Войти в мой кабинет
Регистрация
ГОТОВЫЕ РАБОТЫ / КУРСОВАЯ РАБОТА, ИНВЕСТИЦИИ

Облигационный заем как форма финансирования инвестиционно-строительных проектов

cool_lady 504 руб. КУПИТЬ ЭТУ РАБОТУ
Страниц: 42 Заказ написания работы может стоить дешевле
Оригинальность: неизвестно После покупки вы можете повысить уникальность этой работы до 80-100% с помощью сервиса
Размещено: 11.01.2021
Цель и задачи работы. Цель работы состоит в теоретическом обосновании применения облигационного займа как инструмента финансирования инвестиционно-строительных проектов. Достижению поставленной цели способствует решение следующих задач: - раскрыть понятие инвестиционно-строительного проекта; - рассмотреть схемы финансирования инвестиционно-строительных проектов; - исследовать сущность и классификацию облигационного займа как источника финансирования; - выявить преимущества и недостатки облигационного финансирования; - определить основные этапы эмиссии облигаций -- выполнить расчет и сделать анализ оценки эффективности инвестиционного проекта. Объект и предмет исследования. Объектом исследования выступает процесс инвестиционной деятельности. Предметом исследования выступает облигационный заем как источник финансирования инвестиционно-строительных проектов. В ходе решения задач использованы методы ситуационного, сравнительного, анализа, статистических исследований, экспертных оценок. Информационная и нормативно-правовая база исследования представлена содержанием монографий, научных статей, и других форм публикаций российских и зарубежных ученых по проблемам формирования источников финансирования инвестиционной; законодательными и нормативными актами РФ, регламентирующими сферу финансов инвестиционного процесса. Работа состоит из введения, трех глав и заключения.
Введение

Актуальность темы исследования. Инвестиционная деятельность становится особо значимой на современном этапе развития рыночной экономики, для которой характерен рост многообразия привлекаемых источников финансирования. В этих условиях одной из приоритетных задач является оптимальный выбор структуры источников финансирования. На основе оптимизации данной структуры обеспечиваются необходимый уровень доходности и финансовой устойчивости, динамическое финансовое равновесие, максимизация стоимости предприятий. Степень разработанности проблемы. Различные теоретические и методические аспекты проблемы оптимизации источников финансирования инвестиционных проектов нашли отражение в работах зарубежных и отечественных ученых. Основные методологические подходы к исследованию источников финансирования разработаны в классических трудах Дж. М. Кейнса, К. Маркса, А. Маршалла, А. Пигу, А. Смита, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, М. Фридмена, Ф. Хайека, Д. Хикса, Й. Шумпетера и др. Проблемы формирования и управления структурой капитала исследованы в фундаментальных трудах Г. Аккерлофа, Дж. Ван Хорна, Дж. Ваховича, М. Иенсена, Р. Масюлиса, У. Меклинга, Р. Мертона, М. Миллера, Ф. Модильяни, Р. Радк-лиффа, У. Шарпа, Дж. Уильямса, Дж. Уорнера и др.
Содержание

Введение……………………………………………………………………………3 Глава 1. Источники финансирования инвестиционно-строительных проектов…………………………………………………………………………….5 1.1. Понятие инвестиционно-строительного проекта……………………………5 1.2. Схемы финансирования инвестиционных-строительных проектов………10 Глава 2. Облигационный заем как инструмент привлечения финансирования…………………………………………………………………..13 2.1 Понятие, сущность и классификация облигаций как финансового инструмента…….……………………………………………………………….13 2.2 Преимущества и недостатки облигационного финансирования…………....16 2.3 Процедура эмиссии и размещения облигаций на организованном рынке…………………………………………………………………………......20 Глава 3. Расчетно-аналитическое задание……………………………..……....21 3.1. Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере замены технологической линии завода ЖБИ…………...……………………………….…23 Заключение…………………………………………………………………………39 Список использованных источников…………………………………….…......41
Список литературы

