Глава 1. Роль иностранных инвестиций в условиях глобализации мировой экономики
1.1. Прямые инвестиции: стратегические приоритеты ТНК в XXI веке
Существующие теоретические подходы к изучению прямых иностранных инвестиций не подходят в полной мере для описания существующих в мировой экономике процессов, т. к. в основном рассматривают два вида прямых иностранных инвестиций: горизонтальные (направленные на поиск рынка) и вертикальные (направленные на поиск ресурсов). При прочих равных первый вид инвестиций является субститутом международной торговли, второй приводит к росту объемов международной торговли. В то же время в реальной экономике потоки импорта, экспорта и ПИИ имеют значительно более сложную природу и не вписываются в полной мере в систему допущений теоретических моделей .
Непосредственный генезис экономического содержания прямых иностранных инвестиций был заложен в рамках классической теории еще в конце XVIII в. Так, в исследованиях А. Смита были проанализированы вопросы передвижения капитала между странами и отмечена необходимость перемещения излишней денежной массы из одной страны в другую с целью недопущения обесценивания национальной валюты.
Д. Рикардо отметил наличие зависимости между издержками производства и объемом привлекаемого капитала: крупные предприниматели стремятся направить свои денежные ресурсы в те государства, где они могут получить максимальную прибыль при минимальном уровне затрат. Первые теоретические подходы к вопросам передвижения международного капитала ограничивались в основном торговыми аспектами и не рассматривали возможности перемещения капитала с целью формирования производственного потенциала на конкретной территории, однако рассмотрение национального товарного производства и влияние на него иностранного капитала стало необходимым условием для становления теории иностранных инвестиций. Классический период продлился в течение всего XIX в., а торговля воспринималась как основа интеграции мировых экономик.
Предприниматели переносили свои капиталы в страны, где можно получить наибольшие преимущества от реализации своей продукции. Так называемая товарная экспансия способствовала развитию наиболее эффективных производств и стала первым шагом к формированию будущих транснациональных корпораций. Значительный вклад в проработку первичных теоретических основ иностранных инвестиций внесли представители неоклассической теории в первой половине XX в. В частности, Б. Улин определил важность отдельных элементов для эффективного использования факторов производства .
К таким элементам были отнесены:
- нормативно-правовые аспекты, например, таможенная и антимонопольная политика;
- доступность необходимых для производства ресурсов; геополитическая расположенность;
- географическое местонахождение;
- культурные взаимоотношения и так далее.
Примерно до середины XX в. инвестиционная деятельность была связана с осуществлением международной торговли и теоретики не углублялись в вопросы мотивации компаний переносить свои капиталы за пределы страны, а наиболее обобщенные концепции с фундаментальным содержанием стали формироваться лишь при более глобальном рассмотрении инвестиционных категорий и их дальнейшей детализации. Постепенно инвестиции стали общепризнанным элементом поддержания и повышения конкурентоспособности стран, секторов хозяйства и отдельных экономических единиц.
Одним из наиболее свежих направлений в эволюционном развитии научно-теоретических подходов к исследованию прямых иностранных инвестиций является эклектическая парадигма, сложившаяся в 90-х годах XX в. В рамках данной парадигмы Дж. Даннинг на основе предшествующих теорий транснационализации выделил OLI-преимущества :
- О-преимущства – наличие конкурентных преимуществ у иностранных компаний перед местными бизнес-субъектами;
- L-преимущества – наличие благоприятных факторов для привлечения иностранного капитала, совокупность которых позволяет сформировать конкурентные преимущества на рынках стран проникновения;
- I-преимущества – уровень потенциальной интернализации, то есть способность оставить инновационные разработки внутри компании, не передавая их другим компаниям.
