ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПОНЯТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
1.1. История возникновения и развития фондовых рынков
Первые фондовые рынки появились в Европе в XVI и XVII веках, в основном в портовых городах или торговых центрах, таких как Антверпен, Амстердам и Лондон.3 Эти ранние фондовые биржи, однако, были больше похожи на биржи облигаций, поскольку небольшое количество компаний не выпускало акций. Фактически, большинство ранних корпораций считались полугосударственными организациями, поскольку для ведения бизнеса они должны были быть зарегистрированы правительством.
В конце XVIII века в Америке начали появляться фондовые рынки, в частности Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), которая позволяла торговать акциями. Честь первой фондовой биржи в Америке принадлежит Филадельфийской фондовой бирже (PHLX), которая существует и по сей день.4 Нью-Йоркская фондовая биржа была основана в 1792 году с подписанием Баттонвудского соглашения 24 биржевыми маклерами и торговцами Нью-Йорка. До официальной регистрации биржевики и брокеры неофициально встречались под деревом баттонвуд на Уолл-стрит для покупки и продажи акций.
С появлением современных фондовых рынков началась эпоха регулирования и профессионализации, благодаря которой покупатели и продавцы акций могут быть уверены, что их сделки будут совершаться по справедливым ценам и в разумные сроки. Сегодня в США и во всем мире существует множество фондовых бирж, многие из которых связаны между собой электронным способом. Это, в свою очередь, означает, что рынки стали более эффективными и ликвидными.
Фондовый рынок, рынок акций или рынок акций - это совокупность покупателей и продавцов акций (также называемых акциями), которые представляют собой права собственности на предприятия; они могут включать ценные бумаги, котирующиеся на публичной фондовой бирже, а также акции, которые торгуются только в частном порядке, например, акции частных компаний, которые продаются инвесторам через платформы краудфандинга. Инвестиции на фондовом рынке чаще всего осуществляются через биржевые брокерские конторы и электронные торговые платформы. Инвестиции обычно осуществляются с учетом инвестиционной стратегии.
Акции можно разделить на категории по стране, в которой находится компания. Например, компании Nestle и Novartis зарегистрированы в Швейцарии и торгуются на Швейцарской бирже SIX, поэтому их можно считать частью швейцарского фондового рынка, хотя эти акции могут торговаться и на биржах других стран, например, в виде американских депозитарных расписок (ADR) на фондовых рынках США.
Общая рыночная капитализация всех публично торгуемых ценных бумаг в мире выросла с 2,5 трлн долларов США в 1980 году до 93,7 трлн долларов США в конце 2020 года.
По состоянию на 2016 год в мире насчитывается 60 фондовых бирж. Из них 16 бирж имеют рыночную капитализацию в 1 трлн долларов США и более, и на них приходится 87% мировой рыночной капитализации. За исключением Австралийской фондовой биржи, все эти 16 бирж находятся в Северной Америке, Европе или Азии [2].
По странам крупнейшие фондовые рынки по состоянию на январь 2021 года находятся в Соединенных Штатах Америки (около 55,9%), за ними следуют Япония (около 7,4%) и Китай (около 5,4%).
Фондовая биржа - это биржа (или биржа), на которой биржевые маклеры и трейдеры могут покупать и продавать акции (акционерный капитал), облигации и другие ценные бумаги. Акции многих крупных компаний котируются на фондовой бирже. Это делает акции более ликвидными и, следовательно, более привлекательными для многих инвесторов. Биржа также может выступать в качестве гаранта расчетов. Эти и другие акции могут также торговаться "внебиржевым" способом, то есть через дилера. Некоторые крупные компании размещают свои акции на нескольких биржах в разных странах, чтобы привлечь международных инвесторов [6].
Фондовые биржи могут также охватывать другие виды ценных бумаг, такие как ценные бумаги с фиксированным процентом (облигации) или (реже) деривативы, которые чаще всего торгуются внебиржевым способом.
