1. Теоретические основы определения финансового состояния компании
Установившиеся между хозяйствующими субъектами рыночные отношения предопределяют необходимость определения уровня конкурентоспособности и степени финансовой устойчивости потенциального делового партнера.
Каждая компания, функционирующая в условиях жесткой конкурентной борьбы, нацелена на выживание, и менеджеры всех уровней нуждаются в грамотном обосновании и поддержке принимаемых управленческих решений. Только такой подход обеспечит ей высокий уровень инвестиционной привлекательности, достаточный для того, чтобы привлечь дополнительные финансовые ресурсы.
Однако инвестиционная привлекательность компании напрямую связана с ее финансовым состоянием: чем оно устойчивее, тем выше вероятность вложения средств индивидуальными и институциональными инвесторами (банками, страховыми обществами, инвестиционными и пенсионными фондами). Следует подчеркнуть, что данное утверждение может быть признано справедливым для большинства хозяйствующих субъектов, за исключением компаний, оцениваемых с позиции целесообразности венчурного инвестирования. Для венчурных инвесторов приоритетными могут стать другие факторы, такие как специфика отрасли, функционирование на перспективном и развивающемся рынке, стабильность генерируемого денежного потока.
Один из основных инструментов решения поставленной задачи — финансовый анализ — взгляд па компанию через призму публичной систематизированной финансовой отчетности, в которой, как в зеркале, отражены результаты всех принятых за отчетный период управленческих решений.
Понятие и направления использования финансового анализа
Финансовый анализ — это обширная область исследований, ориентированная па оценку текущего и перспективного финансового состояния компании.
Во многих источниках финансовый анализ определяется как совокупность процедур, позволяющих принимать решения финансового характера. Такое определение представляется достаточно общим и не дает возможности соотнести понятия "финансовый анализ" и "анализ финансовой отчетности", которые зачастую отождествляются.
Финансовый анализ — понятие более широкое и по объектам исследования, и по количеству применяемых методов. Он позволяет определить степень достижения целевых характеристик в увязке со стратегией развития компании.
Анализ финансовой отчетности включен в процедуру финансового анализа в качестве базового элемента и ориентирован на оценку финансового состояния компании с использованием преимущественно данных ее бухгалтерской отчетности.
Целевая направленность и содержание современного финансового анализа меняются. Сегодня финансовый менеджер использует анализ не столько с целью ужесточения контроля, сколько для обоснования управленческих решений в условиях неопределенности; расширились информационная база и спектр применяемых методов, официально разрешено применение международных стандартов финансовой отчетности (что оказывает существенное влияние на качество исходной информации и методику ведения анализа). Речь идет о построении достаточно сложных финансовых моделей компании с использованием жестко формализованных математических, эконометрических методов анализа.
В данной главе рассматривается финансовый анализ как один из инструментов совершенствования финансовой модели компании. В этом случае целесообразно выделить два вида финансового анализа: внешний и внутренний.
Внешний анализ ориентирован на оценку инвестиционной привлекательности компании, ее кредитоспособности, т.е. ведется с позиции внешних пользователей (потенциального инвестора, кредитора, делового партнера). Поскольку в этом случае компания позиционируется как субъект рыночных отношений, анализ проводится на основании общедоступной информации финансового и нефинансового характера, используемой для выявления факторов роста стоимости компании.
Внутренний анализ встраивается в систему управления финансами компании и ведется с позиции внутрифирменного аналитика. Цель — обоснование решений инвестиционно-финансового характера в разработанной и принятой стратегии развития компании. Именно в этом случае ключевым блоком аналитического процесса становится анализ финансового состояния и деловой активности организации на базе данных, представленных в систематизированной финансовой отчетности.
Анализ финансовой отчетности представляет собой инструмент оценки финансового состояния и эффективности деятельности компании с целью прогнозирования ее дееспособности в будущем.
Занимаясь "экономическим чтением" финансовых отчетов, аналитик получает возможность оценить:
• имущественный потенциал компании;
• достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;
• структуру капитала и возможность погашения долгосрочных обязательств перед третьими лицами;
• тенденции и сравнительную эффективность деятельности компании;
• ликвидность компании, возникновение угрозы дефолта. Где и каким образом специалисты компании могут использовать навык экономического чтения финансовых отчетов?
