнение с плановыми заданиями, с прошлыми периодами, сравнение различных вариантов решений;
факторный анализ: определение влияния факторов на изменение величины результативных показателей; графический анализ.
Таким образом, при проведении оценки деятельности организации, при разработке стратегии по дальнейшему ее развитию, важное место занимает анализ использования капитала предприятия. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (банков, инвесторов) при изучении степени финансового риска, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.
1.2 Собственный капитал организации
Создание, приобретение и функционирование бизнеса тесно связано с оценкой затрат на его создание, определением цены приобретения бизнеса, с исчислением изменения его стоимости для инвестора-предпринимателя в рамках популярной ныне в менеджменте теории управления стоимостью, а также с расчетом стоимости имущества, остающегося собственникам в случае ликвидации бизнеса. Категорией, отражающей интерес собственника (инвестора) в организации, является собственный капитал.
Наиболее упрощенным понятие собственного капитала является подход, при котором под собственным капиталом понимают итоговую величину, отражаемую в четвертом разделе баланса «Капитал и резервы». Использование подобного формального подхода приводит на практике к искажению величины собственного капитала и, значит, структуры капитала в целом.
Собственный капитал организации согласно РСБУ состоит из:
• уставного капитала;
• нераспределенной прибыли;
• добавочного капитала;
• резервов.
Первоначальный (уставный) капитал формируется в начале создания предприятия. В дальнейшем, в процессе осуществления деятельности организации могут создавать добавочный капитал (в результате переоценки основных средств, эмиссии акций), резервный капитал и прочие фонды потребления и развития (за счет отчислений от прибыли). И, конечно же, в результате своей деятельности организация имеет определенный финансовый результат: положительный (прибыль) или отрицательный (убыток). Все перечисленные элементы образуют в совокупности собственный капитал организации.
Для определения стоимости собственного капитала необходима информация, исчерпывающим образом описывающая и раскрывающая поэлементно составляющие – имущественного комплекса организации, на основе которого ведется предпринимательская деятельность.
Основной формой финансовой отчетности, в которой раскрываются данные о составе собственного капитала организации, является бухгалтерский баланс предприятия.
Информационная ценность бухгалтерского баланса подтверждается и тем, что он в большинстве случаев является базой для определения стоимости собственного капитала – величины капитала собственников в коммерческой организации.
В бухгалтерском балансе собственный капитал организации по величине и составу отражается в разделе III «Капитал и резервы».
Рассмотрим, какую полезную информацию пользователям отчетности может дать величина собственного капитала, фиксируемая в бухгалтерском балансе:
1. Величина собственного капитала равна стоимости предприятия для акционеров (инвесторов).
2. Собственный капитал – остаточная величина части активов, на которые могут претендовать собственники при закрытии (ликвидации) коммерческой организации.
3. Балансовая величина собственного капитала определяет действительную стоимость доли участника общества при приобретении ее обществом.
4. Собственный капитал позволяет судить о рисках и гарантиях интересов кредиторов.
5. Данные о величине собственного капитала необходимы для финансового анализа деятельности организации и принятия управленческих решений оперативного и стратегического характера.
6. В соответствии с принятой концепцией поддержания финансового капитала организации изменения в собственном капитале (с учетом распределений и взносов акционеров) позволяют судить о полученной совокупной прибыли организации.
Основными задачами, которые необходимо решить в процессе проведения анализа собственного капитала, являются:
• выявление источников формирования собственных средств и оценка влияния их динамики на финансовую устойчивость организации;
• оценка перспектив организации при условии сохранения выявленных тенденций.
Анализ собственного капитала проводится с использованием показателей, объединенных в следующие группы:
1. Показатели финансовой устойчивости
1.1 Коэффициент автономии (финансовой независимости, концентрации собственного капитала), показывающий долю собственного капитала в источниках организации.
1.2 Коэффициент маневренности собственного капитала, показывающий, какая часть собственного капитала вложена в оборотные активы организации.
1.3. Коэффициент финансирования. Показывает обеспеченность заемных средств собственными источниками.