Таблица 1 – Исследование прямых иностранных инвестиций: эволюция научно-теоретической практики
Концепция Основные разработчики теории, период Значимость
Классическая теория А. Смит, Д. Рикардо (XVIII–XIX вв.) Заложен генезис передвижения международного капитала с позиции осуществления торговых отношений и обусловлена необходимость перемещения излишка капитала из одной страны в другую с целью предотвращения ослабления национальной валюты
Неоклассическая теория Б. Олин, Э. Хекшер (первая половина XX в.) В условиях совершенной конкуренции появляется возможность повысить конкурентные преимущества за счет использования иностранного капитала, а государственное воздействие зачастую влияет на вывоз капитала за пределы страны
Кейнсианская теория Дж. М. Кейнс (середина XX в.) Необходимо осуществить государственное воздействие через доступные механизмы с целью перераспределения иностранного капитала в экспортоориентированные отрасли на долгосрочной основе, что приведет в дальнейшем к социально-экономическому развитию страны
Теория несовершенства рынка С. Хаймер, Ч. Киндльбергер (60-е годы XX в.) Возрастание объема иностранных инвестиций напрямую связано с несовершенством национальных рынков и возможностью занять монопольное положение на них. В случае увеличения конкуренции объем иностранного капитала сокращается
Парадигма цикла международного производства товара Р. Вернон (60-е годы XX в.) Решение о перераспределении капитала за пределы национального рынка напрямую связано с жизненными стадиями товара, который можно экспортировать на внешние рынки
Теория олигополистической защиты Ф. Кникербокер (70-е годы XX в.) Оптимальная стратегия олигополистов заключается в следовании за рыночными лидерами при осуществлении иностранных капиталовложений, что не позволит потерять уже занятую долю рынка и повысит инвестиционную эффективность, поскольку альтернативные действия в долгосрочной перспективе приведут к ухудшению инвестиционных результатов
Теория интернализации П. Баккли, М. Кассон (70-е годы XX в.) Объединение в рамках одного предприятия инновационных технологий позволяет достигать лидерских преимуществ на иностранных рынках и формирует научно-технический потенциал компании, распространение которого на конкретных территориях, хоть и способствует сокращению конкуренции, в перспективе позволит дать отдачу для активизации национального инновационного потенциала данной отрасли
Теория конкурентных преимуществ наций М. Портер (80–90-е годы XX в.) Кооперация национального производства с иностранным капиталом позволит повысить эффективность хозяйственных структур. Привлекательность отраслей для иностранного инвестирования связана с эффективностью использования факторов производства на отраслевом и национальном уровне
Эклектическая парадигма Дж. Даннинг (90-е годы XX в.) Используя транснациональные преимущества, страна за счет контролируемой либерализации политики в области привлечения международного капитала может увеличить активность притока иностранных инвестиций
Перманентный приток прямых иностранных инвестиций является драйвером экономического развития всех современных стран, однако для переходных экономик возникает ряд проблем в процессе привлечения международного капитала. Даже в условиях проведения государством политики по формированию OLI-преимуществ возникает ряд институциональных проблем, приводящих к значительному росту издержек для инвестора. В научной практике имеется ряд исследований, подтверждающих наличие существенной корреляции между институциональными факторами и притоком прямых пространных инвестиций, особенно в странах с уровнем внутреннего национального дохода на душу населения выше среднего для стран со схожими параметрами развития. Выявление институциональных проблем должно стать ключевым направлением государственной политики стран-реципиентов для создания потенциала привлечения иностранных капиталов.
Совокупность влияния институциональных факторов на притоки прямых иностранных инвестиций как в развивающихся, так и в наиболее развитых странах подтверждается многими современными исследованиями. Например, проведение эконометрического анализа на основе метода псевдомаксимального правдоподобия Пуассона позволило выявить корреляцию между показателями институциональной среды и уровнем иностранного капитала, привлеченного в страну-реципиент. При этом имеется возможность выделить институциональные факторы в модели общефакторного взаимодействия прямых иностранных инвестиций (рис. 1).
Рисунок 1 – Общефакторная модель взаимодействия прямых иностранных инвестиций
Привлечение реальных инвестиций для воспроизводства основного капитала и его ускоренного обновления зависит от воздействия первичных и вторичных факторов, которые подробно проанализированы в научно-теоретических трудах представителей ранее перечисленных концептуальных подходов. Так, первичные факторы являются наиболее значимыми для инвестиционной привлекательности стран и отдельных экономических единиц, а вторичные являются уже производимыми и определяют распределение инвестиционных ресурсов между секторами народного хозяйства. Имеет смысл отдельно выделить институциональную среду, определяющую становление факторов двух уровней, и геополитическую обстановку в стране, которая определяет качественную привлекательность первичных факторов .
Активизация развития институциональных механизмов должна начинаться на предпринимательском, отраслевом и государственном уровне. В рамках предприятий целесообразно развивать эффективную инвестиционную политику, способную учитывать как негативные, так и положительные аспекты окружающей институциональной среды. Особенно данное условие необходимо учитывать корпорациям, зависимым от интернационализированного капитала. Благодаря инвестиционной политике можно расширить инвестиционную привлекательность корпоративных структур и привлечь долгосрочные инвестиции, используя несовершенства переходного рынка. На отраслевом уровне ситуация усложняется в связи с необходимостью наладить гармоничные связи с региональными и другими территориальными структурами, поскольку лишь при данном взаимодействии можно выделить проблемные институциональные зоны и ликвидировать их, что способствует усилению инвестиционной привлекательности отрасли на мировой арене. Масштабы государства определяют создание институциональных механизмов на макроуровне не только нормативно-правовым или финансовым путем, но и через институты культуры, науки, образования, что окажет синергетическое воздействие на становление общественных взаимоотношений всех уровней и повлияет на потоки инвестиций в страну со стороны международного сообщества. Учет институциональной среды откроет потенциал для расширенного привлечения в страну именно долгосрочных иностранных инвестиций и сократит объемы спекуляций на рынке. Развитые институциональные механизмы безусловно дадут положительный эффект для повышения активной позиции иностранных инвесторов, которые заинтересованы в получении прибыли в стратегической перспективе .