Торговля на фондовых рынках означает передачу (в обмен на деньги) акций или ценных бумаг от продавца к покупателю. Для этого необходимо, чтобы эти две стороны договорились о цене. Акции (акции или доли) предоставляют право собственности на определенную компанию.
Участники фондового рынка варьируются от мелких индивидуальных инвесторов в акции до крупных инвесторов, которые могут находиться в любой точке мира и могут включать банки, страховые компании, пенсионные фонды и хедж-фонды. Их заказы на покупку или продажу могут выполняться от их имени торговцем на фондовой бирже.
Некоторые биржи являются физическими местами, где сделки осуществляются на торговой площадке по методу, известному как open outcry. Этот метод используется на некоторых фондовых и товарных биржах и предполагает, что трейдеры выкрикивают цены спроса и предложения. Другой тип фондовых бирж имеет сеть компьютеров, где торги осуществляются в электронном виде. Примером такой биржи является NASDAQ.
Потенциальный покупатель предлагает определенную цену за акцию, а потенциальный продавец запрашивает определенную цену за ту же самую акцию. Покупка или продажа на рынке означает, что вы примете любую цену спроса или цену предложения на акцию. Когда цены спроса и предложения совпадают, происходит продажа в порядке живой очереди, если на данную цену есть несколько претендентов.
Цель фондовой биржи - облегчить обмен ценными бумагами между покупателями и продавцами, обеспечивая тем самым рынок. Биржи предоставляют информацию о торгах в режиме реального времени по котируемым ценным бумагам, способствуя выявлению цен.
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) - это физическая биржа с гибридным рынком, позволяющим размещать заказы в электронном виде из любого места, а также на торговой площадке. Ордера, исполняемые на торговой площадке, поступают через членов биржи и передаются брокеру на площадке, который передает ордер в электронном виде на торговый пост назначенного маркет-мейкера ("DMM") по данной акции для торговли ордером. Задача DMM - поддерживать двухсторонний рынок, выставляя заявки на покупку и продажу ценной бумаги при отсутствии других покупателей или продавцов. Если существует спрэд между ценой и ценой спроса, сделка немедленно не совершается - в этом случае DMM может использовать свои собственные ресурсы (деньги или акции), чтобы закрыть разницу. Как только сделка заключена, ее детали сообщаются на "ленте" и отправляются обратно в брокерскую фирму, которая затем уведомляет инвестора, разместившего заказ. Компьютеры играют важную роль, особенно при программной торговле.
NASDAQ - это электронная биржа, где все торги ведутся через компьютерную сеть. Процесс похож на работу Нью-Йоркской фондовой биржи. Один или несколько маркет-мейкеров NASDAQ всегда дают бид и аск - цену, по которой они всегда будут покупать или продавать "свои" акции.
Парижская биржа, которая сейчас является частью Euronext, - это электронная фондовая биржа, управляемая ордерами. Она была автоматизирована в конце 1980-х годов. До 1980-х годов она представляла собой открытую биржу. Биржевые маклеры встречались на торговой площадке во дворце Броньяр. В 1986 году была введена торговая система CATS, и система согласования ордеров была полностью автоматизирована.
Люди, торгующие акциями, предпочитают торговать на самой популярной бирже, поскольку это дает наибольшее количество потенциальных контрагентов (покупателей для продавца, продавцов для покупателя) и, вероятно, лучшую цену. Однако всегда существовали альтернативы, такие как брокеры, пытающиеся объединить стороны для торговли вне биржи. Некоторые третьи рынки, которые были популярны, это Instinet, а позже Island и Archipelago (последние два с тех пор были приобретены Nasdaq и NYSE, соответственно). Одним из преимуществ является то, что это позволяет избежать комиссий биржи. Однако здесь также есть проблемы, такие как неблагоприятный отбор [7].
