ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ОРГАНИЗАЦИИ
1.1 Сущность, состав и структура финансов организации.
Финансовые ресурсы фирмы – это часть денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. Управление финансовыми ресурсами предприятия можно определить как комплекс определенных мер, операций, рычагов, приемов воздействия на разнообразные виды финансов в целях получения конкретного результата.
Главными объектами исследования компаний зачастую становятся именно финансовые ресурсы, вложения и обязательства компании. В условиях регулируемого рынка чаще применяется понятие "капитал", который является для финансиста реальным объектом и на который он может воздействовать постоянно для того, чтобы получить устраивающий компанию финансовый результат. Капитал для финансиста-практика объективный экономический ресурс. Капитал можно определить также как часть финансовых ресурсов, применяющихся фирмой в оборот и приносящих доходы от этого оборота. В таком смысле капитал выступает как превращенная форма финансовых ресурсов .
Главное различие между финансовыми ресурсами и капиталом фирмы в данном случае состоит в том, что на любой момент времени финансовые ресурсы больше или равны капиталу фирмы. При этом равенство означает, что у фирмы нет никаких долгов и все имеющиеся финансовые ресурсы пущены в оборот. Однако это не значит, что чем больше размер капитала составляет часть финансовых ресурсов компании, тем эффективнее фирма работает.
На основе финансовой отчетности компании можно четко определить, что равенства между финансовыми ресурсами компании и её капиталом не существует из-за «конвертации» финансовых ресурсов в обязательства и капитал . Практика показывает, что в финансовой отчетности отражены не сущностные категории, а их превращенные формы.
Отметим, что выделяют внутренние (собственные) и внешние (привлеченные) финансовые ресурсы. В свою очередь внутренние в реальной форме представлены в стандартной отчетности в виде чистой прибыли и амортизации, а в превращенной форме в виде обязательств перед служащими фирмы, чистая прибыль уже является частью доходов фирмы, которая образуется после вычета из общей суммы доходов обязательных налоговых платежей, сборов, штрафов, пени, неустоек, части процентов и.т.д. Решение о распределении чистой прибыли остается в руках управленцев компании.
Внешние или заимствованные финансовые ресурсы делятся также на две группы: собственные и заемные. Такое деление обусловлено формой капитала, в которой он вкладывается внешними участниками в развитие данной фирмы. Соответственно, вложение предпринимательского капитала можно определить как привлечение собственных средств, а ссудного капитала как привлеченных средств.
Помимо этого, выделяют привлеченные источники, которые являются внешними источниками пополнения собственного капитала предприятия. Простота привлечения, обеспечение более устойчивого финансового состояния и снижение риска банкротства обуславливают сущность собственного капитала. Необходимости компании в обладании собственным капиталом обуславливается её потребностью в финансировании собственной деятельности. Отличительная характеристика собственного капитала заключается в том, что он инвестируется для долгосрочной перспективы, поэтому инвесторы ставят свои вложения под большие риски. Чем больше в общей сумме капитала доля собственных средств и меньше — заемных, тем более прочно защищены от убытков кредиторов и поэтому снижается риск потери .
Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности организации не должно осуществляться лишь из собственных источников финансирования. Особенно это применено к компаниям с сезонным производством. Ведь в таком случае будут происходить накопления в один сезон и уменьшение, а впоследствии и недостаток, средств в другом периоде. Следует также иметь в виду, что если финансовые ресурсы можно приобрести недорого, при этом компания может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, диверсифицировать свой бизнес, увеличить показатель рентабельности собственного капитала. В основном предприятие берет кредит, чтобы усилить свои позиции на рынке .
В то же время следует учитывать, что пропорционально росту значения заемного капитала возрастает риск сокращения финансовой устойчивости и платежеспособности компании, падает доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. К минусам финансирования за счет заемного капитала можно отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ставки рефинансирования от внешней коньюнктуры на финансовом рынке и риск неликвидности компании.
Важно отметить, что индикаторов финансового состояния компании является и соотношение ее собственных и заемных средств. Так, благодаря собственным ресурсам у предприятия возникает возможность инвестировать и авансировать средства оборотного капитала.