Прямые иностранные инвестиции напрямую связаны с ТНК.
Транснациональные корпорации (ТНК) XXI века – это сложные социально-экономические системы, объединяющие финансовые, производственные, научно-технологические, торгово-сервисные и управляющие структуры, активность которых в качестве лидирующих субъектов мировой экономики в сферах характеризуется глобальным масштабом. ТНК еще в ХХ веке создали предпосылки становления единого геоэкономического пространства планеты.
Общее число ТНК, по данным ООН, в последние несколько лет составляло свыше 50 тысяч с числом зарубежных филиалов в 450 тысяч. ТНК инвестируют в мировую экономику около 3,5 трлн. долларов. Вывоз прямых инвестиций превышает рост мирового ВВП и мирового экспорта.
Сегодня ТНК контролируют 1/3 мирового промышленного производства и дают 1/3 мирового экспорта. Основная часть ТНК и инвестиций принадлежит США, странам Европейского Союза и Японии. Лидерами на рынке мирового капитала являются США, Великобритания, Япония, Германия, Франция и другие страны ЕС, Канада, Гонконг, Австралия, Тайвань .
Транснациональные корпорации становятся ядром новой сферы мировой постиндустриальной экономики, в которую непрерывно интегрируются многочисленные предприятия мелкого и среднего бизнеса, товаропроводящие и информационные сети, составляющие периферию мирохозяйственного транскорпоративного ядра с общей численностью работников свыше 150 млн. человек.
Глобальные ТНК формируют финансовый центр экономики, который глобально воздействует на функционирование и развитие мирового производства продуктов, услуг, знаний, информации, интеллектуального капитала, глобального рынка рабочей силы.
На данном этапе, при глобализации мирового хозяйства поток иностранного капитала между странами достиг высокого уровня. Ежегодно международное движение капитала оценивается примерно 0,7–1,2 трлн. долл., в т. ч. прямых инвестиций – около 0,13–0,24 трлн., портфельных – 0,12–0,67 трлн. долларов. Только объем накопленных в мире прямых инвестиций составляет около 3 трлн. долларов, - это общий объем иностранных инвестиций, полученных (или произведенных) с начала вложения с учетом погашения (выбытия), а также переоценки и прочих изменений активов и обязательств. Картина современной международной экономической жизни создается, прежде всего, теми компаниями, которые не только активно торгуют с зарубежными странами, но и активно инвестируют там. В общем объеме вывоза капитала повышается роль и доля вывоза государственного капитала (около 25 %).
Среди общего объема экспортируемого капитала в развивающиеся страны 90 % является государственным капиталом, а в страны Восточной Европы и СНГ – 35 %. Более 50 % мигрирующего капитала в мировом хозяйстве принадлежит частным субъектам (корпорациям, ТНК, банкам, инвестиционным, пенсионным, страховым фондам и др.). В последние десятилетия отмечается тенденция сокращения доли банков с 50 до 25 % и одновременный рост доли капиталов ТНК. Растут объемы частного капитала, мигрирующего между промышленно развитыми странами (около 75 %). Растет число интернациональных слияний и приобретений фирм (около 79 % совокупного объема прямых зарубежных инвестиций). Отмечается сдвиг в отраслевой структуре иностранных инвестиций от обрабатывающей промышленности и торговли к инвестициям в наукоемкие отрасли и сферу услуг (более 55 %) .
Важнейшую роль в трансграничном перемещении капитала играют прямые иностранные инвестиции (ПИИ), которые, как правило, сопровождаются притоком передовых технологий, что содействует экономическому и социальному развитию стран-импортеров. Принято считать, что данный вид движения капитала меньше подвержен циклическим колебаниям и более устойчив к кризисам. Тем не менее, восстановление докризисных параметров притока происходит на длительном временном отрезке.
Следует отметить, что отраслевая структура прямых иностранных инвестиций отражает мировую тенденцию увеличения в экономики доли сектора услуг.
