1 Хеджирование рисков
1.1 Понятие и сущность хеджирования рисков
Термин «хеджирование» пришел к нам из английского языка (от слов hedging, hedge). Буквально термин следует понимать как страховку, гаран-тию.
Хеджирование рисков – комплекс мероприятий, позволяющих избежать финансовых потерь, застраховаться от возможных изменений стоимости выбранных активов в будущем. Пользуясь этим инструментом, трейдер, инвестор или покупатель оговаривает заранее фиксированную цену покупки или продажи определенного актива в будущем, таким образом он полностью защищает себя от возможных негативных колебаний котировок.
Сам механизм хеджирования состоит в следующем: нужно заключать сделки на рынке того актива, покупка которого планируется, и на рынке срочных инструментов (финансовых деривативов, производных) того же инструмента. Хеджирование рисков наиболее популярно при работе с активами и товарами мирового спроса, такими как металлы, зерно, нефтепродукты. Активно используется хеджирование при торговле валютными парами, ценными бумагам и иными активами, которые находятся в обращении на внебиржевых и биржевых рынках. Использование механизма хеджирования рисков, с одной стороны, гарантирует покупателю или инвестору страховую защиту от возможных неприятностей, но, с другой стороны, за такую уверенность необходимо заплатить частью прибыли. По сути, хеджирование очень похоже на классические виды страхования – за возможность опираться на страховую защиту страхователь обязан уплатить и страховую премию.
Если говорить про хеджирование простыми словами, то это подстраховка на случай изменения рыночной ситуации в худшую сторону. Стоит ясно понимать, что хеджирование-это не стратегия для заработка, а лишь способ избежать возможного убытка. Хеджирование рисков можно описать на следующем наглядном примере.
Допустим, энергетическая компания продает определенное количество сырой нефти. Нефть загружается в цистерны и через какое-то время транспортируется покупателю. Соответственно, при оплате возникает два варианта: компания может получить рыночную стоимость нефти в момент заливки в цистерны или новую цену в будущем, когда продукт будет физически доставлен. Например, через три недели.
В первом варианте все понятно, а вот во втором случае возникает развилка. Предположим, текущая цена нефти до транспортировки равна 110 долларов за баррель. Соответственно, если цена нефти после транспортировки станет, скажем, 115 долларов, компания относительно текущих условий окажется в прибыли, получив по 5 лишних долларов за каждый баррель. И наоборот: при более низкой будущей цене выиграет покупатель. Например, заплатив 105 долларов.
Но какой будет цена нефти через три недели, никто не знает. Поэтому нефтяная компания принимает решение не рисковать и хочет получить в будущем не ниже текущей рыночной цены – т.е. подстраховаться от возможного падения. Что делает компания? Она осуществляет хеджирование рисков.
На практике хеджирование как правило проводится на срочном рынке при помощи фьючерсов. Кратко можно сказать, что фьючерсы позволяют отслеживать цену различных активов (нефти, металлов, акций). Главным свойством фьючерсов в данной ситуации является то, что с их помощью можно получать прибыль от падения цены актива. Для этого фьючерс продается. Итак, что делает поставщик нефти? Он продает нефтяной фьючерс на ту сумму, которая стоит нефть в момент заливки в танкеры, т.е. проводит хеджирующую сделку. Теперь при любой будущей ситуации компания получит сумму не ниже текущей цены. Если цена на нефть упадет, то компания получит прибыль от фьючерса (см. схему выше). Если же цена вырастет, то убыток фьючерса перекроет рост свыше 110$. А значит, нефть будет продана по цене 110 долларов за баррель при любом исходе.
А что с точки зрения покупателя нефти? Ему выгодна более низкая будущая цена, следовательно, страховаться он должен от ее роста. Т.е. для хеджирования сделки он должен купить фьючерс на нефть. Если цена нефти действительно вырастет, то покупатель заплатит нефтяной компании больше — но разницу он возьмет в виде прибыли от фьючерса. Если же цена нефти упадет, то фьючерс даст убыток, но и покупатель заплатит поставщику меньшую сумму. Где еще популярны подобные контракты? Например, в сельском хозяйстве, когда поставщик зерна не знает будущей цены и хочет получить определенную сумму независимо от грядущих погодных или иных условий. Если он этого не сделает, то высокий урожай скорее всего собьет стоимость его продукции, тогда как засуха или наводнение вызовут дефицит и поднимут цену.