Перечислим возможные расходы компании по направлениям, главными из которых являются:
? платежи в финансово-банковскую систему (налоговые платежи, платежи в бюджет, страховые платежи, уплата банковских процентов за пользование кредитами, погашение взятых ранее ссуд);
? вложение собственных средств для модернизации физических активов;
? вложение средств в ценные бумаги, приобретаемые на рынке: акции и облигации других фирм, в государственные займы;
? создание денежных фондов социального характера;
? благотворительные цели, спонсорство .
Предпринимательский капитал — это капитал, инвестированный в различные фирмы с целью получения прибыли и прав на управление компанией. Денежный капитал, предоставленный в долг на условиях возвратности и платности, уже называется ссудным. Предпринимательский капитал отличается от ссудного передачей компании во временное пользование финансовых средств для получения определенного процента. Этим видом бизнеса занимаются специализированные кредитно-финансовые институты (банки, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и т.д.).
В настоящее время предпринимательский и ссудный капиталы тесно связаны. На данный момент современное рыночное хозяйство весьма диверсифицировано. Для обеспечения финансовой устойчивости предприятия важно знать о принципах диверсификации. Однако сильная диверсификация неизбежно ведет к усложнению финансовых потоков и капитала, более частому применению специальных инструментов, которые также усложняют финансовую работу компании.
Все финансовые ресурсы фирмы как внутренние, так и внешние в зависимости от времени, в течение которого они находятся в распоряжении фирмы, выделяются на краткосрочные и долгосрочные (свыше одного года). Это деление достаточно условно, а масштаб временных интервалов зависит от принципов соблюдения финансовой отчетности финансового законодательства определенного государства, традиций страны.
В реальной жизни в денежной форме капитал фирмы не может оставаться в длительном периоде, поскольку он должен зарабатывать новые доходы. Остатки денежных средств на счетах компании не приносят доходов или почти не приносят.
Принято различать две формы финансирования: внешнее и внутреннее. Такое деление обусловлено жесткой связью между формами финансовых ресурсов и капитала фирмы с финансированием. В таблице 1.1. описаны основные виды финансирования.
Таблица 1.1 — Структура источников финансирования компании
Виды финансирования Внешнее финансирование Внутреннее финансирование
Финансирование на основе собственного капитала 1. Финансирование на основе вкладов и долевого участия (например, выпуск акций, облигаций, привлечение новых пайщиков) 2. Финансирование за счет прибыли после налогообложения (самофинансирование в узком смысле)
Финансирование на основе заёмного капитала 3. Кредитное финансирование (например, на основе займов, ссуд, банковских кредитов, кредитов поставщиков) 4. Заемный капитал, формируемый на основе доходов от продаж – отчисления в резервные фонды (на пенсии, на возмещение ущерба природе, на уплату налогов)
Смешанное финансирование на основе собственного и заемного капитала 5. Выпуск облигаций, которые можно обменять на акции, опционные займы, ссуды на основе предоставления права участия в прибыли 6. Особые позиции, содержащие часть резервов (т.е. не облагаемые пока налогом отчисления)
Источник: Хруцкий В.Е. Внутрифирменное бюджетирование. Теория и практика: учебник для вузов / В. Е. Хруцкий, В. В. Гамаюнов. 3-е изд., испр. и доп. Москва: Издательство Юрайт, 2017. 457 с.
Сопоставив и проанализировав приведённые источники финансирования, финансовый менеджер предприятия сформировывает четкое представление касательно текущего финансирования компания и принять определённые решения: дальнейших инвестиций, получения кредита или сокращения доходов компании.
1.2 Базовые концепции финансового планирования и управления в компании
Финансовое управление компанией имеет широкий спектр базовых концепций. В зависимости от направленности финансового управления обозначают соответственно внутренние, внешние и комплексные базовые концепции финансового управления.
Среди самых известных базовых концепций, приведённых в экономической литературе, можно выделить: концепцию денежного потока, концепцию структуры (стоимости) капитала, концепцию портфельных инвестиций, концепцию ассиметричной информации, концепцию эффективности рынка, концепцию изменения стоимости денег во времени, концепцию взаимосвязи риска и доходности, концепцию агентских отношений, концепцию альтернативных затрат .
