1 Государственные ценные бумаги: теоретический аспект
1.1 Ценные бумаги: понятие и экономическая сущность
В п. 1 ст. 142 Гражданского Кодекса РФ содержится определение ценной бумаги как строго формального документа, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении этого документа. Из этого следует, что ценная бумага представляет собой, во-первых, документ, удостоверяющий определенное имущественное право (требования уплаты определенной денежной суммы, передачи определенного имущества и т.д.) [5]. В нем содержится информация о субъекте этого права и об обязанном лице. Во-вторых, речь идет именно о документе, то есть официальной записи, выполненной на бумажном носителе и имеющей строго определенную форму и обязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из реквизитов или нарушение указанной формы влечет ничтожность бумаги (п. 2 ст. 144). В-третьих, этот документ неразрывно связан с воплощенным в нем имущественным правом, ибо реализовать это право или передать его другому лицу можно только путем соответствующего использования самого этого документа. Иначе говоря, использование такого документа либо его передача равносильны использованию или передаче выраженного им права.
Виды имущественных прав, которые могут удостоверяться ценными бумагами, как и их обязательные реквизиты и требования к форме, определяются только законом либо в установленном им порядке (п. 1 ст. 144 ГК). Следовательно, не любые виды гражданских прав могут удостоверяться ценными бумагами или облекаться в их форму – для этого требуется указание закона, а не воля сторон [8].
Лишь в отдельных случаях, прямо предусмотренных законом, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (п. 2 ст. 142 ГК РФ), а не предъявления и использования самой ценной бумаги. Речь при этом идет главным образом об именных акциях акционерных обществ (которые зачастую в этих случаях и не выпускались в обычной бумажной форме). Здесь акционеру для доказательства своих прав или их передачи достаточно предъявить и использовать выписку из реестра акционерного общества, который хотя и ведется в строго установленном порядке, но не представляет собой ценную бумагу (как, впрочем, и выписка из него). Иное дело – сертификат акций, то есть свидетельство об их принадлежности конкретному акционеру, которое при определенных законодательством условиях само является ценной бумагой [6]. В отсутствие специальных законодательных актов по этому вопросу сохраняют силу ранее изданные подзаконные акты, прежде всего упомянутое Положение об акционерных обществах.
Ценная бумага – это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений, т.е. заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар.
Ценность ценных бумаг состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.
Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход [3]. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.
Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, плюс они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг [9].
Практический подход к определению ценной бумаги может состоять в следующем. Если невозможно дать строго научное, а затем и юридическое определение, если невозможно сформулировать понятие ценной бумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления признанных государством конкретных видов ценных бумаг, которые имеются в практике. Например, в ГК РФ или других законах, относящихся к рынку ценных бумаг, определенные виды бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. С другой стороны, все, что объявлено как ценная бумага, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее жизнь от момента выпуска до окончания срока обращения.
Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций [9]:
- перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;
- предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;
- обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.
Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главное свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.) [7]. Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.
Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной форме, откуда и произошло их название – это бумага, но ценная, почти как бумажные деньги. Ее стоимость определяется либо тем, что написано на ней, либо рыночным путем. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной бумаги – безбумажной, или бездокументарной форме, что нашло отражение и в ГК РФ. Так, в статье 149 говорится о том, что допускается фиксация прав, закрепляемых ценной бумагой, в бездокументарной форме.
Переход от бумажной формы ценной бумаги к безбумажной связан, во-первых, с нарастанием количества обращающихся ценных бумаг, прежде всего таких известных их видов, как акций и облигаций. По другим ценным бумагам, число которых сравнительно невелико, документарная форма преобладает [4].
Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцем ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно к ее форме. Например, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа ценной бумаги и т.п. могут производиться без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав.
В-третьих, безбумажная форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения и учета, налогообложения и т.п.
В-четвертых, это связано со структурными изменениями на рынке ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских ценных бумаг).?
1.2 Государственные ценные бумаги и их структура
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – механизм (в виде бумаг) произведенный государством. Как правило, это разные виды облигаций, они же выпускаются под государственное снабжение, обустраивают на рынке для решения разных макроэкономических задач, что то вроде финансирование дефицита бюджета или стерилизации (обеззараживание) денежной массы [9]. То есть бумаги являются долговыми ценными бумагами. По всей вероятности это долговая обязанность эмитента, до того как приобретатели этой же обязанности, при этом эмитент принуждает погасить в срок и по полной мере, выплачивать по нему проценты, если они следуют соглашением с договором, и вдобавок выполнить остальные обязанности, что были указаны в договоре, при приобретении ценных бумаг.