1.2 Механизм хеджирования
Для обеспечения управления рисками заключается договор не относительно самой сделки, а относительно обязательств по данному активу – дериватив. У дериватива есть ряд особенностей:
• цель дериватива – не реализация актива, а хеджирование риска;
• в отличие от обычного договора, дериватив является формальностью;
• это разновидность ценной бумаги, он может быть реализован сам по себе безотносительно к активу (одной стороной или же обеими);
• цена дериватива необязательно должна быть привязана к цене базового актива, хотя обычно меняется вместе с ней;
• покупатели и продавцы деривативов необязательно могут быть вла-дельцами самого актива;
• можно заключить дериватив не только на базовый актив, но и на дру-гой дериватив (например, опцион на форвардную сделку);
• расчеты по деривативам делаются в будущем времени.
В Российской Федерации действия, связанные с деривативами, регламенти-руются Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.
В примере выше это сделки на двух разных рынках: реальная нефть покупа-ется на спотовом рынке, фьючерсные контракты заключаются на срочном. Но активы можно купить и в нематериальном виде — например, акции на фондовом рынке. Рассмотрим другой пример. Инвестор купил акции Газпрома, однако боится их временного падения: возможно, из-за событий в компании или же в ожидании глобального кризиса. У него есть два пути: продать акции сейчас и позднее купить их снова, пересидев неблагоприятный период. Однако будущее неизвестно. Поэтому, как и ранее, инвестор может продать фьючерс на акции Газпрома, оставаясь их владельцем. Начиная с этого момента результат по акциям уравновешивается фьючерсом: растут акции — падает фьючерс и наоборот. Итог нулевой. Чем этот вариант отличается от продажи акций? Тем, что инвестор может не опасаться убытков по акциям, сохраняя свое влияние на компанию — например, если является владельцем большого пакета бумаг. Кроме того, есть возможность осуществить не полное, а частичное хеджирование, продав фьючерс на меньший объем акций, чем купленный на фондовом рынке. Примеры в цифрах будут ниже. В этом случае убыток при падении акций будет возникать, но в меньшей степени, чем без хеджирования фьючерсом.
Рис. 1. Механизм хеджирования
Для того чтобы завершить хеджирование фьючерсом, он закрывается так называемой обратной сделкой. Т.е. если использовался стандартный фьючерс на продажу (короткий хедж), то для выхода из хеджирующей сделки покупается фьючерс того же объема. Позиции уравновешиваются, фьючерсы закрываются. Возникает вопрос, кто является второй стороной при хеджировании фьючерсами. Это может быть спекулянт или инвестор, убежденный, что цена будет двигаться в противоположную сторону. Фьючерсы на основные активы — золото, нефть, крупные акции, валюту — весьма ликвидны, т.е. обладают большим спросом и предложением на рынке.
Застраховать возможные финансовые риски можно применением раз-личных экономических инструментов. Их называют производными, поскольку они основаны не на реализации самого актива, а на применении того илииного дериватива.
Рассмотрим самые распространенные инструменты хеджирования:
1. Фьючерс (от английского «future» – «будущее») – инструмент, кото-рый оговаривает обязанность сторон уплатить за оговоренный актив или дериватив в обозначенном количестве цену, о которой стороны условились в данном контракте. Это строгое соглашение, обязательное для исполнения обеими сторонами. Фьючерс регулируется биржей, которая за это берет гарантийное обеспечение – небольшой процент от контракта. Самый ликвидный дериватив из всех, но и имеющий наибольшую степень риска.
2. Форвард (от англ. «forvard» — «вперед») – аналогичный фьючерсу инструмент, работающий вне биржи. Чаще используется при торгах валютой.