Целесообразно будет дополнить вышеперечисленные концепции ещё несколькими: концепцией экономических интересов собственников, концепцией устойчивого экономического роста, а также концепцией нерационального поведения на финансовых рынках. Схематично классификация базовых концепций финансового управления для компаний сферы услуг изображена на рисунке 1.
Сущность концепции денежного потока заключается в том, что конкретный финансовый поток соответствует какой-либо финансовой операции компании, который составляет множество элементов – денежные поступления, доходы, расходы, прибыль, активы, обязательства и т.д. Соответственно, управленческое решение, а также критерии оценки его эффективности, необходимо осуществлять учитывая состав денежного потока, другими словами, с ориентацией на его основные составляющие элементы. На практике концепция денежного потока заключается в том, что она позволяет управлять финансовыми объектами с помощью унифицированного инструментария.
Рисунок 1.1 — Классификация базовых концепций финансового управления для предприятий сферы услуг
Источник: Тихомиров, Е.Ф. Финансовый менеджмент: управление финансами предприятия. Учебник для студентов высших учебных заведений. Гриф УМО МО РФ / Е.Ф. Тихомиров. М.: Академия (Academia), 2016 г. – 340
Помимо этого, концепция позволяет сравнить между собой формально несравнимые альтернативные варианты управленческого решения и определить единые принципы и критерии оценки эффективности данных решений. Итак, концепцию денежного потока можно определить как основу для всего финансового управления в связи с тем, что фактически пронизывает всю финансово-хозяйственную деятельность компании, выставляя финансовое управление центральным звеном, аналитическим центром менеджмента компании в настоящее время.
Концепция приоритета экономических интересов собственников выступает в качестве яркого примера единства и взаимосвязи общего управления и его финансовой подсистемы. В современной парадигме данная базовая концепция сводится к тому, что она является основой финансовых стратегий множества международных компаний –на протяжении многих лет управление стоимостью организаций является ключевым вопросом финансового управления.
Концепцию структуры (стоимости) капитала также можно отнести к числу основополагающих концепций финансового управления организацией.
Суть данной концепции можно сформулировать следующим образом: затраты компании по получению и обслуживанию капитала из разных источников неоднородны и во многом различаются, в связи с этим, за счет управления его структурой (разным соотношением источников его привлечения) можно добиться минимизации средневзвешенной стоимости капитала, что, в свою очередь, послужит цели максимизации благосостояния акционеров.
Основная идея концепции устойчивого экономического роста компании заключается в понимании максимально возможного темпа экономического развития фирмы при условии сохранения имеющегося уровня долговой нагрузки. Хоть представленную концепцию, в отличие от рассмотренных выше, нельзя отнести к числу одной из важнейших, её практическое значение на данный момент достаточно велико. Опыт мирового финансового кризиса 2008-2009 годов более чем наглядно показал, к каким последствиям приводит бесконтрольный рост объёма задолженности для извлечения прибыли.
Концепция портфельных инвестиций основана на теории инвестиционного портфеля Г. Марковица и базируется на утверждении о том, что объединение рисковых активов в портфели позволяет снизить совокупный уровень риска всего инвестиционного портфеля в целом. Уровень риска снижается за счёт отсутствия прямой связи между соотношениями риска/доходности для различных видов активов. Стоит отметить, что на основе данной концепции была создана известная модель оценки доходности финансовых активов CAPM.
Концепция нерационального поведения на финансовых рынках или, как её иначе называют, теория поведенческих финансов в современных условиях активно применяется в целях управления фондовым рынком. Суть этой концепции заключается в том, что поведение экономических агентов нерационально по целому ряду причин: люди принимают ограниченную информацию за исчерпывающую и достаточную; люди принимают доступную информацию за значимую; люди не осознают значимости владеющейся информации; владея необходимой и достаточной информацией, люди применяют неверные методы её оценки; люди склонны видеть закономерность там, где в действительности имеет место случайность и т.д. Изначально концепция использовалась для обоснования некоторый устойчивых явлений на фондовых рынках, таких как «эффект толпы», «эффект дня недели», «иллюзия контроля» и других.
Концепция ассиметричной информации базируется на утверждении, что инвесторы, как правило, располагают наименьшим по сравнению с внутренним управленческим персоналом объёмом информации о положении предприятия в будущем, что позволяет менеджерам получать дополнительную прибыль от операций с ценными бумагами предприятия, и, в свою очередь, ведёт к дополнительным убыткам инвесторов.
