ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ И ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ
1.1. Понятия денежных средств и денежной массы
Важнейшим количественным показателем денежного обращения является денежная масса, представляющая собой совокупный объем покупательных и платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, предприятиям и государству.
Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных покупательных, платежных средств и накопленных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве, которыми располагают частные лица, институциональные собственники и государство. В структуре денежной массы выделяется активная часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот, и пассивная часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами.
Таким образом, структура денежной массы достаточно сложна и не совпадает со стереотипом, который сложился в сознании рядового потребителя, считающего деньгами прежде всего наличные средства - бумажные деньги и мелкую разменочную монету. На деле доля бумажных денег в денежной массе весьма низка (менее 25%), а основная часть сделок между предпринимателями и организациями, даже в розничной торговле, совершается в развитой рыночной экономике путем использования банковских счетов. В результате наступила эра банковских денег-чеков, кредитных карточек, чеков для путешественников и т. п. Эти инструменты расчетов позволяют распоряжаться денежными депозитами, т. е. безналичными деньгами. При оплате товара и услуги покупатель, используя чек или кредитную карту, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита на счет продавца или выдать ему наличные.
Вместе с тем в структуру денежной массы включаются и такие компоненты, которые нельзя непосредственно использовать как покупательное или платежное средство. Речь идет о денежных средствах на срочных счетах, сберегательных вкладах в коммерческих банках, других кредитно-финансовых учреждениях, депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов, которые вкладывают средства только в краткосрочные денежные обязательства и т. п. Перечисленные компоненты денежного обращения получили общее название “квази-деньги”. Квази- деньги представляют собой наиболее весомую и быстро растущую часть в структуре денежного обращения.
Экономисты называют квази-деньги ликвидными активами. Под ликвидностью какого-либо имущества или активов понимается их легкореализуемость, возможность их обращения в денежную форму без потери стоимости. Следовательно, самым ликвидным видом активов являются деньги. К высоколиквидным видам имущества относятся золото, другие драгоценные металлы, драгоценные камни, нефть, произведения искусства. Меньшей ликвидностью обладают здания, оборудование.
Говоря простым явзыком, денежная масса – это количество денег, которыми располагают экономические субъекты внутри страны, а денежные средства это законные платежные средства, которые могут использоваться для получения услуг, обмена и т.д.
Для анализа количественных изменений денежного обращения на определенную дату и за определенный период, а также для разработки мероприятий по регулированию темпов роста и объем денежной массы используются различные показатели (денежные агрегаты).
В финансовой статистике промышленно развитых стран для определения денежной массы применяется следующий набор основных денежных агрегатов :
• агрегат М-1 - включает наличные деньги в обращении (банкноты, монеты) и средства на текущих банковских счетах;
• агрегат М-2 - состоит из агрегата М-1 плюс срочные и сберегательные вклады в коммерческих банках (до четырех лет);
• агрегат М-3 - содержит агрегат М-2 плюс сберегательные вклады в специализированных кредитных учреждениях;
• агрегат М-4 - состоит из агрегата М-3 плюс депозитные сертификаты крупных коммерческих банков.
Анализ структуры и динамики денежной массы имеет важное значение при выработке центральными банками ориентиров кредитно-денежной политики.
Для расчета совокупной денежной массы в обращении в Российской Федерации предусмотрены следующие денежные агрегаты:
• агрегат М-0 - наличные деньги;
• агрегат М-1 - равен агрегату М-0 плюс расчетные текущие и прочие счета (расчетные счета, специальные счета, счета капитальных вложений, аккредитивы и чековые счета, счета местных бюджетов, счета бюджетных, профсоюзных, общественных и других организаций, средства Госстраха, фонд долгосрочного кредитования); плюс вклады в коммерческих банках; плюс депозиты до востребования в коммерческих банках;
• агрегат М-2 - равен агрегату М-1 плюс срочные вклады;
Использование различных показателей денежной массы позволяет дифференцированно подойти к анализу состояния денежного обращения.
Изменение объема денежной массы может быть результатом как изменения массы денег в обращении, так и ускорения их оборота. Скорость обращения денег – показатель интенсификации движения денег прифункционировании их в качестве средства обращения и средства платежа. Он трудно поддается количественной оценке, поэтому для его расчета используются косвенные данные.