Анализ финансовой отчетности необходимо рассматривать в контексте тех целей, которые ставит перед собой исследователь. Если речь идет о решении задач на уровне компании, то приобретение экономистами и менеджерами навыка чтения информации, представленной в финансовых отчетах, позволяет:
• организовать эффективное взаимодействие финансовых и коммерческих служб компании с использованием понятного всем "общего" языка — языка финансов;
• регулярно обсуждать возможные финансовые последствия принимаемых управленческих решений;
• проводить анализ эффективности работы компании с последующим обсуждением полученных результатов и корректировкой прогнозов и стратегических разработок;
• использовать финансовый анализ в качестве инструмента оценки кредитоспособности компании, а также для предварительной проверки при выборе направления инвестирования.
Результаты анализа финансовой отчетности могут использоваться не только в процессе оперативной деятельности компании, но и в рамках реализации стратегии:
• при получении кредита;
• привлечении инвестиций;
• выходе на фондовую биржу;
• сравнении собственной компании с другой (бенчмаркинг).
Если прибегнуть к хорошо известному приему — использованию медицинской терминологии — то прежде, чем приступить к процессу лечения, необходимо провести анамнез (исследование, анализ внутренней и внешней среды), поставить диагноз (дать оценку финансовому состоянию компании) и выписать рецепт лекарственных препаратов (разработать рекомендации для решения выявленных или известных проблем).
Однако обычно методы финансового и организационного диагноза описываются как самостоятельные процедуры. В действительности диагностика должна рассматриваться как одна из фаз модели планируемых организационных изменений, а также процесса консультирования.
Речь идет о необходимости комплексного анализа состояния компании во избежание ошибок менеджеров при принятии ими управленческих решений.
Финансовое состояние является важной характеристикой, позволяющей выявить, насколько надежна компания в условиях рынка. Исследуя финансовое состояние, можно узнать как о потенциале развития данной компании в текущей бизнес-среде, так и о ее конкурентоспособности в целом. Финансовое состояние является гарантом результативного достижения экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности. В настоящее время финансовое состояние определяют как экономическую категорию, которая выражает целый ряд различных характеристик: структуру и размещение капитала между разными видами имущества, уровень эффективности его использования, а также финансовую устойчивость компании, платежеспособность, привлекательность компании с точки зрения инвесторов.
Для обеспечения качественного развития компании с учетом современных условий финансовый менеджер должен обладать умением давать реальную оценку устойчивости финансового состояния. Финансовая устойчивость является важнейшим элементом и характеристикой финансового состояния.
Если рассматривать понятие "устойчивость" в широком смысле, то данный термин обозначает одну из главных динамических характеристик систем, которая представляет собой свойство сохранять соответствующее какому-либо воздействию первоначальное состояние.
Под устойчивостью деятельности компании следует понимать ее надежность и структурную прочность, наличие восприимчивости к внедрению инноваций, возможность приспособиться к быстро меняющимся условиям развития бизнеса. Это именно те характеристики, которые свидетельствуют о способности к конкурентной борьбе в условиях рынка.
Один из самых простых подходов к пониманию финансовой устойчивости – это взаимоувязывание финансовой устойчивости с общей финансовой структурой компании.
Выделим четыре вида текущей финансовой устойчивости[:
• абсолютная финансовая устойчивость,для которой характерно неравенство, при котором собственные оборотные средства превышают запасы и затраты;
• нормальная финансовая устойчивость,для которой характерно использование собственных и привлеченных средств с целью покрыть запасы и затраты;
• неустойчивое финансовое положение,для которого характерна недостача собственных оборотных средств для того, чтобы покрыть затраты и запасы; в данном случае компании необходимо привлекать определенные дополнительные источники для покрытия, даже недостаточно обоснованные;
• критическое финансовое положение,для которого характерна ситуация, схожая с неустойчивым финансовым состоянием, однако при этом положение усугубляется имеющимися у компании кредитами и займами, которые не были погашены в срок, и просроченной дебиторской и кредиторской задолженностью.
