Глава 1. Теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка
1.1. Понятие портфеля ценных бумаг и его классификация
Банковский портфель ценных бумаг - это совокупность всех приобретенных банком ценных бумаг, паев и вложений в другие компании, которые осуществлены за счет средств, находящихся в распоряжении банка, с целью получения доходов в виде процентов, дивидендов, доходов от перепродажи и других прямых и косвенных доходов .
Вложение средств в ценные бумаги по значимости и размерам занимают второе место среди активных операций банка по кредитованию. И хотя предоставление кредитов остается главной функцией банков, все чаще менеджмент пересматривает структуру активов с целью увеличения удельного веса портфеля ценных бумаг в совокупных активах. На эти цели банки направляют значительную часть средств, по оценкам специалистов - от 1 / 5 до 1 / 3 денежных ресурсов. Такие структурные сдвиги обусловлены двумя группами факторов.
С одной стороны, это - недостатки, которые присущи кредитным операциям, а именно: высокая рискованность, поскольку кредиты - наиболее рисковая часть активов банка; низкая ликвидность, поскольку предоставленные кредиты не могут быть быстро возвращены тогда, когда банку необходимые денежные средства; полное налогообложение доходов по кредитным операциям по ставкам налога с прибыли промышленных предприятий; ограничение применения метода географической диверсификации кредитного портфеля, особенно для малых и средних банков, что ухудшает общее качество активов. С другой стороны, портфель ценных бумаг выполняет ряд важных функций, что и побуждает менеджеров к пересмотру структуры активов в его пользу. Функции портфеля ценных бумаг: генерирования доходов; диверсификация портфеля активов с целью снижения рисков; снижения налоговых выплат; возможность использования в качестве залога; улучшение финансовых показателей деятельности банка, поскольку ценные бумаги в целом имеют высшее качество по сравнению с другими активами; обеспечение гибкости портфеля активов, так как за счет ценных бумаг возможна быстрая реструктуризация баланса банка; стабилизация доходов банка независимо от фаз делового цикла: когда процентные ставки на рынке падают, доходность ценных бумаг растет, и наоборот.
Следовательно, портфель ценных бумаг помогает менеджменту банка достичь определенных целей и результатов, которые невозможно получить иначе. В последнее время менеджеры как зарубежных, так и отечественных банков все больше внимания уделяют поиску путей оптимизации структуры портфеля ценных бумаг и выбора стратегии его формирования.
В состав банковского портфеля ценных бумаг входит значительное количество финансовых инструментов, которые имеют различные характеристики относительно риска, инфляции, системы налогообложения, правил обращения и т.д. Список ценных бумаг, находящихся в обращении на конкретном рынке, регламентируется действующим законодательством каждой страны.
На рынке ценные бумаги могут функционировать в двух формах: документарной (бумажной) и бездокументарной, т.е. в виде электронных записей на счетах. Понятие банковского портфеля ценных бумаг тесно связано с понятием инвестиционного портфеля, хотя они не идентичны. Между этими портфелями существуют существенные различия как по видам активов, которые формируют, так и с выполняемыми функциями. Инвестиционный портфель банка формируется в результате проведения инвестиционных операций, под которыми понимают деятельность с вложения денежных средств банка на относительно длительный период времени в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий, коллекции, драгоценные металлы и другие объекты инвестирования, рыночная стоимость которых обладает способностью расти и приносить владельцу доход в виде процентов, дивидендов, доходов от перепродажи и других прямых и косвенных доходов.
1.2. Принципы и этапы формирования портфелей ценных бумаг
Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов :
1. Определение инвестиционных целей.
2. Проведение анализа ценных бумаг.
3. Формирование портфеля.
4. Ревизия портфеля.
5. Оценка эффективности портфеля.
Первый этап — определение инвестиционных целей. Все инве¬сторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей.
Основными целями инвесторов могут быть:
• безопасность вложений
• доходность вложений
• рост вложений
Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб до¬ходности и росту вложений, т. е. эти цели являются в известной степени альтернативными. Самыми надежными, безопасными яв¬ляются государственные ценные бумаги, они практически исклю¬чают риск инвестора. Более доходными являются ценные бумаги акционерных компаний, но они же несут в себе и большую степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции моло¬дых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми вы¬годными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их кур¬совой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги.