В промышленно развитых странах в основном исчисляются два показателя скорости роста оборота денег:
• показатель скорости обращения в кругообороте доходов - отношение валового национального продукта (ВНП) или национального дохода к денежной массе, а именно к агрегату М-1 или М-2, этот показатель раскрывает взаимосвязь между денежным обращением и процессами экономического развития;
• показатель оборачиваемости денег в платежном обороте - отношение суммы переведенных средств по банковским текущим счетам к средней величине денежной массы.
В РФ в практике статистической работы в зависимости от полноты охвата оборота наличных денег различают: во-первых, скорость возврата денег в кассы учреждений Центрального банка России как отношение суммы поступлений денег в кассы банка к среднегодовой массе денег в обращении; во-вторых, скорость обращения денег в налично-денежном обороте, исчисляемую путем деления суммы поступлений и выдачи наличных денег, включая оборот почты и учреждений Сбербанка, на среднегодовую массу денег в обращении.
?
1.2. Измерение денежной массы
Официальной денежной единицей России является рубль. Официальный курс рубля к иностранным денежным валютам определяется Центральным банком и публикуется в печати. На территории России функционируют наличные деньги (банкноты и монеты) и безналичные деньги (в виде средств на счетах в кредитных учреждениях). Исключительным правом эмиссии наличных денег, организации их обращения и изъятия на территории России обладает Банк России.
Изменение количества денег, циркулирующих в экономической системе, может оказывать существенное воздействие на объёмы выпуска реальной продукции, уровень цен, занятость и другие экономические переменные. Существование определенного соответствия между долгосрочной динамикой денежной массы и движением уровня цен было замечено уже в прошлом столетии. Оно и легло в основу количественной теории денег, которая существенно модифицировалась благодаря исследованиям монетаристов. В центре их внимания - механизм воздействия денежной массы на цены, структура самой денежной массы, ее агрегаты. Для экономической стабильности очень важен контроль за количеством денег, а экономисты, аналитики и политики должны обладать адекватными возможностями для изменения денежной массы. К инструментам государственного регулирования денежного обращения относятся: проведение эффективной денежно-кредитной политики; управление государственным долгом; реализация налоговой политики; формирование финансового рынка; контроль за денежной массой в ходе проведения монетарной политики.
В современной экономике выделяют два подхода к измерению денежной массы: во-первых, это – трансакционный подход ("transactionsapproach") или измерение денег в функциях средства обращения и платежа; и, во-вторых, это – ликвидный подход ("liquidityapproach") или измерение денег не только в функциях средства обращения и платежа, но и сохранения стоимости (накопления).
1. Трансакционный подход к измерению денежной массы базируется на том, что именно деньги служат средством обращения и платежа, делая возможным совершение сделок купли-продажи. В сложной реальной экономике сделки обслуживаются и с помощью расчётных, текущих счетов, чековых депозитов с использованием чеков, пластиковых карт. Эти инструменты позволяют распоряжаться безналичными деньгами в функции средства платежа. Основное отличие денег от других активов заключается в том, что именно деньги служат средством обращения и платежа, делая возможным совершение сделок купли-продажи. Домашним хозяйствам и фирмам необходимо иметь деньги для сделок, осуществление которых соответствует целям развития национальной экономики. Таким образом, под денежной массой, с точки зрения первого подхода, понимается совокупность общепринятых средств обращения и платежа в экономике, сумма наличных и безналичных денежных средств, которые используются в функциях средств обращения и платежа.
2. Согласно ликвидному подходу, деньгам присуща ликвидность, выполняющая функцию сохранения стоимости. Ликвидный актив - это актив, который может быть использован как средство платежа или легко превращён в него и имеет фиксированную номинальную стоимость.
Сторонники ликвидного подхода основываются на свойстве денег быть ликвидным активом. Согласно ликвидному подходу деньгам присуща ликвидность, свойственная прочим активам, выполняющим функцию сохранения стоимости. В реальной жизни довольно сложно провести границу между собственно деньгами и другими ликвидными активами. Ликвидным называется такой актив, который может быть использован как средство платежа или легко превращен в средство платежа и имеет фиксированную номинальную стоимость. Деньги, по определению, обладают абсолютной ликвидностью. Всем остальным активам ликвидность присуща лишь в большей или меньшей степени. Деньги как ликвидный актив составляют пассивную часть денежной массы, включающую денежные накопления, остатки средств на счетах, которые потенциально могут служить средством обращения и платежа.
