1 Теоретические аспекты лизинга как формы финансирования капитальных вложений предприятия
1.1 Способы и формы финансирования капитальных вложений предприятия
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 22 августа 2004 № 122-ФЗ дается следующее определения понятию «капитальные вложения»: капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно- изыскательские работы и другие затраты [1].
Рассмотрим методы и способы, которые повышают эффективность финансирования капитальных вложений. Как правило, выделяют две формы финансирования капитальных вложений, а именно - централизованный и децентрализованный.
Сразу заметим, что централизованная форма может быть осуществлено за счет бюджетных средств. В таком случаи государство осуществляет регулирование инвестиционной деятельности и направляет их на финансирование бюджетных средств.
Вторая, децентрализованная форма осуществляется за счет собственных, заемных и привлеченных средств организаций участников программы или проекта. Приведенная схема внесения инвесторами указанных средств в банки, включает в себя систему расчетов за выполненные подрядные работы или объекты, которые сданы в эксплуатацию, а также иные условия.
Следовательно, капитальные вложения предприятий - инвесторов снабжаются финансовыми ресурсами из нескольких источников, которые могут быть в следующем виде:
- как источники самих инвесторов (собственные);
- как источники инвесторов со стороны (заемные);
- как привлекаемые источники инвесторов (привлеченные);
- как государственные (бюджетные) инвестиции;
- как не государственные средства фондов (внебюджетные);
- из других собственных источников финансовых ресурсов инвесторов;
- как зарубежные средства инвесторов [14].
Представленная структура источников финансирования зависит от степени централизации выполняемых капитальных вложений, а также от того, кто выступает инвестором и какую форму собственности он представляет.
Уточним определение «инвестор». Инвестор – юридическое или физическое лицо, оно принимает решение о вложении собственных, заемных или привлеченных средств в форме капитальных вкладов в различные объекты [18].
Поэтому, если инвесторами государственных капитальных вложений являются органы государственной власти, тогда финансирование осуществляется из следующих источников - средства соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемные средства. Если инвестируемые объекты введены в состав целевой комплексной программы, тогда из бюджета выделяются средства на финансирование предметов производственного назначения. Значит объемы выделяемых бюджетных средств, должны планироваться в бюджетах приведенных выше источников.
В чем заключается инвестирование средств в производство? Оно получает отражение в достижении чистого дохода. Если выручка превосходит издержки на создание продукции, то предприятие получает его в виде прибыли. Такие средства относятся к собственным финансовым ресурсам предприятия, так как прибыль и отчисления в амортизационный фонд являются результатом кругооборота средств, вложенных в производство. А это позволяет в оптимальных размерах восстановить производство продукции на расширенной основе, а именно за счет использования амортизационных отчислений и прибыли по целевому назначению [11].
Реализуя ненужные и неиспользуемые машины, оборудование, получая средства от продажи ценных бумаг – мы соприкасаемся с прочими собственным источникам финансирования капитальных вложений.
Рассмотрим долгосрочный кредит. Он входит в состав заемных средств источника финансирования. Если у предприятия отсутствуют или имеется нехватка собственных средств для технического перевооружения, реконструкции и расширения производства, покупки оборудования, то оно вправе рассчитывать на кредит.
Однако, отметим, что размер кредитов напрямую зависят от следующих условий:
- от планируемой цены мероприятий;
- от продолжительности их осуществления;
- от срока окупаемости запланированных затрат;
- от кредитоспособности и финансового состояния инвестора;
- от вида и качественного уровня обеспечения запрещенного кредита [5].
Следующим источником финансовых ресурсов, как мы отметили выше, могут выступать всевозможные фонды.
Отдельным видом источника финансирования выступают собственные средства компаний. Они собираются и сохраняются на основных текущих счетах, данное условие необходимо для быстрого перераспределения своих средств. Банки могут открывать им отдельные счета предприятий (компаний) для ведения учета собственных средств и их использования на цели инвестирования. Именно это имеет значение, если инвестор осуществляет значительный объем капитальных вложений и есть нужда в точном учете средств на данную цель [16].
Обособление собственных средств инвесторов выделенных на капитальные вложения проводится следующим образом. Указанные денежные средства сформировывается на отдельных счетах при смешанном финансировании, когда рядом с бюджетными ассигнованиями используются его индивидуальные средства. Заметим, что перечисление собственных средств организаций на отдельные счета осуществляется таким образом, что величина и сроки их не должны создавать для них финансовые затруднения. Тогда сроки инвестирования должны быть приведены к проведению расчетов за осуществленные работы и оказанные услуги.