Во Франции XII века придворные менялы занимались управлением и регулированием долгов сельскохозяйственных общин от имени банков. Поскольку эти люди также торговали долгами, их можно назвать первыми брокерами. Итальянский историк Лодовико Гиччардини описал, как в конце XIII века в Брюгге торговцы товарами собирались под открытым небом на рыночной площади, где находился постоялый двор, принадлежавший семье Ван дер Берзе, а в 1409 году они стали "Брюгзе Берзе", институционализировав то, что до тех пор было неформальным собранием [12]. Эта идея быстро распространилась по Фландрии и соседним странам, и вскоре "Берзе" открылись в Генте и Роттердаме. Международные торговцы, и особенно итальянские банкиры, присутствовавшие в Брюгге с начала XIII века, вернули это слово в свои страны для определения места биржевой торговли: сначала итальянцы (Borsa), а вскоре и французы (Bourse), немцы (borse), русские (birza), чехи (burza), шведы (bors), датчане и норвежцы (bors). В большинстве языков это слово совпадает со словом, обозначающим денежный мешок, восходящим к латинскому bursa, от которого, очевидно, происходит и название семьи Ван Берзе. В середине XIII века венецианские банкиры начали торговать государственными ценными бумагами. В 1351 году венецианское правительство объявило вне закона распространение слухов, призванных снизить цену государственных ценных бумаг. Банкиры в Пизе, Вероне, Генуе и Флоренции также начали торговать государственными ценными бумагами в XIV веке. Это стало возможным только потому, что это были независимые города-государства, которыми управлял не герцог, а совет влиятельных граждан. Итальянские компании также первыми выпустили акции. Компании в Англии и низких странах последовали за ними в 16 веке. Примерно в это же время возникла акционерная компания - компания, акции которой находятся в совместном владении акционеров, - которая сыграла важную роль в колонизации того, что европейцы называли "Новым Светом".
Голландская Ост-Индская компания (основанная в 1602 году) была первым акционерным обществом, получившим основной капитал, в результате чего на Амстердамской бирже происходила непрерывная торговля акциями компании. Вскоре после этого на амстердамском рынке появилась оживленная торговля различными деривативами, среди которых опционы и сделки РЕПО. Голландские трейдеры также стали пионерами коротких продаж - практики, которая была запрещена голландскими властями еще в 1610 году [2].
Толпа на Уолл-стрит (Нью-Йорк) после краха 1929 года, одного из самых страшных крахов фондового рынка в истории.
В настоящее время фондовые рынки существуют практически во всех развитых и большинстве развивающихся стран, а крупнейшие мировые рынки находятся в США, Великобритании, Японии, Индии, Китае, Канаде, Германии (Франкфуртская фондовая биржа), Франции, Южной Корее и Нидерландах.
Сейчас мировая экономика постепенно восстанавливается после пандемии, а финансовые рынки не огорчают инвесторов резкими скачками курса. Однако это может быть затишьем перед бурей.
На графике ниже можно увидеть колебания доходности индекса S&P 500 в период 2000-2019. Из 20 лет в 11 на рынке наблюдалась коррекция, то есть падение курса более чем на 10%.
Рисунок 1 - Колебания доходности индекса S&P 500 в период 2000-2019
В 2021 г. страны по всему миру пытаются восстановить экономику после пандемии. Инвесторы настроены оптимистично, пополняя свои инвестиционные портфели активами. Кроме того, ФРС снижает процентную ставку и внедряет другие методы борьбы с кризисом. В результате на рынке наблюдается массовое скопление инвесторов, которые приумножают вклады во время бычьего тренда. Следствием этого может быть переоценка акций. Если инвесторы начнут активно продавать взлетевшие в цене бумаги, на рынке начнется распродажа, которая приведет к коррекции.