Эмитент – это юридическое лицо или органы власти (исполнительной), а так же может быть органы местного самоуправления, доставляющий от личного имени обязанностей перед владельцами ценных бумаг по исполнению прав, зафиксированных ими.
Владелец – это лицо, имеющее право владением или прочее субъективное гражданское право [11].
Государственные облигации являются главным финансовым инструментом с укрепленным доходом, за счет чего доход гармоничен с рыночной ценой.
Ценные бумаги могут выпускаться центральным органом власти, органом власти на месте, особо касательно свободного, государственного центра, но и организацией, что пользуется государственной опорой. Следовательно, кое-какие ценные бумаги, что были изданы отдельными юридическими лицами, в какой-то мере, могут обладать, статусом государственных бумаг, только когда гарантируется по ним государственный доход [15].
Задачей выпуска ГЦБ, для покрытия дефицита государственного бюджета, является стабилизированное денежное пользование (обращение) страны, финансирование государственных целевых программ, перестройка структуры внутреннего и внешнего долга РФ.
Метод финансирования государственных расходов на основе производства облигаций, предложенный Д.Кейнсом, повсюду применяется в прогрессивных странах и является одним из средств, стабилизации экономики. Дело в том, что финансирование дефицита, нужно для покрытия государственных расходов в скрытом виде, некая часть национального дохода (прибыли), принадлежащая народу, изымается (конфискуются) [12].
Индикатором развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность, определение которой имеет важное значение при принятии решения государственных ценных бумаг.
Задачей привлечения средств, применяют государственные ценные бумаги нескольких видов: рыночные; нерыночные; специальные выпуски.
Рыночные ценные бумаги, лишь на часть которых приходится 2/3 государственного долга, могут открыто реализовывать и приобретать на рынке. В случае чего применение ценных бумаг может быть сжатым, и ценную бумагу запрещается продавать, но не тем, кто ее произвел, а только через определенный срок. Это и есть нерыночные бумаги от части, облигации государственных и местных займов. В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок ГЦБ [14].
Разновидность государственных ценных бумаг по виду эмитента: ценные бумаги центрального правительства; муниципальные ценные бумаги; ценные бумаги корпораций (акционерных обществ).
Выпуск государственных ценных бумаг выполняется с соглашения Федерального закона. Каждой эмиссии ГЦБ приписывается регистрационный код.
Цель эмиссии (выпуска) ГЦБ пускают в ход для решения следующих задач [7]:
1. Покрытие дефицита государственного бюджета,
2. Покрытие кассовых разрывов в бюджете,
3. Привлечение денежных ресурсов для осуществления крупных проектов.
4. Привлечение средств погашения задолженности по другим ГЦБ.
Государственные ценные бумаги так же делятся по срокам обращения на:
- краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;
- среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период от 1 до 5-10 лет;
- долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10-15 лет.
Краткосрочные (казначейские векселя) – это государственные обязательства, которые, на не большое время, как правило, погашаются до года и реализуемые с дисконтом, то есть по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала [6].
Среднесрочные векселя, казначейские боны – это казначейские обязательства, срок погашение таких бумаг составляет от одного года до пяти лет, выпускаемые с условием выплаты фиксированного процента.
Долгосрочные обязательства – со сроком погашения до десяти лет и более, по ним уплачиваются купонные проценты. С истечением срока, обладатели государственных ценных бумаг вполне могут получить их стоимость наличными или вложить (рефинансировать) в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, то есть за несколько лет до официального погашения.
Таким образом, при покупке государственных ценных бумаг или других выпущенные виды ценных бумаг, ростовщик (т.е. юридическое или физическое лицо) должен подписать договор по государственному займу, где все четко и подробно отмечено и изложены условия займа. В них указаны не только проценты по выплатам или другую материальную власть ростовщика, но так же сроки рассчитаны для выплаты займа.
1.3 Виды и функции государственных ценных бумаг
Государственные ценные бумаги обычно занимают главное место на рынке облигаций, их доля составляет до 50%, но так же и на всем рынке ценных бумаг, потому что на последнем преобладают облигации [19]. В структуре государственных ценных бумаг больше всего обособленное влияние имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но в каждой стране имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и структуру рынка.