Суть концепции эффективности рынка основывается на зависимости ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. Стоит отметить, что на текущий момент указанная концепция является скорее гипотезой, нежели окончательно сложившейся системой правил.
Концепция изменения стоимости денег во времени, другими словами, концепция дисконтирования по своей сути — это технический инструментарий для проведения финансовых расчётов. Сущность концепции отражает следующее утверждение: стоимость денег сегодня всегда выше их будущей стоимости. Причинами служат их инвестирование в альтернативные проекты, а также влияние инфляции и других рисков. Инструментарий концепции дисконтирования помогает дать сравнительную оценку различным способам вложения денежных средств (сравнить проекты по доходности, сроку реализации и т.д.
Суть концепции взаимосвязи между риском и доходностью состоит в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость. Данная концепция имеет довольно высокое прикладное значение во внешнем финансовом управлении, на ней построены почти все модели оценки финансовых активов, а также методика инвестиционного анализа в портфельной теории.
Концепция агентских отношений освещает ситуацию существования конфликта между владельцами предприятия и кредиторами, так как увеличение благосостояния собственников ограничивается из-за соблюдения интересов кредиторов. На сегодняшний день концепция агентских отношений сводится к анализу агентских издержек как особой категории затрат, связанных с вышеупомянутым конфликтом интересов собственников и кредиторов.
Идея концепции альтернативных затрат возникла довольно давно, однако не получила должного развития ввиду отсутствия математического аппарата и сложностью её технической реализации. Формирование системы современного финансового управления дало новый виток развития вопросу учёта альтернативных затрат. Экономическая сущность концепции со временем не претерпела сильных корректировок, поэтому, в её рамках принято считать, что оптимальным для предприятия будет такой финансовое решение, альтернативные затраты на реализацию которого будут минимальны. Особо важная роль концепции альтернативных затрат отводится в инвестиционном финансовом управлении, одном из разделов общего финансового управления организации.
В связи с рассмотрением методов осуществления финансового управления компанией, будет уместным рассмотреть их современную классификацию, которая характеризуется двумя признаками: степени регламентации основных параметров и способов государственного применения; уровня формализации механизма применения.
С учётом фактора степени регламентации основных параметров и способов государственного применения выделяют общеэкономические, прогнозно-аналитические и специальные методы, приёмы и модели управления финансами компании.
1. Общеэкономические методы — это методы, приёмы и модели корпоративного управления финансами, основные способы управления которых устанавливаются законодательно в рамках системы государственного управления экономикой. В связи с этим, вариабельность в их применении достаточно ограниченно. К совокупности данных методов можно отнести кредитование, налогообложение, страхование, ссудозаёмные операции, систему кассовых и расчётных операций, систему финансовых санкций, систему амортизационных отчислений, трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции и т.д.
2. Прогнозно-аналитические методы подразумевают методы, приёмы и модели финансового управления, которые являются импровизационными по своей природе. В число указанных методов включают налоговое и финансовое планирование, анализ, моделирование и т.д.
3. Специальные методы обуславливают использование методов, приёмов и моделей финансового управления, функция регулирования которых возложена частично как на законодательные органы, так и на само предприятие. Основой большинства из вышеназванных методов, как правило, служат производные финансовые инструменты. Стоит отметить, что многие из них только начинают получать своё распространение в России.
Такими методами выступают финансовая аренда, дивидендная политика, факторинговые операции, франчайзинг, фьючерсы и т.д.
В соответствии со степенью формализации механизма применения различают прогнозно-аналитические и формализованные методы, приёмы и модели финансового управления организацией.
1. Прогнозно-аналитические методы финансового управления заключаются в описании аналитических процедур на логическом уровне. К числу указанных методов можно отнести метод экспертных оценок, метод сценариев, сравнительный анализ и т.д.
2. Формализованные методы финансового управления базируются на строгих математических зависимостях. Данные методы включают факторный анализ, методы экономической кибернетики, методы оптимизационного программирования и т.д.