В 80-е гг. XX столетия в большинстве стран были предприняты меры по либерализации режимов ПИИ, что способствовало новым возможностям для стран и корпораций для размещения капитала. В свою очередь, это, однако, привело к тому, что осуществляемая политика стран по либерализации ПИИ стала восприниматься как само собой разумеющаяся, но явно уже недостаточная посылка для активизации притока инвестиций в страны-реципиенты, конкурирующие между собой.
Привлечение ПИИ в целях структурного реформирования национальной экономики способно обеспечить рост ВВП. На протяжении последних лет в международном движении ПИИ сложились следующие основные тенденции:
1. Усиление стимулирующей и распределительной функции иностранных инвестиций, что связно с интенсификацией международного движения капитала и распределением ПИИ между регионами и странами. При этом развитым странам пока принадлежит сравнительное преимущество по объемам привлеченных ПИИ в силу действия таких факторов, как, высокий уровень покупательной способности в стране, наличие либеральной экономики, большой объем ВВП. Действие стимулирующей функции ПИИ оказывается в отрасли национальной экономики в тех странах, где уровень развития фак-торов производства (рабочей силы, научно-технического прогресса) способствует минимизации издержек производства товаров и услуг. Кроме этого, стимулирующая функция ПИИ приводит к углублению международного разделения труда, а также усилению международного кооперирования и специализации, которые, в свою очередь, способствуют расширению производства качественной и дешевой продукции, росту добавленной стоимости и, в конечном итоге, – ВВП страны. При этом происходит модификация отраслевой структуры ПИИ во всех группах стран – развитых, развивающихся, странах с переходной экономикой. Так, например, ПИИ в развитых странах направлены преимущественно в сферу услуг. Так, по данным Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), в сферу услуг в 2019 г. было направлено 40 % всех мировых ПИИ. Одновременно доля промышленности и сельского хозяйства составила 46 и 14 % соответственно. При этом для мирового рынка ПИИ характерна тенденция роста ПИИ в промышленности развивающихся стран (наиболее динамично – в производстве автомобилей, электроники и электротехники, одежды) и в сфере услуг развитых стран (прежде всего, в секторе финансовых услуг). Поэтому можно констатировать, что распределительная и стимулирующая функции ПИИ наиболее ярко отражают процессы финансовой глобализации современной мировой экономики.
2. Резкое увеличение частных инвестиций в структуре совокупных ПИИ в мире. Данная тенденция связана с расширением и углублением в 80-е гг. прошлого столетия процессов приватизации предприятий (особенно в странах с переходной экономикой) и процессами либерализации экономики. Одновременно, наряду с ростом частных инвестиций в развивающихся странах происходил рост и ПИИ со стороны государства (за счет как фондов национального благосостояния, так и государственных предприятий). Например, из 39 млрд. долл. ПИИ, осуществленных фондами национального благосостояния, 80 % пришлось на небольшой период с 2005 по 2007 гг. Эксперты ожидают, что нарастание кризисных явлений в мировой экономике в последние годы приведет к еще большему росту ПИИ со стороны государства.
3. Значительный рост портфельных и прочих инвестиций наряду с ростом ПИИ. К 2012 г. в мире было выпущены деривативов (производных финансовых инструментов) на сумму, превышающую 1000 трлн. долл. США. Этот показатель более чем в 12 раз превышает мировой ВВП и в 47 – объем накопленных в мире ПИИ. Если же суммировать такие индикаторы как сумма задолженности, выплату основного долга и процентов, расходы по его обслуживанию, а также чистую уступку прав долга, то получится их увеличение за период 1970-2011 гг. более чем в 50 раз.
4. Существенный рост числа и объемов сделок по трансграничным слияниям и поглощениям. Рекордное же количество сделок по слияниям было характерно для 2007 года. Причины, обуславливающие, интенсивный рост слияний и поглощений, заключаются в том, что подобные сделки позволяют компаниям быстрее освоить новые зарубежные рынки. В среднесрочной перспективе, даже несмотря на некоторые негативные тенденции в мировой экономике за вследствие финансово-экономического кризиса, рост объемов осуществляемых операций по трансграничным слияниям и поглощениям будет продолжать нарастать, поскольку это требует реструктуризация некоторых отраслей, например, мирового автомобилестроения или международных финансов. Помимо прочего, слияния и поглощения будут обеспечиваться в связи с возрастанием уровня интернационализации транснациональных корпораций (ТНК), поскольку последние все более будут стремиться к получению большой доли прибыли за пределами страны своего базирования.
5. Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов с точки зрения привлечения ПИИ остаются рынки Европейского Союза (ЕС), США, Азии и стран БРИКС. ЮНКТАД в качестве наиболее привлекательных стран называет Австралию, Бразилию, Вьетнам, Индию, Индонезию, Канаду Китай, Мексику, Польшу, Россию, США, Турцию, Францию и ЮАР.
ПИИ сыграли существенную роль в социально-экономическом развитии любой страны независимо от уровня развития этой страны. Это обусловлено несколькими причинами:
1. ПИИ способствуют росту национальной экономики стран, их импортирующих, поскольку увеличивают объем совокупного капитала, усиливают конкуренцию, ведут к росту занятости, что приводит к закрытию неэффективных предприятий и более гибкому использованию факторов производства для целей развития.
2. Компании с участием зарубежного капитала является более прибыльными и рентабельными по сравнению с отечественными, для них характерна более высокая производительность труда в силу передового управленческого и технологического опыта, а также больших размеров, что позволяет снижать себестоимость производства.
3. ПИИ ведут к экономическому росту в странах-донорах, так как объем совокупной выручки увеличивается за счет освоения новых рынков сбыта; одновременно снижаются затраты на сырье и рабочую силу.
4. Эффективность ПИИ в экономическом росте возможно исключительно только в условиях высокого уровня квалификации рабочей силы, занятый на предприятиях с участием иностранных инвесторов. На современном этапе подавляющая часть ПИИ сосредоточена в развитых странах. В свою очередь, капитал, направляемый в развивающиеся страны, сконцентрирован в их небольшом количестве, как правило с относительно высокими показателями роста и уровня доходов. Развивающиеся страны на равных с развитыми все более становятся участниками мирового инвестиционного процесса и в последние годы их доля в мировом притоке ПИИ сравнялась с долей развитых экономик.
Таким образом, важнейшую роль в трансграничном перемещении капитала играют прямые иностранные инвестиции (ПИИ), которые, как правило, сопровождаются притоком передовых технологий, что содействует экономическому и социальному развитию стран-импортеров. Принято считать, что данный вид движения капитала меньше подвержен циклическим колебаниям и более устойчив к кризисам. Тем не менее, восстановление докризисных параметров притока происходит на длительном временном отрезке.
1.2. Россия в мировом инвестиционном процессе
Для нормального развития экономики как на макро-, так и на микроуровне необходим постоянный приток средств. В условиях рыночной экономики объем и структура привлекаемых в экономику инвестиций непосредственно зависит от уровня доходности капитальных и финансовых активов.
Инвестиционный климат – совокупность социально-экономических, политических и финансовых факторов, определяющих степень привлекательности инвестиционного рынка и величину инвестиционного риска. Инвестиционный климат включает объективные возможности страны или региона и условия деятельности инвестора.
На инвестиционный климат России оказывают влияние :
- политическая стабильность;
- развитость рыночных отношений;
- законодательная база;
- природные ресурсы;
- квалификация персонала;
- цена рабочей силы;
- ёмкость внутреннего рынка.
Состояние сложившегося инвестиционного климата определяет инвестиционную привлекательность страны.
Прошедшее десятилетие было отмечено серией внешних шоков, которые повлияли на трансграничное движение капиталов в России: уже упомянутый глобальный экономический и финансовый кризис 2007–2009 гг., распространившийся на Россию в середине 2008 г.; европейский долговой кризис 2010–2013 гг.; отмена политики «количественного смягчения» в США (начиная с первых заявлений в мае 2013 г. до прекращения покупок активов в октябре 2014 г.); внутриполитические события на Украине, присоединение Крыма и санкции со стороны развитых стран в отношении России (действующие с 2014 г.); падение цен на нефть на мировом рынке (с середины 2014 г. по начало 2016 г.). В результате воздействия этих шоков Россия за рассматриваемый период пережила два тяжелых экономических кризиса (2008– 2009 гг. и 2014–2016 гг.), оказавших влияние на международное движение капитала уже со стороны действия внутренних факторов. При этом власти отказались от использования активных мер по регулированию трансграничных операций с капиталом – введения валютных ограничений на эти операции, которые, по нашему мнению, могли бы существенно снизить издержки протекания обоих кризисов .
Глобальные потоки прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в этом году подвергнутся большому давлению в результате пандемии COVID-19.
Мировая экономика переживает серьезный кризис, вызванный пандемией COVID-19.
Но COVID-19 – не единственный фактор, коренным образом меняющий картину ПИИ. Новая промышленная революция, сдвиг политики в сторону большего экономического национализма и тенденции устойчивости будут иметь далеко идущие последствия для конфигурации международного производства в течение десятилетия до 2030 года.