С развитием экономики на разных этапах в России стали выпускать ГЦБ следующих видов:
1. Облигации Российского внутреннего выигрышного займа,
2. Приватизационные чеки (ваучеры),
3. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО),
4. Облигации федерального займа,
5 Облигации сберегательного займа,
6. Казначейские обязательства,
7. Облигации внутреннего валютного займа,
8. Государственные долгосрочные облигации,
9. Золотые сертификаты.
ГЦБ выполняют следующие функции.
Облигации Российского внутреннего выигрышного займа – это облигации, со сроком действия 10 лет, впервые они были выпущены 1 октября 1992 г. [13] Нарицательная стоимость облигации составляла 500 и 1000 рублей. Необычность этого займа в том, что они выпускался индивидуальными сериями по 5 млрд. руб. каждый и полный объем займа при выпуске не фиксировался. Доход погашался в форме выигрышей (процент, прибыль) из расчета 30% в год. А на протяжении 10 лет применение облигаций предположительная прибыль 32% всех облигаций. Оставшиеся облигации по истечению данного срока выплачиваются по номиналу.
Приватизационный чек – это ГЦБ, ее функцией является обмен на активы государственных предприятий, переходящие в частные руки в процессе приватизации (неофициальное название ваучер) [17]. В Российской Федерации он применяется с 1992 г. как инструмент приватизации и поручении государственных и муниципальных предприятий в частную собственность. С 1992–1993 гг., их номинал составлял 10000 рублей. Так же они имели ограниченный срок действия, при окончании которого они теряли свою ценность. Само понятие слова «ваучер» в русском языке существует, но в современном мире оно использует название «приватизация».
Государственные краткосрочные облигации – это государственные ценные бумаги, составною частью которых выступало Министерство финансов РФ. ГКО выпускались в виде именных дисконтных облигаций в безбумажной форме (записи на счетах учета). Основным объектом по обслуживанию государственных ценных бумаг выступал Центральный Банк Российской Федерации. Номинальная стоимость ценных бумаг составляла 1 млн. рублей.
В свою очередь Банк России выполняет следующие операции на рынке ГКО [19]:
- продажу облигаций на Московской межбанковской валютной бирже по поручению Министерства финансов;
- покупку облигаций от своего имени и за свой счет на ММВБ;
- куплю-продажу облигаций на фондовой бирже от своего имени и за свой счет;
- выплату облигаций по поручению Министерства финансов.
С помощью ГКО Центральный банк России получил еще один способ для осуществления своей политики в сфере укрытия дефицита федерального бюджета. Благодаря выпуску ГКО удалось решить ряд серьезных проблем федерального бюджета, а доходы от реализации ГЦБ (основными были ГКО) равнялись 5,6 трлн. руб., и в конце 1994 г. они занимали 12% в структуре внутреннего государственного долга [19].
Облигации федерального займа – это первые среднесрочные ценные бумаги, которые появились в России. Их срок действия 1 год и две недели, это разъясняет свойство российского законодательства (нужен срок более года, чтобы бумага считалась среднесрочной), так комфортней начислять доход (плюс две недели), которые выплачиваются раз в квартал, и они же привязаны к доходам на рынке ГКО.
В 1996 г. были выпущены векселя, Министерством финансов, для восстановления, взамен централизованных кредитов выплаченных с их корреспондентских счетов. Срок их пользования 8 лет, выплачиваются каждый год равными частями с 31 августа 1998 г. с платежом 10% годовых. ГКО являются финансовым инструментом переходного периода. Их выпуск обусловлен жестким правительственным курсом, направленным на снижение инфляции и планомерное сокращение доходности по основным финансовым инструментам [11].
Казначейские обязательства – эти ГЦБ являются по своей сути финансовым инструментом переходного периода. Их эмиссия вызвана жестким правительственным курсом, настроенным на снижение инфляции и планомерное сокращение доходности по важнейшим финансовым инструментам. Начало их выпуска – август 1994 г., эмитентом выступало Министерство финансов. Ценные бумаги выпускаются сериями в бездокументарной форме в виде записи в уполномоченном депозитарии (банках-агентах Министерства финансов). Каждая серия имеет единые даты выпуска обязательств, даты выплаты, номинальную стоимость, процентную ставку, т.е. представляет собой самостоятельный выпуск и оформляется глобальным сертификатом [14]. Ставка процентного дохода по обязательствам устанавливается в зависимости от срока начала выплаты. С января 1996 г. эмиссия КО была прекращена, а срок выплаты последних выпусков назначен на 28 марта 1996 г.
