ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
1.1. Сущность инвестиционной деятельности коммерческих банков
Осуществление современной банковской деятельности предполагает реализацию инвестиций. Инвестиции – это сложная дискуссионная экономическая категория, характеризуемая рядом признаков. Виды и формы инвестиций многообразны и способны трансформироваться с учетом особенностей состояния экономики и уровня развития производственных отношений.
Инвестиции – одно из самых обсуждаемых понятий как в научной литературе, так и в современной экономической практике.
Различные аспекты инвестиций, инвестиционной деятельности исследовались в трудах: Дж. М. Кейнса, Дж. Сакса, Г.Н. Мэнкью, К.Р. Макконелла, У. Шарпа, И. Шумпетера, П. Самуэльсона, Л. Мизеса, Дж. Кларка, М. Портера и др.
Многие исследователи справедливо полагают, что инвестиции играют важную роль в активизации экономических процессов и достижении устойчивого экономического роста (Е. Домар, Р. Харрод, У. Солоу, Дж. М. Кейнс, Л. Эрхард, У. Шарп, И. Липсиц, А. Булатов, А. Шахназаров, А. Андрианов, Е. Румянцева и др.) [26, с. 187].
В современной экономической литературе существуют различные определения понятия «инвестиции», что отражает неоднозначность трактовок и понимания их экономической сущности. В значительной степени это «обусловлено различием методологических подходов разных авторов и экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко- экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования [16, с. 14].
Развитие и усложнение экономических отношений порождают многообразие форм инвестиционной деятельности, видов инвестиций, каждый из которых имеет какие-либо специфические особенности, нюансы.
Обзор и систематизация определений «инвестиции» разных авторов позволяют выявить характерные признаки инвестиций как экономической категории:
1) Затратный характер – любая форма и вид инвестиций предполагает затраты, размещение, вложение капитала.
2) Целевой характер – инвестиции как особая форма вложения капитала всегда имеют определенную цель: получение прибыли и (или) достижение иного полезного эффекта [3].
3) Срочность, срочный характер – инвестиции всегда предполагают некий срок размещения, вложения капитала.
Необходимо указать, что в отличие от кредита и кредитных отношений срок по инвестициям может быть и не определен заранее, тем не менее
«инвестировать» означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить их большую сумму в будущем» [26, с. 187].
4) Рисковый характер – как и всякая эффективная деятельность, инвестиции сопряжены с риском, то есть возможностью (вероятностью) не достичь поставленной цели и вместо получения прибыли понести убытки или получить отрицательный эффект. Однако стоит подчеркнуть, что риск – это вероятностная характеристика, и далеко не всякая инвестиция приносит убытки или отрицательные результаты (эффекты) инвестору.
5) Инновационный характер – возможность развивать и совершенствовать свою деятельность, формировать новые качества, технологии, продукты в результате получения инвестором прибыли или других полезных эффектов от осуществления инвестиционной деятельности.
Под инвестициями понимается долгосрочное вложение средств в промышленность, сельское хозяйство и другие отрасли экономики внутри страны и за границей в целях получения прибыли.
Прямые инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов.
Портфельные инвестиции осуществляются в форме покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или предоставления денежных средств в долгосрочную ссуду (портфель ссуд) в национальной или иностранной валюте (валютный портфель).
Так как под инвестициями банков обычно понимаются вложения денежных средств на срок в целях получения доходов или прибыли, то с этой точки зрения практически все активные операции банков можно рассматривать в качестве инвестиций.
В связи с этим, чтобы избежать путаницы в терминах, под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли «инициаторов вложения средств» (в отличие от кредитных операций, где инициатива в получении средств исходит со стороны заемщика). Таким образом, при инвестиционных операциях банк является одним из множества кредиторов, в то время как при кредитных операцияхбанк обычно, хотя далеко не всегда, выступает в роли единственного кредитора [30, с. 88].
Характеризуя инвестиционную деятельность коммерческих банков, мы выделяем следующие отличительные черты инвестирования и кредитования (таблица 1).
Деятельность банков как институциональных инвесторов предполагает проведение операций по покупке и продаже ценных бумаг, привлечение кредитов под залог приобретенных ценных бумаг, операции по реализации банком-инвестором прав, удостоверенных приобретенными ценными бумагами, участие в управлении акционерным обществом-эмитентом, участие в процедуре банкротства в качестве кредитора или акционера, получение причитающейся доли имущества в случае ликвидации общества.