Вместе с тем в соответствии с ликвидным подходом к измерению денежной массы в пассивную часть денежной массы включаются такие компоненты, которые нельзя непосредственно использовать в качестве покупательного и платежного средства. К ним относятся денежные средства на срочных счетах, сберегательных вкладах в банках, других финансово-кредитных институтах, краткосрочные государственные облигации, сберегательные и депозитные сертификаты и прочие компоненты денежной массы. Они обладают ликвидностью, но гораздо меньшей, чем деньги как трансакционный актив. (Нельзя, например, расплатиться деньгами со срочного вклада за покупки в магазине.) Эти деньги носят название "квазиденьги" и относятся к ликвидным активам богатства, поскольку срочные вклады, в принципе, можно превратить в наличные деньги (с потерей процента по срочным вкладам).
Под денежной массой с точки зрения этого подхода понимается совокупность общепринятых, определяемых органами денежно-кредитного регулирования, ликвидных активов, выполняющих функции денег. Таким образом, в состав денежной массы включаются высоколиквидные активы, которые могут быть быстро обращены в деньги для выполнения ими функций обращения и платежа, причем "превращение" их в деньги должно произойти без потери номинальной стоимости и без существенных затрат. Они являются "кандидатами" на отнесение их собственно к деньгами в функциях средства обращения и платежа.
Таким образом, под денежной массой, с точки зрения второго подхода, понимается совокупность общепринятых, определяемых органами денежно-кредитного регулирования ликвидных активов, выполняющих функции денег. В состав денежной массы включаются высоколиквидные активы, которые могут быть быстро обращены в деньги для выполнения функций обращения и платежа, причём переход их в деньги должен произойти без потери номинальной стоимости и без существенных затрат.
Существующие разногласия в качественном (теоретическом) понимании денег приводят к соответствующим разногласиям и в количественно (эмпирическом) их измерении. Одним из них является потенциальная сложность измерения денежной массы. Большое количество появившихся за прошедшие годы нововведений привнесло проблемы в достижение соглашения между экономистами по поводу того, какие финансовые средства следует учитывать при определении денежной массы. Те, кто выдвигает трансакционный подход к определению денежной массы, подчеркивают функцию денег как средства обращения. Напротив, те, кто придерживается ликвидного подхода, предпочитают акцентировать внимание на роли денег как финансовых активов, которые выступают в качестве средства сохранения стоимости.
С помощью какого подхода лучше измерять денежную массу? Все зависит от целей анализа и задач денежно-кредитного регулирования. Центральные банки при измерении денежной массы используют и трансакционный, и ликвидный подходы. Приоритет отдается тому подходу, который на данный момент в большей степени обеспечивает контроль над денежной массой, возможность ее регулирования для достижения общеэкономических целей. Установление приоритета отражается на структуре денежной массы и выборе основного объекта денежно-кредитного регулирования.
Измерение денежной массы с помощью агрегатов ликвидных средств имеет исключительно важное значение для государственного регулирования денежного обращения и предотвращения инфляционного обесценения денег.
Независимо от проблемы измерения денежной массы существует недостаток таргетирования денежной массы, который проявляется в подверженности реального дохода и совокупного спроса риску изменений, связанных с нестабильностью спроса небанковского сектора на деньги. Поскольку денежная база в основном состоит из денежных обязательств государственных институтов, она является основой фидуциарной денежной системы.
Фидуциарные денежные системы – это такие системы, в которых денежные знаки не являются представителями общественного материального богатства, в частности, не размениваются на золото. Они сформировались вместе с переходом от металлического к бумажному денежному обращению. Как только внутренняя стоимость металлических денег отделяется от их номинала, появляются неразменные денежные знаки, начинается формирование фидуциарных денежных систем. Они могут строиться на металлической, бумажной, электронной основе. К настоящему времени можно выделить три вида фидуциарных денежных систем:
• переходные, сочетающие металлическое и бумажное обращение;
• полный фидуциарный стандарт;
• электронно-бумажные денежные системы.
Для переходных денежных систем характерным явлением становится лаж. Он представляет собой превышение рыночной ценой денежного металла, выраженной в бумажных денежных знаках, номинала бумажных денежных знаков, представляющих данное количество денежного металла. Обычно его исчисляют в процентах. В результате появления лажа формируется двойная система цен на товары: в бумажных знаках и в металлических деньгах.
В настоящее время происходит повсеместный переход к электронно-бумажным денежным системам. Таким образом, денежная база удовлетворяет требованиям трансакционного подхода к измерению денежной массы. Но одновременно это и наиболее ликвидный показатель денежной массы. Поэтому показатель денежной базы соответствует и ликвидному подходу к деньгам.