Рассмотрим следующий источник финансирования - привлеченные средства. Данный источник характеризуются тем, что в отличие от внутренних источников не носят титула его собственности, до момента их зачисления на счет предприятие. Поэтому требуют от предприятия определенных попыток и затрат по их привлечению. Однако по мере их поступления они включаются в состав собственного капитала предприятия и в дальнейшем использовании характеризуются как собственные инвестиционные ресурсы.
Предлагаем рассмотреть роль эмиссий акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). В таком случаи можно рассмотреть и безвозвратные ассигнования из бюджетов, они применяются для финансирования инвестиционной деятельности государственных предприятий.
Способ акционирования осуществляется при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Акционерное финансирование, является альтернативой кредитному финансированию. Заметим, что использование добавочной эмиссии акций в качестве альтернативы кредиту связано с наименьшими затратами при крупном объеме привлекаемых средств. Практика показывает, что намного чаще употребляется кредит как источник финансирования инвестиций. Так как при частом использовании акционерного финансирования может возникнуть ряд ограничений, а они затрудняют его использование в практической деятельности:
- вкладываемые денежные средства получают только по завершении размещения выпуска акций, что требует времени, а их выпуск не всегда осуществляется в полном объеме.
- обыкновенная акция – долевая ценная бумага. Принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию соразмерных долей участия в уставном капитале и уменьшению доходов предыдущих акционеров [20].
Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций, имеет ряд плюсов:
- положительно, что при значительных объемах выпуска наблюдается низкая цена привлекаемых ресурсов;
- заметим, что выплаты за пользование привлеченными ресурсами находится в зависимости от финансового результата акционерного общества;
- следующим преимуществом является то, что использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам [8].
Недостаток данного источника состоит в том, что в давно функционирующих предприятиях, новый выпуск акций оценивается инвесторами обычно как отрицательный сигнал, а это в свою очередь может отрицательно сказаться на курсе акций предприятия.
Проводимое диссертационное исследование установило, что при формировании инвестиционных источников возникают трудности и проблемы.
Рассмотрим ряд особенностей осуществления реальных инвестиций:
- первой или основной формой исполнения стратегии экономического развития предприятия является реальное инвестирование. При этом преследуется следующая цель – развитие предприятия осуществляется за счет внедрения эффективных инвестиционных проектов. В таком случаи развитие предприятия является совокупностью реализуемых во времени инвестиционных проектов.
- реальное инвестирование тесно связано с деятельностью предприятия. В таком случаи решаются вопросы увеличения объема производства и реализации продукции. Поэтом на производстве наблюдается увеличение ассортимента выпускаемых изделий и повышение их качества.
- обеспечивается более высокий уровень прибыльности в сравнение с финансовыми инвестициями. В реальном секторе экономики такая способность вырабатывать большую норму прибыли является одним из мотивов к предпринимательской деятельности.
- справедливо замечание о том, что реализованные инвестиции гарантируют предприятию чистый денежный поток, который формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и гудвилла, даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносят предприятию прибыль [17].
Однако, есть и недостатки реальных инвестиции, они подвержены риску морального старения. Данный риск сопровождает инвестиционную деятельность, на всех фазах их эксплуатации в пост инвестиционном периоде. Уровня указанного риска стремительно изменяется из за непрерывного роста технологического прогресса.
С положительной стороны отметим, что они имеют высокую степень защиты от инфляционных процессов. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, и во многих случаях обгоняют темпы роста инфляции.
Реальные инвестиции относятся к наименее ликвидным, что связано с узкоцелевой направленностью ключевых форм данных инвестиций.
Начальным этапом при формировании инвестиционных ресурсов является определения совместного их объема для осуществления инвестиционной деятельности, это первая трудность в процессе инвестирования.
Вместе с тем, недостаточный объем формирования инвестиционных ресурсов растягивает период введения в действие инвестиционного проекта. Следовательно, излишний объем формируемых инвестиционных ресурсов приводит к последующему их неэффективному использованию. Поэтому определение общей потребности в инвестиционных ресурсах носит оптимизационный характер. Весь процесс представляет собой расчет реально необходимого объема финансовых средств, которые могу быть использованы на начальном этапе инвестиционного проекта [13].
Оптимизация общей потребности в инвестиционных ресурсах достигается следующими методами: балансовый, метод аналогий и метод удельной капиталоемкости.
Вслед за тем, как будет установлена сумма нужных инвестиционных ресурсов, весьма важно оценить все возможные источники формирования данных ресурсов. Рассмотрим некоторые факторы:
- для открывающегося предприятия основная это организационно-правовая форма. Данный фактор определяет формы привлечения собственного инвестиционного капитала либо путем прямого вложения инвесторами в уставной фонд, открытой либо закрытой подпиской на акции.