Второй этап формирования инвестиционного портфеля — про¬ведение анализа ценных бумаг. Существуют два основных профес¬сиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ.
Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положе¬ния отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рын¬ке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительной чертой фундаментального анализа является рассмотрение сущности про¬исходящих на рынке процессов, ориентация на установление глу¬бинных причин изменения экономической ситуации путем выявле¬ния сложных взаимосвязей между различными явлениями.
Технический анализ связан с изучением динамики цен на фи¬нансовые инструменты, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не пред¬полагает рассмотрения существа экономических явлений.
Третий этап — формирование портфеля. На этом этапе, на ос¬нове результатов проведенного анализа ценных бумаг с учетом целей конкретного инвестора производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, до¬пустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количествен¬ные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом дан¬ных факторов разработаны в рамках Современной теории портфе¬ля, которая далее будет рассматриваться подробнее .
Четвертый этап — ревизия портфеля. Портфель подлежит пе-риодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстанов¬кой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят реви¬зию своих портфелей довольно часто, нередко ежедневно.
Пятый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зре¬ния полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор.
Следует иметь в виду, что все соображения по поводу форми¬рования портфеля ценных бумаг на современном этапе действуют в рамках теории эффективных рынков.
Глава 2. Управление портфелем ценных бумаг
2.1. Основные методы управления портфелем ценных бумаг
В процессе управления портфелем ценных бумаг банк может достичь компромисса между инвестиционными целями или же делать акцент на какой из них. Портфелем ценных бумаг называют вложения банков в ценные бумаги, которые управляются как одно целое.
На практике различают следующие виды инвестиционных портфелей :
Политика краткосрочного акцепта - наиболее осторожный метод. Инвестиционный портфель банка полностью формируется краткосрочных ценных бумаг (2-3 года). Это повышает банковскую ликвидность. Политика целесообразна в период роста процентных ставок. Доходность не рассматривается как приоритетная цель.
Политика «лестницы» (политика равномерного распределения средств) - позволяет уменьшать колебания в доходах от ценных бумаг и, хотя не приносит больших доходов, гарантирует отсутствие значительных потерь.
Политика долгосрочного акцепта - является противоположностью политике краткосрочного акцепта. Приемлема в период падения рыночных норм процента. На практике является открытой преимущественно крупным банкам, которые имеют доступ к ликвидных средств.
Политика процентных ожиданий (концепция переключения) - агрессивная политика, осуществление которого связано с прогнозированием динамики процентных ставок и спекуляцией на этих изменениях.
Политика «штанги» - Наиболее приемлемым для коммерческих банков. Заключается в уравновешивания доходности долгосрочных ликвидных инвестиций ликвидными краткосрочными вложениями. Позволяет, по желанию инвестора, переводить акцепт на различные инвестиционные цели или балансировать между этими целями.
Главной целью анализа операций банка с ценными бумагами е выявление наиболее перспективных вложений банка в ценные бумаги и улучшению качества инвестиций.
Основными задачами анализа операций с ценными бумагами банка является анализ:
- Их структуры и динамики;
- значимости этих операций в деятельности банка;
- качества портфеля ценных бумаг;
- доходности и эффективности.
Анализ динамики и структуры операций с ценными бумагами
Анализ операций с ценными бумагами начинают с общей оценки масштабов инвестиционной деятельности банка. Этот анализ проводится с помощью таких показателей:
1) удельный вес инвестиционных активов в общих активах
2) коэффициент инвестирования в ценные бумаги отдельно по каждой учреждением. Значение этого коэффициента не должно превышать 15%;
3) норматив общей суммы инвестирования , который рассчитывается по формуле
Следующим шагом является анализ динамики инвестиционных активов, который проводится с помощью стандартных показателей:
- абсолютный прирост инвестиционных активов;
- темп роста инвестиционных активов;
- темп прироста инвестиционных активов.
Анализ операций банка с ценными бумагами обязательно включает оценку изменений в структуре вложений банка. Структура операций банка с ценными бумагами может анализироваться и по видам ценных бумаг (например, вложения в акции, облигации, казначейские обязательства, сберегательные сертификаты, векселя), по видам эмитентов, по целям приобретения.