Облигации государственных сберегательных займов – это те облигации, что выпускались правительством РФ до 1998 г. Предоставляют право на получение дохода выше уровня доходности по сравнению с другими видами государственных ценных бумаг. Начало эмиссии август 1995 г., срок использования 1-2 года, номинал составлял 100-500 рублей в форме документа. Эмитентом являлось Министерство финансов РФ, в предъявительской форме владения. Погашение долга купонная, процентный доход каждые три месяца, выплата производилась ежеквартально Сбербанком РФ. Их владельцами могли являться и юридические, и физические лица, а так же резиденты и не резиденты. На данный момент главным нормативным документом для ОГСЗ являются Генеральные условия эмиссии и обращения ОГСЗ РФ [2].
Срок размещения ОГСЗ среди юридических и физических лиц определен в 90 дней с даты, приобретения облигаций у эмитента. При этом дилер в течение 60 дней с даты, приобретения должен разместить не менее 90% купленных у эмитента ценных бумаг, из них не менее 50% должно быть реализовано за наличный расчет.
Облигации внутреннего государственного валютного займа – первые валютные облигации на российском рынке ценных бумаг. Они выпускались для привлечения иностранных инвесторов. Но у местных покупателей на эти облигации в первое время не был спрос, что и вызвало недоверие покупателей к каждому виду ГЦБ. Они были выпущены в марте 1993 г. в счет долгов Внешэкономбанка СССР (ВЭБ) [7]. При покупке облигации комплект состоял из купонов, количество которых определяется сроком ее выплаты. Последний купон предоставляется вместе с облигацией, доступный выплате. Первоначально было выпущено 5 серий (траншей) облигаций с погашением через 1, 3, 6, 10 и 15 лет соответственно, с номинальной стоимостью 1000, 10000, 100000 тыс. руб.
Государственные долгосрочные облигации – это бумаги, выпуск которых выступает государство, они выпускаются по срокам погашения более 10 лет. ГЦБ представляют собой специальную форму существования внутреннего долга государства, это долговые ценные бумаги. Облигация дает право ее владельцу на выплату номинальной сумы в ограниченный срок и условленных процентов, которые должны выплачиваться в заданные сроки. Срок облигаций составляет 30 лет, а номинал каждой 100 тыс. руб., купонный доход 15 % годовых с ежегодной выплатой процентов [9].
Золотой сертификат Российской Федерации – это вид ценных бумаг, выпускающих в России в 1993-1994 гг. для выплаты бюджетных расходов. Золотой сертификат выпускался в качестве долговых обязанностей гарантированных Правительством Российской Федерации. В целях повышения продаж номинальная стоимость составляла не менее 100 гр., и доходила до 10 кг золота пробой 0,9999. Период обращения составлял всего 1 год, и выплачивались с процентами за последний квартал.
Золотые сертификаты не пользовались популярностью из-за большой номинальной стоимости недоступной многим юридическим лицам. Поэтому покупателями являлись крупные финансовые учреждения [21].
Начисление и гашение процентного дохода и выплата золотого сертификата производилась Министерством финансов в рублях по курсу Центрального банка или золотом.
Таким образом, инвестиции денежных накоплений в государственные ценные бумаги практически не отличаются от расположения в банковские депозиты. Так как надежность таких вложений, как правило, не вызывает сомнений, потому что динамичное притягивание денежного капитала как на внутреннем, так и на внешнем рынке выступает основной частью государственной политики России.
Таким образом, ценная бумага – это лишь право, а не какая-то вещь, вот поэтому для нее не существует ни стадия производства, ни потребления. Одно место в экономике, где она может существовать – это среда обращения. Но для товара обращение всего лишь простой переход от одного владельца к другому, ведь до этого имел место процесс его производства, но после обращения наступит время использования товара, для ценной бумаги в сфере обращения сконцентрированы все этапы ее жизни – «рождение, жизнь и смерть», они же вместе содержат ее кругооборот, при этом распадаясь на три стадия, такие как выпуск (обмен заемного капитала на звание); строго говоря, обращение как переход права собственности, на нее от одного владельца к другому; гашение (изъятие), звания из обращения или его обратный обмен на действительный (реальный) капитал.