1. Гражданский кодекс РФ часть 1 от 30 ноября 1994 года N 51-ФЗ. 2. Гражданский кодекс РФ часть 2. 3. ФЗ «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ. 4. Приказ ФСФР от 16.03.2005 N 05-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг". 5. Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 560 с.. 6. Аскинадзи, В. М. Инвестиции. Практикум : учеб. пособие для академического бакалавриата / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 399 с. 7. Белов, В. А. Ценные бумаги в коммерческом обороте: курс лекций : учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / В. А. Белов. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 306 с. 8. Холодкова, В. В. Управление инвестиционным проектом : практ. пособие / В. В. Холодкова. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 302 с. 9. Касимова Е.Н. Корпоративные облигации: состояние и проблемы развития рынка // Налоги. Инвестиции. Капитал. - 2010. - N N 3 - 4 (http://www.kodeks.pirit.sibtel.ru/nic/200211/153.htm). 10. Основы портфельного инвестирования : учебник для бакалавриата и магистратуры / Т. В. Никитина, А. В. Репета-Турсунова, М. Фрёммель, А. В. Ядрин. — 2-е изд., испр. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 195 с.. 11. Управление инвестиционными проектами в условиях риска и неопределенности : учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / Л. Г. Матвеева, А. Ю. Никитаева, О. А. Чернова, Е. Ф. Щипанов. — М. : Издательство Юрайт,2019.—298с. 12. Облигации как способ финансирования слияний и поглощений. Игорь Чекун, ИКГ "КонсалтПром". 13. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2007 году // (http://www.cbr.ru). - 117 с. 14. Чалдаева, Л. А. Рынок ценных бумаг : учебник для академического бакалавриата / Л. А. Чалдаева, А. А. Килячков. — 7-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2018. — 381 с. 15. Сергеева М.В. Новое в Законе об акционерных обществах: анализ изменений, внесенных Федеральным законом от 27 июля 2006 г. N 146-ФЗ // Закон. 2007. 16. Шевченко Г.Н. Правовое регулирование облигаций: понятие, ви-ды // Современное право. 20016. N 5 17. Теплова, Т. В. Инвестиции в 2 ч. Часть 2 : учебник и практикум для академического бакалавриата / Т. В. Теплова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 382 с. 18. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. СПб., 2008. С. 445. 19. Эмиссия облигаций: бухгалтерский и налоговый учет // Финансо-вая газета. Региональный выпуск. - 2010. - N 6. 20. Игонина Л.Л. Особенности становления и развития рынка корпоративных облигаций России / Л.Л. Игонина // Финансовая аналитика: проблемы и решения - 2012 г. - №7(97) - с.2-7 21. Кириллова Е. Банкротство застройщика / Е. Кириллова // Жилищное право - 2012 - №8- с.19-22 22. Федотова М.А., Тазихина Т.В., Бакулина А.А. Девелопмент в недвижимость / М.А.Федотова, Т.В. Тазихина, А.А. Бакулина - М.: КноРус, 2010 - 264 с. 23. Гусева, И. А. Финансовые рынки и институты : учебник и практикум для академического бакалавриата / И. А. Гусева. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 347 с. 24. Рябых Д.А. Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов / Д.А. Рябых- М.: Альт-Инвест, 2015 - 43 с. 25. Стерник Г.М., Стерник С.Г. Анализ рынка недвижимости для профессионалов / Г.М. Стерник, С.Г. Стерник М.: Экономика, 2009 - 606 с. 26. Фабоцци Ф. Рынок облигаций. Анализ и стратегии / Ф. Фабоцци – М.: Альпина Бизнес Букс, 2010 – 958 с.
Отрывок из работы