Оценку степени финансовой устойчивости, основанную на анализе источников финансирования запасов и затрат при помощи соответствующих абсолютных показателей, удобно проводить с применением трехмерного вектора:
S(S1,S2,S3)
гдеS1 – излишек или недостаток собственных оборотных средств для финансирования запасов и затрат;S2 – излишек или недостаток собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств для финансирования запасов и затрат;S3 – излишек или недостаток собственных оборотных средств, долгосрочных заемных средств и временно доступных привлеченных источников для финансирования запасов и затрат.
Построение вектора производится следующим образом: в случае излишка в соответствующую позицию вектора записывается 1, в случае недостатка – 0; в зависимости от комбинации "0" и "1" вектор может принимать четыре значения, которые интерпретируют следующим образом:
S(1,1,1) – абсолютная устойчивость – показывает, что компания обладает излишками всех источников формирования запасов и затрат, т.е. "абсолютной" платежеспособностью;
S(0,1,1) – нормальная устойчивость – компания имеет недостаток собственных оборотных средств, который покрывается излишками двух других источников, т.е. обладает платежеспособностью, но иногда вынуждена прибегать к долгосрочным источникам для совершения первоочередных платежей;
S(0,0,1) – неустойчивое (предкризисное) финансовой состояние – характеризуется нарушением платежеспособности, при котором еще сохраняется возможность восстановления равновесия; неустойчивость считается допустимой, если величина привлекаемых краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции;
S(0,0,0) – кризисное финансовое состояние – компания испытывает недостаток всех видов источников и вследствие этого не обеспечивает требования кредиторов; можно утверждать, что компания находится на грани банкротства.
Следуя рассматриваемому подходу, можно сказать, что экономической сущностью финансовой устойчивости компании является обеспеченность ее имущества собственными (т.е. независимыми от рыночной конъюнктуры) источниками финансирования.
Анализ финансовой устойчивости может проводиться при помощи как абсолютных (излишки либо недостатки собственных средств), так и относительных показателей – коэффициентов финансовой устойчивости. К ним целесообразно относить[7]:
• – коэффициент финансовой устойчивости;
• – коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;
• – коэффициент автономии (финансовой независимости);
• – коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага);
• – индекс постоянного актива – КИПА;
• – коэффициент реальной стоимости основных средств в имуществе организации – КРСОС;
• – коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами;
• – коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами;
• – коэффициент маневренности собственного капитала;
• – величину собственных оборотных средств;
• – величину чистых оборотных активов.
Еще один подход к определению понятия финансовой устойчивости связывается с платежеспособностью компании.
Финансовая устойчивость характеризуется с помощью понятий "платежеспособность" и "ликвидность". Анализ ликвидности баланса можно провести, сравнив разделы актива, которые были сгруппированы по мере убывания ликвидности, с обязательствами, которые сгруппированы по возрастанию срока погашения.
Рассмотрим, каким образом при помощи такой группировки можно оценить финансовую устойчивость, которую в данном случае следует трактовать как степень независимости компании от условий внешнего финансирования.
После того, как проведена группировка, проводится сравнение активов баланса, сгруппированных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами, сгруппированными в порядке возрастания срочности их оплаты (такое сравнение называется анализом ликвидности баланса). Компания имеет хорошую финансовую устойчивость (баланс считается абсолютно ликвидным), если выполняются следующие неравенства:
Первые три неравенства характеризуют текущую ликвидность, поэтому не в полной мере обеспечивают хорошую финансовую устойчивость – обязательным условием для этого является выполнение четвертого неравенства.
Важно понимать, что хорошая финансовая устойчивость является ограничивающим фактором для эффективности бизнеса (более доходными являются наиболее рискованные вложения).
2.1. Финансово-экономический анализ ПАО «Новатек»
Для определения финансового состояния компании проведём горизонтальный и вертикальный анализ компании по данным отчётности по форме РСБУ 2018 и 2019.