Рисунок 2 - Динамика индекса S&P 500 с марта 2020 по сентябрь 2021
На данный момент на рынке наблюдается положительная динамика. Так, индекс S&P 500 с марта 2020 года вырос более чем в 2 раза. Однако аналитики выделяют несколько факторов, которые могут стать катализаторами очередной коррекции:
1. Угроза новой вспышки пандемии. В марте прошлого года связанная с распространением коронавируса паника спровоцировала падение S&P 500 приблизительно на 37% в течении месяца. Появление эффективных вакцин смягчает опасения по поводу новой волны COVID-19. Однако активное распространение дельта-штамма и угроза появления других невосприимчивых к вакцине форм вируса может привести к очередному экономическому краху.
2. Негативные политические нововведения. Так, Джо Байден предложил поднять ставку корпоративного налога с 21% до 28%. Кроме того, если до середины октября Конгресс США не поднимет потолок госдолга, Америка приблизится к историческому дефолту. Об этом предупреждает глава ФРС Джанет Йеллен.
3. Повышение инфляции. Последний показатель индекса потребительских цен за месяц указывает на инфляцию в 5,4% по сравнению с 2020 годом.
Еще одной предпосылкой к коррекции на фондовом рынке является замедление экономического роста в Китае. В последнее время власти КНР оказывают давление на отечественные технологические компании. В связи с этим Goldman Sachs и другие крупные американские банки снизили прогнозы по росту ВВП Китая.
Определить четкую корреляцию между криптовалютным и фондовым рынками достаточно сложно. Цифровые валюты являются более молодым активом по сравнению с ценными бумагами. Некоторые аналитики находят связь между падениями и взлетами криптовалют и акций. Например, многие неопытные инвесторы держат в одном инвестиционном портфеле цифровые активы и ценные бумаги. Если на криптовалютном рынке наблюдается коррекция, начинающие трейдеры зачастую продают акции, чтобы купить подешевевшие криптовалюты по выгодному курсу. Это потенциально может спровоцировать падение котировок на фондовом рынке.
Криптовалютный и фондовый рынки по-разному реагируют на коррекцию. Так, исторически стоимость цифровых активов восстанавливается быстрее, чем курс акций.
В период после пандемии мировая экономика пытается восстановиться. В это время некоторые инвесторы предпочитают вкладывать средства в акции стоимости, минимизируя в портфеле акции роста. Первые зачастую отличаются стабильными дивидендами и менее подвержены скачкам курса в периоды кризиса. Также опытные игроки рынка рекомендуют обращать внимание на акции успешных неамериканских компаний, доля которых в портфеле может составлять около 30%.
1.2. Виды современного фондового рынка
Фондовый рынок в широком смысле означает совокупность бирж и других площадок, на которых происходит покупка, продажа и выпуск акций компаний, находящихся в публичной собственности. Такая финансовая деятельность осуществляется через институционализированные официальные биржи (физические или электронные) или через внебиржевые площадки, которые работают в соответствии с определенным набором правил.
Существует также ряд слабо регулируемых внебиржевых бирж, которые также могут называться досками объявлений (OTCBB). Эти биржи, как правило, более рискованные, поскольку на них котируются компании, не отвечающие более строгим критериям листинга крупных бирж.6 Крупные биржи могут потребовать, чтобы компания проработала определенное время, прежде чем попасть в листинг, и чтобы она соответствовала определенным условиям в отношении стоимости и прибыльности компании.
В большинстве развитых стран фондовые биржи являются саморегулируемыми организациями (СРО) - неправительственными организациями, обладающими полномочиями по созданию и обеспечению соблюдения отраслевых правил и стандартов.
Приоритетом для фондовых бирж является защита инвесторов путем установления правил, способствующих соблюдению этики и равенства. Примерами таких СРО в США являются отдельные фондовые биржи, а также Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD) и Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA).
Существуют следующие виды фондовых рынков (рис. 3):
1) первичный, на котором происходит первичное размещение ценных бумаг (эмиссия);
2) вторичный, на котором осуществляется вторичное обращение ценных бумаг, т.е. обращение.