1.4 Коэффициент финансового левериджа. Показывает, сколько приходится на рубль собственных средств заемных источников.
2. Показатели движения и структуры собственного капитала
2.1 Доля уставного капитала в собственных источниках:
Дук = УК/СК
Показывает, какую долю в собственном капитале составляет уставный капитал.
2.2 Доля нераспределенной прибыли в собственных источниках:
Днп = НП/СК
Показывает, какую долю в собственном капитале составляет нераспределенная прибыль.
2.3 Темп устойчивого роста:
Дур = [(ЧП-Д)/СК]*100%
Показывает темпы развития (темпы роста собственного капитала).
где УК - уставный капитал, НП - нераспределенная прибыль, ЧП - чистая прибыль, Д - дивиденды.
3. Показатели эффективности использования собственного капитала
3.1 Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
3.2 Длительность оборота собственного капитала, в днях
3.3 Рентабельность собственного капитала. Показывает отдачу в виде чистой прибыли с каждого рубля собственного капитала
Анализ собственного капитала имеет следующие основные цели:
• выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия;
• определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и не распределенной прибылью;
• оценить приоритетность прав получения дивидендов;
• выявить приоритетность прав собственников при ликвидации предприятия.
Анализ состава статей собственного капитала позволяет выявить его основные функции:
• обеспечение непрерывности деятельности;
• гарантия защиты капитала, кредитов и возмещения убытков;
• участие в распределении полученной прибыли;
• участие в управлении предприятием.
Для анализа состава и движения собственного капитала используются коэффициенты поступления и выбытия, рассчитываемые по формулам:
Кп = Поступило / Остаток на конец периода; Кв = Выбыло / Остаток на конец периода
где, Кп – коэффициент поступления, Кв – коэффициент выбытия.
Кроме того в составе собственного капитала можно выделить две основные части:
а) инвестированный капитал (капитал, вложенный собственниками в предприятие) - это уставный капитал и добавочный капитал (в части эмиссионного дохода); б) накопленный капитал (капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками) - это резервный капитал и нераспределенная прибыль. Необходимо определить долю инвестированного и накопленного капитала. Чем выше доля накопленного капитала, тем выше способность организации к обеспечению своей устойчивости. Как известно, в составе внутренних источников формирования собственного капитала основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организации, которая обеспечивает прирост собственного капитала, и следовательно, рост ее рыночной стоимости. Вместе с тем необходимо оценивать не только величину прибыли, но и ее качество, которое характеризуется не только достигнутым уровнем прибыли, но и стабильным ее получением, положительной динамикой роста, а также тем, насколько прибыль подкреплена достаточным притоком денежных средств [5, с. 18]. В составе внешних источников формирования собственного капитала основное место принадлежит привлечению организацией дополнительного акционерного капитала (путем дополнительной эмиссии акций и их продажи).
Оценку состава и структуры собственного капитала предприятия следует проводить за ряд лет, чтобы выявить основные тенденции происходящих изменений.
Анализ динамики собственного капитала - расчет темпов роста (прироста) общей величины собственного капитала и каждой его составляющей.
На данном этапе можно установить основные факторы роста собственного капитала организации.
Расчет и анализ коэффициентов движения собственного капитала. Для анализа движения собственного капитала используются коэффициенты поступления и выбытия. Коэффициент поступления собственного капитала представляет собой отношение стоимости поступившего собственного капитала к стоимости собственного капитала на конец периода. Он показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства. Коэффициент выбытия собственного капитала - это отношение стоимости выбывшего собственного капитала к стоимости собственного капитала на начало периода. Он показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта. Превышение значений коэффициентов поступления над коэффициентами выбытия характеризуют процесс наращивания собственного капитала (положительная тенденция), а обратная ситуация будет свидетельствовать об утрате (сокращении) собственного капитала, что расценивается как негативная тенденция.