В качестве объектов инвестиционной деятельности коммерческого банка выступают простые и привилегированные акции, облигации, государственные долговые обязательства, депозитные сертификаты, векселя и прочее.
Таблица 1
Отличительные черты инвестирования и кредитования
Отличительные черты Кредитование Инвестирование
Период использования денежных средств Использование средств банка в течение сравнительно небольшого периода времени при условии возврата их к установленному сроку с выплатой ссудного
процента. Использование средств в течение длительного времени.
Инициатор сделки С инициативой сделки выступает заемщик. Инициатива принадлежит банку, стремящемуся приобрести активы на рынке ценных бумаг.
Количество участников Банк – один из главных и
немногих кредиторов. Банк – один из многих
других инвесторов.
Контакт между
Заемщиком и кредитором Кредитование предусматривает
тесный контакт между заемщиком и кредитором. Инвестирование представляет собой обезличенную сделку.
Основные направления участия банков в инвестиционном процессе в наиболее общем виде следующие:
? мобилизация/привлечение банками средств на инвестиционные цели;
? предоставление кредитов инвестиционного характера;
? вложения средств в ценные бумаги, паи, долевые участия (как за счет банка, так и по поручению клиента).
Эти направления тесно связаны друг с другом. Мобилизуя капиталы, сбережения населения, другие свободные денежные средства, банки формируют свою ресурсную базу с целью ее дальнейшего прибыльного использования. Объем и структура операций по аккумулированию средств - основные факторы воздействия на состояние кредитных и инвестиционных портфелей банков, возможности их инвестиционной деятельности.
Инвестиционная деятельность банков рассматривается как бизнес по оказанию двух типов услуг: увеличение наличных финансовых ресурсов, путем выпуска или размещения ценных бумаг на их первичном рынке; соединение покупателей и продавцов существующих ценных бумаг на вторичном рынке при выполнении функций брокеров и/или дилеров.
Банковские инвестиции имеют собственное экономическое содержание. Инвестиционную деятельность банка в микроэкономическом аспекте - с точки зрения банка как экономического субъекта - можно рассматривать как деятельность, в процессе которой банк выступает в качестве инвестора, вкладывая свои ресурсы на срок в создание или приобретение реальных активов, а также покупку финансовых активов с целью извлечения прямых и косвенных доходов.
Вместе с тем, инвестиционная деятельность банков имеет и иной аспект, связанный с осуществлением их макроэкономической роли как финансовых посредников. В этом качестве банки способствуют реализации и активизации инвестиционного спроса хозяйствующих субъектов. Кроме того, банки способствуют трансформации сбережений и накоплений в инвестиционные ресурсы. В макроэкономическом аспекте инвестиционная деятельность банков понимается как деятельность, направленная на удовлетворение инвестиционных потребностей экономики.
Таким образом, инвестиционная деятельность банков имеет двойственную природу. Инвестиционная деятельность, рассматриваемая с точки зрения экономического субъекта (банка), нацелена на увеличение доходов банка. При этом эффект инвестиционной деятельности в макроэкономическом аспекте заключается в достижении прироста общественного капитала [19].
Инвестиционная деятельность банков с позиций развития экономики включает те вложения, которые способствуют получению дохода не только на уровне банка, но и общества в целом (в отличие от тех форм инвестиционной деятельности, которые, обеспечивая увеличение дохода конкретного банка, сопряжены с перераспределением общественного дохода). Следовательно, критерием отнесения к инвестиционной деятельности с точки зрения макроэкономики является производительная направленность деятельности банка.
В ходе инвестиционной деятельности в микроэкономическом аспекте коммерческие банки участвуют в размещении ценных бумаг приватизируемых предприятий, осуществляют вложения в уставный капитал в форме приобретения акций, паев, долей в ценные бумаги предприятий, размещаемые на первичном рынке, ведут учредительскую деятельность. Таким образом, собственно инвестиционная деятельность является важной составляющей инвестиционных процессов в экономике [19].
В то же время в реальных условиях российской экономики, где рынок ценных бумаг отличается доминированием спекулятивных вложений, неустойчивостью и не играет сколько-нибудь существенной роли в решении проблем инвестирования экономики, в течение достаточно продолжительного периода сохраняется приоритетная значимость кредитных форм удовлетворения инвестиционного спроса.
Экономические интересы банков, вытекающие из сущности этих институтов как коммерческих структур, состоят в обеспечении прибыльности банковских операций при соблюдении их ликвидности и надежности. Банки работают в основном не на собственных, а на привлеченных и заемных ресурсах, поэтому они не могут рисковать средствами своих клиентов, вкладывая их в крупные инвестиционные проекты, если это не обеспечено соответствующими гарантиями.