- рассмотрим особенности отраслевой принадлежности текущей деятельности предприятия. Характер таких особенностей обусловливает строение активов предприятия и их ликвидность. Если компания с высоким уровнем фондоемкости производства, то она имеет обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждена ориентироваться на собственные источники инвестирования из за высокой доли долгосрочных активов.
- какова же стоимость капитала привлекаемого из различных источников? В общем, стоимость заемного капитала ниже, чем стоимость собственного капитала. Стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности предприятия, а также формы обеспечения кредита и ряда других моментов.
- в чем заключается независимость предпочтения источников финансирования? Не все из источников, проанализированных выше, доступны для отдельных предприятий. Например, только значимые общегосударственные и коммунальные предприятия могут претендовать на средства государственных и местных бюджетов.
- какова конъюнктура рынка капитала? В зависимости от состояния данной конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из всевозможных источников.
- рассмотрим состояние уровня налогообложения прибыли. При низких ставках налога на прибыль или планируемого использования организовываемым предприятием налоговых привилегий по прибыли. Поэтому разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала уменьшается. Если ставке налога на прибыль высока, тогда повышается эффективность использования заемных источников.
- что входит в зону риска при создании портфеля с инвестируемых ресурсов. Не восприятие высоких уровней рисков создает консервативный подход учредителей к финансированию компании, при котором его основу составляет собственный капитал. И, наоборот, при наступательном подходе используется заемный капитал в предельно возможном размере, несмотря, на высокие риски.
- для обеспечения высокого уровня финансового контроля требуется сосредоточение собственного капитала. Настоящий фактор обусловливает пропорции создания собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, покупаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами) [16].
Анализ приведенных факторов позволяет целенаправленно выбирать метод финансирования и структуру источников капитальных вкладов.
Таким образом, нужно отметить, что существует ряд альтернативных источников инвестирования, каждый из которых имеет ряд достоинств и недостатков. И только инвестор имеет возможность сделать выбор об использовании одного из них или сразу нескольких в зависимости от масштабов проекта.
1.2 Лизинг как источник финансирования и его виды
Лизинг - удобная и выгодная для предприятий, не имеющих достаточных денежных средств, форма финансирования и инвестирования производства на основе долгосрочной аренды оборудования. Привычная схема лизинга выглядит так: лизинговая компания приобретает необходимое оборудование у поставщика (производителя) и сдает на определенных условиях данное имущество в аренду, при этом право собственности до конца действия договора остается у лизинговой компании и может перейти к лизингополучателю в случае полного выкупа оборудования. Здесь важно упомянуть, что лизинговая компания является лишь «спонсором», а все технические вопросы решаются между поставщиком и лизингополучателем и именно поставщик несет ответственность за качество оборудования, поэтому все претензии по поводу дефектов должны быть направлены не к лизингодателю, а напрямую к поставщику оборудования [7].
Для более полного осознания сущности лизинга, разберемся с объектами и субъектами лизинга.
Объектом лизинга может быть любое имущество, за исключением запрещенного к свободному обращению на рынке. Отсюда и классификация лизинга на лизинг оборудования и лизинг недвижимого имущества.
Для осуществления лизинговой сделки необходимо три участника или субъекта лизинга:
1) лизингополучатель (зачастую, это частный предприниматель или предприятие, нуждающееся в совершенствовании и развитии, но не имеющее необходимых денежных средств на инвестирование);
2) лизингодатель (юридическое лицо или частный предприниматель, который приобретает или имеет в наличии необходимое лизингополучателю имущество и сдает его нуждающемуся предприятию в долгосрочную аренду). Если с частным предпринимателем всё понятно, то на понятии «юридическое лицо» стоит остановиться. В качестве юридического лица могут выступать: банки и кредитные учреждения, занимающиеся лизинговой деятельностью, лизинговые компании, как финансовые, так и универсальные; или же любая фирма, у которой есть достаточный капитал для осуществления лизинговой деятельности.
3) продавец (поставщик имущества, т.е. изготовитель или гражданин, у которого и приобретается объект лизинга лизинговой компанией) [15].
Также важно понимать разницу между кредитом и лизинговой сделкой. При кредите пользователь имущества, как рядовой заемщик, вносит ежемесячные платежи в погашение кредита, а право собственности до окончания действия кредитного договора остается у банка. При заключении же лизинговой сделки, собственником выступает лизинговая компания, которая может передать право собственности только при условии выплаты полной стоимости оборудования лизингополучателем.
Таким образом, сущность лизинга заключается в следующем: лизинг дает право лизингополучателю на временное пользование объектом лизинга с возможностью приобретения имущества или продления «сотрудничества» с лизинговой компанией с перезаключением лизингового договора.