Анализ эффективности использования собственного капитала. Для анализа эффективности использования собственного капитала применяются два главных показателя: коэффициент оборачиваемости собственного капитала (отношение выручки к среднегодовой стоимости собственного капитала), рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли к среднегодовой величине собственного капитала). Первый коэффициент показывает скорость оборота вложенного собственниками капитала, второй - отражает прибыль, полученную с каждого рубля вложенных собственниками средств. Чем выше оба коэффициента, тем лучше используется собственный капитал организации. Данные показатели интересуют не только акционеров, но и потенциальных инвесторов. Учитывая, что прибыль предприятий в последние годы из-за кризисных явлений в экономике РФ сократилась, можно сделать вывод: рентабельность собственного капитала у многих компаний в стране имеет тенденцию к сокращению.
Оценка влияния собственного капитала на показатели финансовой устойчивости предприятия. Структура капитала организации (доля собственных и заемных источников) оказывает прямое влияние на финансовую независимость и финансовую устойчивость организации. Для оценки такого влияния используют систему показателей. Основными коэффициентами, входящими в нее, являются коэффициент автономии и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.
Коэффициент автономии (коэффициент концентрации собственного капитала) представляет собой отношение собственного капитала к валюте баланса. Он показывает долю собственных средств в общей сумме источников финансирования и характеризует независимость хозяйствующего субъекта от заемных средств. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении риска финансовых затруднений. Однако, значительная его величина может свидетельствовать о неумении привлекать кредитные ресурсы.. Рекомендуемое значение коэффициента для предприятий промышленности 0,5 в связи с тем, что производство продукции носит фондоемкий характер, а собственный капитал направляется преимущественно на формирование внеоборотных активов и прежде всего основных средств.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассчитывается как отношение собственных оборотных средств (Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства - Внеоборотные активы) к оборотным активам. Он показывает какая часть оборотных активов формируется за счет собственных источников. Нижняя граница данного показателя 0,1 (не менее 10% оборотных средств должно финансироваться за счет собственного капитала), оптимальным считается значение больше 0,3-0,5.
Оценка влияния дивидендной политики на величину собственного капитала и устойчивость экономического роста организации. Дивидендная политика компания направлена на решение проблемы распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная цель формирования дивидендной политики — найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая реинвестируется в бизнес. Чем выше доля реинвестируемой (капитализируемой) прибыли, тем больше возможности компании по наращиванию собственного капитала и повышению ее финансовой устойчивости.
Открытые акционерные общества выпускают акции (проводят эмиссию) и выставляют выпущенные акции на продажу на фондовый рынок. Акции продаются по рыночной, а не по номинальной цене. Эмиссионный доход от разницы между ценами акций отражают по дебету счетов учета денежных средств и кредиту счета 83.
Поступление вкладов учредителей проводится по кредиту счета 75 в корреспонденции с дебетом счетов:
• — 08 — при взносе внеоборотными активами;
• — 10, 41 — при взносе запасами;
• — 50, 51, 52 — при взносе деньгами.
Поступление соответствующего имущества в качестве вклада в уставный капитал отражается записями в корреспонденции со счетом 75 с помощью записей:
• — Дебет 08 Кредит 75;
• — Дебет 10, 41 Кредит 75;
• — Дебет 50, 51, 52 Кредит 75.
Акционерное общество может увеличивать свой уставный капитал путем:
• — выпуска новых акций;
• — увеличения их номинальной стоимости;
• — обмена облигаций на акции;
• — передачи имущества.
Увеличение уставного капитала производится по решению собственников: акционеров или учредителей. Увеличение уставного капитала после внесения изменений в учредительные документы отражают по кредиту счета 80 и дебету счетов, на которых учитываются источники его возрастания:
• — 83;
• — 75;
• — 84.
Размер уставного капитала может уменьшаться вследствие:
— снижения номинальной стоимости акций;
выкупа организацией части акций у акционеров для последующей продажи; аннулирования акций;
— распределения акций среди работников.
Выкупленные у акционеров акции учитывают по дебету счета 81. Выкупленные акции не дают права голоса на акционерных собраниях, по ним не начисляются дивиденды.