Инвестиционная деятельность коммерческих банков представляет собой процесс, от своего имени и за свой счет и по собственной инициативе, выпуска и вложения коммерческого банка в ценные бумаги, либо непосредственные вложения в производство, а также предоставление брокерских и иных услуг, в том числе разработка новых финансовых инструментов, с целью получения прибыли, получения контроля над предприятиями или же получения иного полезного эффекта, при этом вложения должны осуществляться на относительно продолжительный период не менее 3 лет [22, с. 50]. Можно выделить три основных направления инвестиционной деятельности банков [30, с. 89]:
? деятельность банка на рынке ценных бумаг;
? инвестиционное (корпоративное) кредитование;
? проектное кредитование.
Инвестиционный кредит – это кредит юридическим лицам, направленный на модернизацию предприятия и производственных процессов. Источником погашения обязательств по нему является вся хозяйственная деятельность заёмщика, включая доходы, генерируемые инвестиционным проектом. Банк при этом контролирует целевое использование предоставленных средств.
Проектное финансирование – банковский кредит, возврат которого осуществляется на этапе эксплуатации проекта из потока денежных средств, генерируемых самим проектом. Банк не только осуществляет текущий мониторинг, но и является прямым участником проекта, может принимать определённые решения при его реализации на любой фазе жизненного цикла проекта [8, с. 41].
Привлекая денежные средства населения и хозяйствующих организаций, коммерческие банки должны размещать ресурсы на условиях получения прибыли, поддержания ликвидности, снижения рисков и диверсификации активов. Этим требованиям отвечают инвестиции коммерческих банков, в том числе инвестиции в ценные бумаги.
Эффективное управление банковскими инвестициями в ценные бумаги требует определения сущностного аспекта и выявления особенностей развития инвестиционного процесса в современных условиях.
Последние 20–30 лет наибольшее распространение в мировой экономике получили финансовые инвестиции, то есть вложение капитала в финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги.
Финансовые инвестиции – покупка надежных акций, облигаций. Согласно Решению Совета глав правительств СНГ «О Межгосударственной программе инновационного сотрудничества государств-участников СНГ на период до 2020 года», «инвестиции финансовые – приобретение ценных бумаг, процентных облигаций федеральных, субфедеральных и муниципальных займов, долей в уставном капитале юридических лиц, займы другим юридическим лицам» [42].
Формирование мировой транснациональной финансовой системы, либерализация и относительная доступность финансовых рынков и финансовых инструментов для широких слоев населения определяют в массовом сознании связь инвестиций с финансовыми операциями и ценными бумагами.
В условиях современного финансового рынка могут быть реализованы как пассивные инвестиционные стратегии, ориентированные на получение дохода в виде выплат по приобретенным ценным бумагам (проценты, дивиденды), так и агрессивные инвестиционные практики, предполагающие получение прибыли в форме спреда (курсовой разницы) между ценой продажи и ценой покупки финансового инструмента. Высокая подвижность, волатильность, мирового финансового рынка позволяет получать спекулятивный доход по сделкам с ценными бумагами в пределах одного торгового дня, минимизируя сроки инвестирования денежных средств [26, с. 188].
Таким образом, различают финансовые инвестиции краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные. Другими словами, финансовые инвестиции приобрели новое качество – универсальность по срокам вложения капитала.
Коммерческие банки, как особые финансово-кредитные институты, выступают ключевыми операторами рынка финансовых инвестиций. Инвестиции банков в ценные бумаги – это отдельное направление банковских инвестиций, которое имеет четко выраженную форму объекта инвестиций – ценные бумаги, что указывает на их финансовую основу.
Необходимо отметить, что понятие «инвестиции банков в ценные бумаги» не определено российским законодательством, однако нормативные документы Банка России косвенно формализуют данное понятие и, по сути, приравнивают его к «вложениям в ценные бумаги» [6].
По мнению представителей академического сообщества, «банковские инвестиции – вложения банковских ресурсов на длительный срок в высокодоходные ценные бумаги; косвенные вложения в экономику, благодаря которым достигается рассредоточение вложений и получение дополнительной прибыли» [41, с. 34].