Таблица 1. - Динамика, структура и структурная динамика активов ПАО «Новатек»
Показатели 2017 г. 2018 г. 2019 г. Изменение 2019 г к 2018г
+,- %
1. Стоимость имущества, тыс.руб. 634491650 753371467 899787613 146416146 19,4%
основных фондов, тыс.руб. 477475083 586179591 574751118 -11428473 -1,9%
оборотных фондов, тыс.руб. 157016567 167191876 325036495 157844619 94,4%
2. Выручка, тыс.руб. 468541723 560647664 528544385 -32103279 -5,7%
3. Себестоимость продукции, товаров, работ, услуг, тыс.руб. 244797897 310336324 294729442 -15606882 -5,0%
4. Чистая прибыль, тыс. руб. 120532304 159184828 237224510 78039682 49,0%
5. Численность работников, чел. 12 415 12 578 13 694 1116 8,9%
6. Производительность труда, тыс.руб./чел 37740 44574 38597 -5976,9 -13,4%
7. Фондоотдача, руб./руб. 2512,14 1031,15 1214,16 183,01 17,7%
8. Фондоемкость, руб./руб. 0,00 0,00 0,00 -0,0001 -15,1%
9. Фондовооруженность руб/чел 15 43 32 -11,43 -26,5%
Стоимость имущества компании (баланс) увеличился на 19,4%, что говорит об значительном увеличении хозяйственного оборота, в первую очередь из-за резкого увеличения оборотных фондов. При этом стоит отметить, достаточно резкое уменьшение внеоборотных активов за счёт уменьшения долгосрочных финансовых вложений. Выручка уменьшилась на 5,7%, при этом себестоимость уменьшилась на 5%, что говорит о несбалансированности деятельности. Также стоит отметить, что у предприятия очень мало основных средств, поэтому показатели фондоёмкости и фондовооруженности очень низки. Далее проведём анализ оборотных средств предприятия.
Таблица 2. Динамика оборотных средств предприятия ПАО "Новатек"
Показатели 2017 г. 2018 г. 2019 г. 2019г. от 2017г.
тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % Темп прироста Абсолютный рост
(%) (+;-)
Оборотные активы в том числе: 157016567 100 167191876 100 325036495 100% 107% 168019928
Запасы+НДС 8434578 5,4% 11747218 7% 9597863 3% 14% 1163285
дебиторская задолженность 91679228 58,4% 106331352 64% 206601711 64% 125% 114922483
денежные средства 20717201 13,2% 10892300 7% 7700131 2% -63% -13017070
прочие оборотные активы 75299 0,0% 11678 0% 731 0% -99% -74568
Фин.вложения 36110261 23,0% 38209328 23% 101136059 31% 180% 65025798
В 2019 году произошёл резкий рост оборотных активов в первую очередь за счёт роста дебиторской задолженности и резкого краткосрочных финансовых вложений, эти две статьи занимаю более 90% оборотных средств, далееопределим показатели ликвидности деятельности. Также стоит отметить, что компания на протяжении трёх лет стабильно сокращает объём денежных средств.
Таблица 3. Определение показателей ликвидности
Показатель Норматив 2017 г. 2018 г. 2019 г. Изменение 2019 г. от 2017 г.
Коэффициент текущей >1,6 2,46 3,04 4,24 1,78
ликвидности
Коэффициент быстрой >0,8 2,33 2,82 4,12 1,79
ликвидности
Коэффициент абсолютной >0,15 0,89 0,89 1,42 0,53
ликвидности
Чистый оборотный капитал, тыс. руб. >0 93310578 112142736 248441203 155130625
Период самофинансирования, дн. >7 2,83 3,24 3,96 1,14
Рис.1.Динамика показателей ликвидности Новатек 2017-2019
При анализе показателей ликвидности стоит отметить, что на протяжении трёх лет они стабильно растут и уже в 2019 году значительно выше норм, так как компания активно играет на фондовом рынке, что утверждает тот факт, что происходит стабильное увеличение краткосрочных финансовых вложений, для эффективности этой деятлеьности необходимо изучить отчёт о финансовых результатах. Но слишком высокие показатели ликвидности говорят о том, что компании необходимо более эффективно управлять собственными оборотными средствами, в том числе и следить за дебиторской задолженностью, так как она составляет 64% от всех оборотных активов в 2019 году. Далее мы определим тип финансовой устойчивости компании.