В системе финансового управления компания применяет различные виды моделей. В широком понимании «модель» может выступать в качестве какого-либо образа, условного аналога определённого объекта или процесса. Экономическая литература описывает широкую классификацию финансовых моделей. Однако в рамках практики современного финансового управления в организациях главным образом используются следующие три вида моделей: дескриптивные, нормативные и предикативные модели.
Дескриптивные модели основаны на методах описательного характера и заключаются в применении бухгалтерской отчётности, например, вертикальный и горизонтальный анализ, исследование финансовых показателей и т.д.
Нормативные модели финансового управления базируются на сравнительных методах фактических финансовых результатов компании с целевыми. Обычно внутренний финансовый анализ проводится для изучения проблемы управления затратами предприятия.
В основе предикативных моделей финансового управления лежат методы и модели, носящие прогнозный характер. Обычно эти модели применяют в целях прогнозирования доходов компании и в целях оценки её финансового положения в будущем. К ним можно отнести прогнозный баланс, модель расчёта критического объёма продаж и т.д.
Рассмотрев методы финансового управления предприятием, важно затронуть аспект информационного обеспечения.
Система информационного обеспечения финансового управления в компании — это совокупность информационных средств и способов их организации, которые важны для проведения анализа, планирования и выработки эффективных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности компании. Условно систему информационного обеспечения финансового управления можно разделить на пять блоков:
1. Сведения регулятивно-правового характера, которые основываются на правом аспекте финансовых институтов, обязательные к исполнению (федеральные законы, указы, постановления и т.д.).
2. Сведения нормативно-справочного характера, содержащие требования, рекомендации и количественные нормативы в области финансов – нормативные документы исполнительных органов власти. По сравнению с сведениями регулятивно-правового характера, не все данные сведения обязательны, но сообразно своей деятельности компании требуется следовать их определённым правилам.
3. Бухгалтерская отчётность компании.
4. Статистические данные финансового характера – рейтинги.
5. Несистемные данные, другими словами, сведения, не относящиеся напрямую к финансовым данным – к примеру, официальные статистика сотрудников.
К рассматриваемому блоку системы информационного обеспечения финансового управления относятся сведения, которые получают вне устойчивой информационной системы, а посредством осуществления личных контактов. Вышерассмотренное информационное обеспечение системы финансового управления, во многом, представляет собой основу для принятия решений финансовых управленческих проблем. Принятие финансового управленческого решения, собственно, как и любой процесс, имеет несколько этапов. Технология принятия финансовых решений включает в себя три последовательных этапа.
Первый этап решения основополагается на непосредственной постановке цели, которая даёт возможность как можно конкретнее определить задачи. В связи с тем, что каждый вид решений требует особенного информационного обеспечения, на первом этапе, как правило, собираются все данные для осуществления анализа, то есть определение слабых звеньев в системе, обнаружение узких мест, резервов, излишних и недостающих элементов структуры финансового управления. Данный анализ позволяет найти проблемы, тесно связанные с обозначением текущих и будущих задач, а также уточнения границ системы и уровня, на котором должно приниматься решение.
На принятие финансового управленческого решения (второй этап) влияет разработка финансового механизма, либо выбор методов, рычагов и приёмов управления движением денежных средств компании. Результаты проведённого на первом этапе анализа информации позволяют понять уровень решения. В случае, если причины проблемы возможно устранить посредством прямого управленческого воздействия, выбирается соответствующий финансовый метод. В более сложных ситуациях применяется корректировка существующего, либо разработка нового финансового механизма.
На третьем этапе происходит принятие решения на основе полученных данных, полученных ранее. На этом этапе предлагаются мероприятия по разработке плана.
Итак, общий процесс принятия финансового решения имеет дальнейшее продолжение в виде процессов организации и выполнения решения. Для повышения эффективности выбранных целей необходимо осуществление контроля реализации и оценки результатов принятых решений.
В данном разделе работы были раскрыты базовые концепции современного финансового управления организацией, его методы, приёмы и модели, а также их группировка по различным классификационным признакам. Были затронуты вопросы информационного обеспечения и методы принятия финансовых решений в системе современного управления финансовыми ресурсами предприятия. Перейдем к теории анализа финансового состояния компании.
1.3 Анализ финансового состояния компании как часть системы управления денежными потоками компании