Осуществляя вложения денежных средств в ценные бумаги, банковские кредитные организации преследуют несколько целей [26, с. 188]:
– получение дохода (прибыли) от инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых по ценным бумагам процентов и дивидендов, а также получение спекулятивного дохода в условиях роста курсовой стоимости ценных бумаг (спекуляции с ценными бумагами);
– обеспечение и поддержание ликвидности банка путем покупки высококачественных ценных бумаг, принимаемых в качестве залога по кредитам Центрального банка и операциям РЕПО;
– диверсификация активов, управление рисками, осуществляемые путем покупки высоконадежных ценных бумаг, относимых Центральным банком – госрегулятором – к безрисковым активам;
– получение контроля над организацией-эмитентом или существенного влияния на деятельность эмитента – акционерного общества – путем формирования портфеля участия в дочерних и зависимых акционерных обществах.
Указанные цели достигаются за счет использования в качестве инвестиционных инструментов различных ценных бумаг.
Соответствие инвестиционных целей банка-инвестора и ценных бумаг – инструментов инвестирования – представлено в таблице 2 [26].
Известно, что в современной экономике ликвидными считаются ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга у организатора торговли и допущенные к публичному обращению на организованном фондовом рынке (бирже). Однако неразвитый фондовый рынок с сокращающимся финансовым потенциалом, низкой капитализацией, отсутствием широкого круга инвесторов и дефицитом инвестиционных ресурсов определяет, что далеко не все котируемые на бирже ценные бумаги могут быть ликвидными, то есть проданными на фондовом рынке в любой текущий момент времени по более высокой цене, чем цена приобретения.
Таблица 2
Цели и инструменты инвестиций банков в ценные бумаги
Инвестиционная цель Инструменты для инвестирования (ценные бумаги)
Получение дохода (прибыли) Ценные бумаги, торгуемые на организованном фондовом рынке (бирже)
Векселя к учету
Обеспечение и поддержание ликвидности банка Ценные бумаги, принимаемые в обеспечение по межбанковским кредитам
Ценные бумаги, принимаемые Центральным банком в обеспечение по операциям РЕПО
Диверсификация активов, управление рисками Ценные бумаги, принимаемые в обеспечение по межбанковским кредитам
Получение контроля над управлением организацией (акционерным обществом) Акции в портфелях участия дочерних и зависимых акционерных обществ
В этих условиях по-настоящему ликвидными становятся только те ценные бумаги, которые обеспечивают привлечение денежных средств от Центрального банка путем проведения операций рефинансирования (кредиты Центрального банка, операции прямого РЕПО), где такие ценные бумаги выступают как средство обеспечения кредитоспособности коммерческого банка.
В отечественной практике Центральный банк Российской Федерации (Банк России) для предоставления ликвидности национальным кредитным организациям проводит операции прямого РЕПО и размещает кредиты под обеспечение ценных бумаг. В качестве обеспечения принимаются исключительно ценные бумаги, включенные в Ломбардный список1. Ломбардный список (изменения и дополнения к нему) публикуется в «Вестнике Банка России» и (или) на официальном сайте Банка России в информационно-телекоммуникационной сети Интернет [5].
Формируя Ломбардный список, включая или исключая из него ценные бумаги, Банк России оказывает прямое воздействие на привлекательность тех или иных ценных бумаг как объектов инвестирования для банков.
Ломбардный список – перечень ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России.
Данного мнения придерживаются и эксперты Финансовой академии при Правительстве РФ: «Включение определенных ценных бумаг в Ломбардный список придает им в глазах инвесторов больше надежности, что чрезвычайно важно для банков.
Другим моментом, повышающим инвестиционную привлекательность ценных бумаг, включенных в Ломбардный список, является то, что остатки этих ценных бумаг, числящиеся на балансе банка, являются ликвидными активами. Коммерческие банки в отношении каждой приобретаемой ценной бумаги оценивают возможность [13]:
а) быстро реализовать на фондовом рынке;
б) использовать при получении кредитов от Банка России;
в) задействовать в операциях РЕПО. Указанные аспекты в существенной степени оказывают влияние на выбор конкретных ценных бумаг, в которые банки осуществляют вложения, безусловно, в пользу включенных в перечень Ломбардного списка».
Ценные бумаги, обеспечивающие обязательства коммерческих банков при получении кредитов Банка России и в операциях РЕПО, передаются на возвратной основе контрагенту – Банку России.
В современной отечественной практике инвестиции банков в эти ценные бумаги классифицируются как вложения в «ценные бумаги, переданные контрагентам по операциям, совершаемым на возвратной основе, признание которых не было прекращено» [29].