Денежная база представляет собой часть пассивов центрального банка и часто называется деньгами центрального банка, или деньгами повышенной активности. Значительный удельный вес в денежной базе занимают наличные деньги. Денежная база поддается наибольшему контролю и регулированию со стороны центрального банка (посредством установления лимитов касс банков, норм обязательного резервирования, контроля центрального банка за корреспондентскими счетами коммерческих банков и т.п.), но она не охватывает большую часть денежных потоков в экономике.
Поэтому сумма наличных денег и банковских резервов представляет собой, несомненно, самый ликвидный показатель денежной массы. Таким образом, денежная база удовлетворяет также требованиям ликвидного подхода к измерению денежной массы. Казалось бы, естественным решением может послужить тот подход, который в наибольшей степени согласуется с основными целями центрального банка страны. Проблема, однако, заключается в том, что в разное время с основными целями в наибольшей степени согласуются различные способы измерения денежной массы. Случаются же периоды, когда ни один из денежных агрегатов не подходит, а другие показатели, такие, как индексные показатели денежной массы, кажутся более взаимосвязанными с основными целями центрального банка страны. Денежная масса в обращении характеризуется величиной денежного агрегата М2, в состав которого включаются наличные деньги в обращении М0 (сумма наличных денег в обращении вне банков, т.е. за вычетом остатков в кассах банков, а также остатки средств в национальной валюте на расчетных, текущих счетах и депозитах нефинансовых предприятий, организаций и физических лиц, являющихся резидентами). В этот агрегат не включаются депозиты в иностранной валюте.
Таким образом, основные подходы к измерению денежной массы состоят в следующем, а именно: трансакционный подход, в основу которого положена функция денег как средства обращения и платежа, и ликвидный подход, базирующийся на функции денег как средства сохранения стоимости.
1.3. Теоретические основы регулирования денежной массы
Основные задачи регулирования денежной массы заключаются в оптимизации количества денег в обращении, вытеснении денежных суррогатов, снижении темпов инфляции.
В естественных рыночных условиях количество платежных средств регулируется объемом выпуска продукции и изменением цен. К. Маркс вывел формулу количества денег в обращении при равновесии на рынке и продаже за «живые» деньги. Оно определяется как сумма цен товаров минус товары, проданные в кредит, плюс деньги, необходимые для наступивших платежей, минус взаимопогашающиеся платежи и обратно пропорционально скорости обращения одноименных денежных единиц.
Количество денег в обращении соответствует реальным экономическим отношениям. Денег всегда столько, сколько нужно, в зависимости от спроса на национальную валюту. При наличии спроса денежная масса растет без дополнительной эмиссии (действие банковского мультипликатора). Если выпуск денег опережает потребность товарооборота в деньгах, то сумма цен товаров соответственно увеличивается.
Определить количество денежной массы в обращении можно на основе трех составляющих:
1) Количество товара, находящегося на рынке. Этот фактор влияет на ее размер прямо пропорционально. Чем больше единиц товара будет находиться на продаже, тем большее количество денег будет необходимо населению для их покупки.
2) Цены на товары. Здесь история такая же. Чем выше цены на товар или какую либо услугу, тем больше денег необходимо ему для совершения покупки. Для этого население обращается в банки за займами, а банки выдавая их, увелчивают денежную массу в обращении.
3) Ускорение обращения денег. Если срок оборачиваемости денежных средств будет сокращаться, то при прочих равных условиях, это повлияет на рамзер денежной массы.
Из формулы рыночного равновесия (уравнение Фишера) можно вывести основные взаимосвязи факторов изменения количества денег в обращении:
MV = PQ
где М — масса денег,
V — скорость оборота денежной единицы,
Р — цены товаров,
Q — объем товарной массы.
Из формулы следует, что M = PQ/V т.е. потребность товарооборота в деньгах прямо пропорциональна стоимости товаров и обратно пропорциональна скорости обращения денег. Замедление скорости обращения вызывает рост спроса на деньги. К замедлению скорости обращения ведет сжатие денежной массы, что следует из преобразования формулы V = PQ/M.