3. Опцион (от англ. «option» – «параметр, вариант») – финансовый ин-струмент, который позволяет пользователю выбирать, воспользоваться или нет правом купить/продать актив по зафиксированной цене в момент, оговоренный в соглашении, в отличие от фьючерса, где такого выбора нет. Могут применяться биржевые (стандартизованные) и внебиржевые опционы. Различают типы опционов:
o рut-опционы – позволяющие продавать или не продавать по зафиксированной цене;
o call-опционы – дающие право купить или не купить по огово-ренной цене;
o double-опционы – двусторонние контракты.
4. Своп (в переводе с английского означает «обмен», «перенос») – это плата, которая взимается брокером за перенос позиции с одних торго-вых суток на следующие. При этом на размер платы влияет выбранный торговый инструмент, объём сделки и день недели. Своп-сделки обладают следующими особенностями:
• Срок их действия может составлять несколько лет;
• Покупающая и продающая сторона имеет одинаковые риски;
• Можно совершать сделки сразу с большим количеством контрагентов;
• Дают возможность кредитования или избавления от ненужного актива на определённый срок.
Первые два инструмента доступны на биржах, которая контролирует, доста-точно ли обеспечения у игроков рынка для поддержания позиций. Для про-ведения сделок с ними требуется внесение опционной премии, которой рис-кует покупатель опциона и которая одновременно является максимальной прибылью для продавца.
Пример. Инвестор становится собственником акций и ожидает их дальней-ший рост. Но для исключения риска покупает опцион, по которому сможет продать бумаги по сегодняшней цене через 3 месяца. Если первоначальные ожидания оказались верны и по истечении этого времени актив торгуется дороже, инвестор не пользуется своим правом реализовать акции.
Форварды и различные виды свопов это внебиржевые инструменты, которые также играют заметную роль в хеджирующих сделках. В случае процентных свопов одна сторона как правило предлагает фиксированную, а вторая плавающую ставку. Недостатками такого решения являются повышенные риски отказа контрагента от своих обязательств и невозможность продать инструмент хеджирования другому игроку. Очень часто хеджирование сделок используют крупные игроки со значительным капиталом, а именно хеджевые фонды.
1.3 Хедж-фонды
Хедж-фонды объединяют деньги инвесторов и инвестируют в различные предприятия с целью получения прибыли. Хедж-фонды обычно имеют более гибкие инвестиционные стратегии, чем, например, паевые инвестиционные фонды. Многие хедж-фонды стремятся получить прибыль на всех видах рынков, используя кредитное плечо, продажи без покрытия и другие спекулятивные инвестиционные практики, которые не часто используются паевыми инвестиционными фондами. Чтобы иметь возможность инвестировать в хедж-фонды, нужно быть аккредитованным инвестором, то есть иметь определённый уровень дохода. Типичными инвесторами хедж-фондов являются пенсионные фонды, страховые компании, а также состоятельные люди. Работа хедж–фонда:
1. Открывает и длинные и короткие позиции;
2. Использует арбитраж;
3. Может заниматься покупкой и продажей недооцененных ценных бу-маг;
4. В основном инвестирует в любую возможность, которая существует на рынке;
5. Основная цель – снизить волатильность и риск, а также сохранить ка-питал.
Преимущества хедж–фондов:
• Большинство хедж-фондов имеют удивительные стратегии, разрабо-танные их менеджерами. Благодаря этому фонды способны генериро-вать положительную доходность как на растущем, так и на падающем рынке;
• Существует широкий спектр стратегий хедж-фондов, которые помогут достичь инвестиционной цели;
• При добавлении в портфель инвестиций в хедж-фонды снижается об-щий риск портфеля;
• Многолетняя статистика помогла доказать, что хедж-фонды имеют более высокую доходность и более низкий общий риск, чем традиционные инвестиционные фонды;
• Это долгосрочное инвестиционное решение;
• Хедж-фонды способствуют диверсификации портфеля.
Из всего вышеперечисленного можно смело делать вывод, что хедж-фонды надежны и являются разумным способом вложения средств с целью получения высоких доходов.