Инвестиционная политика коммерческих банков предполагает формирование системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности, выбор наиболее эффективных способов их достижения. В организационном аспекте она выступает как комплекс мероприятий по организации и управлению инвестиционной деятельностью, направление на обеспечение оптимальных объемов и структуры инвестиционных активов, рост их прибыльности при допустимом уровне риска.
Важнейшими взаимосвязанными элементами инвестиционной политики являются тактические и стратегические процессы управления инвестиционной деятельностью банка.
Под инвестиционной стратегией понимают определение долгосрочных целей инвестиционной деятельности и путей их достижения. Ее последующая детализация осуществляется в ходе тактического управления инвестиционными активами, включающего выработку оперативных целей краткосрочных периодов и средств их реализации. Разработка инвестиционной стратегии является, таким образом, исходным пунктом процесса управления инвестиционной деятельностью.
Формирование инвестиционной тактики происходит в рамках заданных направлений инвестиционной стратегии и ориентировано на их выполнение в текущем периоде. Оно предусматривает определение объема и состава конкретных инвестиционных вложений, разработку мероприятий по их осуществлению, а в необходимых случаях – составление модели принятия управленческих решений по выходу из инвестиционного проекта и конкретных механизмов реализации этих решений.
Инвестиционная деятельность коммерческих банков, работающих в Российской Федерации, осуществляется в соответствии с рядом законов. Одним из основных законов, регламентирующих банковскую инвестиционную деятельность, является Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации».
Другим нормативным документом, регламентирующим инвестиционную деятельность коммерческих банков, является Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Данным законом посредством регламентации основных видов деятельности участников финансового (банковского) рынка определяются направления инвестиционной деятельности современных российских банков.
Так, наличие у банка лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности позволяет ему совершать операции купли-продажи ценных бумаг в интересах клиентов; имея лицензию на доверительное управление, банк получает право осуществления за определенное вознаграждение доверительного управления как ценными бумагами, так и денежными средствами своих вкладчиков, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.
1.2. Методические подходы к управлению инвестиционной деятельности коммерческих банков
Выбор оптимальных форм инвестирования коммерческих банков с учетом различных факторов, воздействующих на инвестиционную деятельность, предполагает разработку и реализацию инвестиционной политики.
В организационном аспекте инвестиционная политика банка выступает как комплекс мероприятий по организации и управлению инвестиционной деятельностью, направленных на обеспечение оптимальных объемов и структуры инвестиционных активов, рост их прибыльности при допустимом уровне риска. Важнейшими взаимосвязанными элементами инвестиционной политики являются стратегические и тактические процессы управления инвестиционной деятельностью банка.
Под инвестиционной стратегией понимают определение долгосрочных целей инвестиционной деятельности и путей их достижения. Ее последующая детализация осуществляется в ходе тактического управления инвестиционными активами, включающего выработку оперативных целей краткосрочных периодов и средств их реализации. Разработка инвестиционной стратегии является, таким образом, исходным пунктом процесса управления инвестиционной деятельностью [43].
Формирование инвестиционной тактики происходит в рамках заданных направлений инвестиционной стратегии и ориентировано на их выполнение в текущем периоде. Оно предусматривает определение объема и состава конкретных инвестиционных вложений, разработку мероприятий по их осуществлению, а в необходимых случаях составление моделей принятия управленческих решений по выходу инвестиционного проекта и инвестиционного проекта и конкретных механизмов реализации этих решений.
Предпосылкой формирования инвестиционной политики служит общая деловая политика развития банка, основные цели которой являются приоритетными при разработке стратегических целей инвестиционной деятельности. Представляя собой важный составной элемент общей экономической политики, инвестиционная политика выступает фактором обеспечения эффективного развития банка.
Основная цель инвестиционной деятельности банка может быть сформулирована как увеличение дохода от инвестиционной деятельности при допустимом уровне риска инвестиционных вложении.
Помимо общей цели, разработка инвестиционной политики в соответствии с избранной банком стратегией экономического развития предусматривает учет и специфических целей, в качестве которых выступают:
? обеспечение сохранности банковских ресурсов;
? расширение ресурсной базы;
? диверсификация вложений, осуществление которой уменьшает общий риск банковской деятельности и ведет к росту финансовой устойчивости банка;
? поддержание ликвидности;
? расширение сферы влияния банка посредством проникновения на новые рынки;
? увеличение круга клиентов и усиление воздействия на их деятельность путем участия в инвестиционных проектах, в создании и развитии предприятий,
? получение дополнительного эффекта при приобретении акций финансовых институтов, покупке филиалов, учреждение дочерн