Скорость обращения денег трудно поддается исчислению, для этого используются косвенные методы:
• отношение ВНП или национального дохода к денежной массе выражает взаимосвязь между денежным обращением и экономическим оборотом;
• отношение суммы переведенных средств по банковским текущим счетам к средней величине денежной массы характеризует оборачиваемость денег в платежном обороте;
• отношение суммы поступления денег в кассы учреждений Банка России к среднегодовой массе денег в обращении характеризует скорость возврата денег в Банк;
• отношение суммы поступлений к выдаче наличных денег к среднегодовой массе денег в обращении.
Для анализа денежного оборота используются показатели состава и структуры денежной массы, т.е. денежные агрегаты. Все денежные агрегаты выстраиваются в иерархическую систему, где каждый последующий агрегат включает в себя предыдущий. Они отличаются друг от друга по ликвидности, конвертации в наличность без потери стоимости актива.
Наличные деньги в обращении (М0) – наличные деньги, выпущенные Банком России в обращение, за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Банка России и кредитных организаций.
Денежный агрегат М1 – включает наличные деньги в обращении вне банковской системы (денежный агрегат М0) и остатки средств в национальной валюте на расчетных, текущих и иных счетах до востребования населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации.
Денежная масса в национальном определении (денежный агрегат М2) – включает денежный агрегат М1 и остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств населения, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, являющихся резидентами Российской Федерации.
М2 увеличивается по мере роста ВВП, экспорта, спроса на деньги. Основным каналом формирования М2 служит внутренний кредит. Если М2 растет медленнее денежной базы, то это свидетельствует о снижении кредитных возможностей банков. Для обоснования роста М2 используется денежный мультипликатор (отношение М2 к денежной базе), характеризующий возможное увеличение М2 без последствий для уровня цен, инфляции. Основанием изменения М2 служит доля в денежной базе средств населения и юридических лиц в коммерческих банках. Если население доверяет банкам и хранит деньги на их счетах, то Центральный банк получает возможность увеличить М2. Изменение объема денежной массы может быть результатом и ускорения (замедления) оборота денег.
Спрос на деньги определяется интенсивностью товарных сделок, операций с экономическими и финансовыми активами. Товарные сделки связаны с количеством товаров, ценами на товары и другими факторами хозяйственной деятельности. Денег требуется больше в случае роста либо цен, либо объема товарной массы. Возможен рост цен при одновременном снижении производства.
Согласно теории, спрос на деньги обратно пропорционален процентным ставкам на финансовые активы. В перист кризиса фондового рынка, например, финансовые активы сбрасываются и возникает ажиотажный спрос на деньги, иностранную валюту.
Из формулы уравнения обмена следует, что спрос на деньги обратно пропорционален скорости оборота, а скорость оборота прямо пропорциональна росту цен и объема ВВП. При снижении ВВП возрастание скорости оборота денег выражает повышение цен.
По мере повышения спроса на деньги обостряется ситуация нехватки денег в экономике. В конечном счете, она смягчается ресурсной обеспеченностью экономических субъектов. Наличие материальных ресурсов повышает обеспеченность рубля, доверие к нему инвесторов. Денежное предложение определяется эмиссионной политикой. Эмиссия необходима при любой модели развития. Но безопасное для экономики денежное предложение возможно лишь при его соответствии спросу на деньги.
Эмиссионная политика зависит от избранного варианта денежной политики. Она, в свою очередь, может быть мягкой или жесткой. Мягкая денежная политика предлагает деньги в достатке и не предполагает их изъятия с рынка. С точки зрения мягкой денежной политики насыщение экономики деньгами полезно, но при наличии признаков экономического роста. В этом случае с ростом М2 инфляция не повышается. Жесткая (монетаристская) политика, наоборот, направлена на сжатие денежной массы в целях воспрепятствования росту цен.
В последние годы объемы денежного предложения определяются главным образом операциями Центрального банка с иностранными валютами. Банк покупает у экспортеров валютную выручку за рубли, так как нужны ресурсы валюты для платежей по государственному долгу и других нужд.
Средствами увеличения денежного предложения также являются рефинансирование коммерческих банков, обеспечение полной инкассации выручки (прежде инкассировалось почти 100%, теперь — 60—65%), замена наличного оборота безналичным, перекрытие каналов утаивания доходов, внедрение электронизации платежей и др.
Превышение предложения денег над спросом на них открывает путь к инфляции.
Инфляция означает обесценение денег по отношению к реальному денежному эквиваленту, т.е. рост цен и снижение стоимости национальной валюты. Если у покупателей есть деньги, которые можно направить в производство, но они не обеспечиваются товарами, то это инфляция спроса.