Глава 1. Источники финансирования инвестиционно-строительных проектов 1.1. Понятие инвестиционно-строительного проекта Согласно Федеральному закону №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. «инвестиционной проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденном порядке стандартами(нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций(бизнес-план) . В свою очередь, инвестиционно-строительный проект представляет собой систему сформулированных целей, направленных на реализацию объектов недвижимости, технологических процессов, технологической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению. Исходя из определения, правомерно сделать вывод о том, что инвестиционно-строительный проект – это такой проект, который предусматривает реализацию полного цикла вложения инвестиций в строительство целевого объекта: от стадии начального вложения капитала до достижения цели инвестирования и завершения предусмотренных проектом работ. Каждый проект или отдельный товар имеют определенные фазы (стадии) развития, известные как фазы жизненного цикла, или жизненный цикл. Жизненный цикл проекта – это промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его завершения. Для достижения целей проекта, то есть его реализации, необходим комплекс мер, дел и действий, требующих инвестиций (затрат). С этих позиций выделяют фазы проекта: • начальную (прединвестиционную), • основную (инвестиционную), • завершающую. Интенсивность инвестиций меняется в зависимости от фазы жизненного цикла проекта. Начальная (прединвестиционная) фаза– характеризуется относительно небольшой интенсивностью инвестиций и включает две стадии: 1) прединвестиционные исследования (3 % затрат) и планирование проекта (5 % затрат) - на этом этапе выдвигается идея проекта, выполняются разработка концепции проекта (включая предварительное обследование и определение проекта), сравнительная оценка альтернатив, утверждение концепции; 2) разработка проектно-сметной документации (ПСД) и подготовка к строительству (20 % затрат) – этот этап включает разработку плана проектно-изыскательских работ, задание на разработку и разработка экономического обоснования инвестиций, его согласование, экспертиза и утверждение, выдача задания на проектирование, разработка, согласование и утверждение проектно-сметной документации, отвод земли под строительство, разрешение на строительство, разработка бизнес плана проекта. Основная (инвестиционная) фаза– отличительной особенностью этой фазы является максимальный объем инвестиций (порядка 60% затрат), благодаря которому выполняется наибольший объем работ по реализации проекта, фаза также включает две стадии: 3) проведение торгов и заключение контрактов, организация закупок и поставок – тендеры на проектно-изыскательсткие работы и заключение договоров, тендеры на поставку оборудования и заключение контрактов, тендеры на подрядные работы и заключение контрактов, разработка планов (графиков) поставки ресурсов; 4) строительно-монтажные работы – разработка оперативного плана строительства, разработка графиков работы машин и механизмов, выполнение строительно-монтажных работ, мониторинг и контроль. Завершающая фаза – характеризуется также незначительной интенсивностью инвестиций (12 % затрат) - на этой фазе проводятся пусконаладочные работы и происходит сдача законченного строительством объекта в эксплуатацию, эксплуатация объекта, т.е. достигаются конечные цели проекта и подводятся итоги. При этом выявленные недостатки и поломки исправляются за счет предприятия, которое несет ответственность за соответствующие работы в период гарантийных обязательств. Итак, разработка любого проекта начинается с формирования инвестиционного замысла (идеи), ответов на вопросы: с какой целью, сколько и во что инвестировать? Идея проекта может исходить из потребностей страны, отдельного региона или инициирована группой инвесторов. Идея проекта может возникнуть спонтанно, в процессе работы с экспертами по различным областям знаний либо явиться результатом маркетинговых исследований. В процессе проработки идея принимает конкретные очертания в виде целей проекта и выявляются пути их достижения, т.е. формируется концепция проекта. Постановка целей – необходимое условие успешной реализации проектов, она позволяет сконцентрировать усилия на одном или нескольких конкретных направлениях. Цель проекта – это желаемый результат деятельности, достигаемый при реализации проекта в заданных условиях. При выборе приемлемого варианта (сравнительная оценка альтернатив) из возможных идей также необходимо руководствоваться параметрами: - стоимость проекта (объем инвестиций); - сроках (длительность) инвестирования (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные); - возможных рисках, связанных с инвестированием (риски политической и социально-экономической нестабильности, изменения нормативно-правовой базы и налогового законодательства, ненадежности партнеров, стихийный бедствий и пр.); - ожидаемый результат инвестирования (определение эффекта и эффективности инвестиций). Выбрав приемлемый вариант проекта, необходимо его основные параметры согласовать с местными органами самоуправления, которые в соответствии с Законом РФ «О местных органах самоуправления» предоставлено право контролировать все виды хозяйственной деятельности на приданной им территории. Согласованию подлежат решения: • о строительстве объектов производственного назначения; • строительство объектов социально-культурной сферы; • условиях отвода земельных участков под строительство; • условиях отвода земельных участков во временное пользование; • возмещении убытков землепользователем, включая компенсацию затрат, связанных со сносом строений или их переносом; • условиях подключения к инженерным коммуникациям (водопровод, канализация, теплоснабжение, энергоснабжение и др.). При предварительном рассмотрении возможности реализации идеи инвестиционно-строительного проекта подлежат анализу производственные мощности местной строительной базы, а также проектно-строительных и проектно-изыскательских организаций. Таким образом, окончательный вывод о целесообразности осуществления идеи инвестиционно-строительного проекта можно сделать на основании полученных результатов маркетинговых исследований, экспертных оценок и согласований выбранного местоположения и условий реализации проекта с местными органами самоуправления. Затем следуют расчеты для промышленного строительства технико-экономического обоснования (ТЭО) или для жилищно-гражданского строительства социально-экономического обоснования инвестиционных проектов. Обоснование инвестиционного предложения (основные технические, технологические и организационные решения) способствует далее уже более детально проработать бизнес-план инвестиционного проекта. Далее разрабатывается рабочая ПСД, проводятся тендеры и заключаются контракты. Затем идет выполнение строительно-монтажных работ, ввод объектов, законченных строительством в эксплуатацию, эксплуатация введенного объекта, вплоть до ликвидации. 1.2. Схемы финансирования инвестиционных-строительных проектов В практике реализации инвестиционно-строительных проектов существуют различные схемы финансирования, которые постоянно модифицируются. Вместе со стремлением государства достичь прозрачности строительного сектора и развития возможностей открытого размещения ценных бумаг у компаний расширяется перечень доступных источников финансирования проектов. На рис.1 представлены наиболее распространенные источники финансирования : Рисунок 1. Источники финансирования инвестиционно-строительных проектов В данной работе акцент будет делаться на облигационном займе как источнике финансирования. Полное финансирование проекта за счет собственных средств правообладателем не распространено. Первоначальное вложение средств собственника необходимо для последующего привлечения стороннего финансирования: банковских кредитов, облигационных займов, инвесторов-партнеров и дольщиков, так как это возможно только после оформления разрешения на строительство и публикации проектной декларации. Средства правообладателя прежде всего направляются на оформление исходно-разрешительной документации (ИРД). Реализация проекта может осуществляться как на базе существующей, так и на основе проектной компании SPV (Special Purpose Vehicle). Создание такой специализированной компании обусловлено необходимостью отделения денежных потоков проекта от иной деятельности инвестора, в том числе и их защиты от исторических налоговых и юридических рисков, связанных с основным бизнесом. Проектная компания является стороной ключевых договоров проекта. В качестве источников привлечения собственных средств в проект могут выступать: • уставный капитал компании; • добавочный капитал компании; • нераспределенная прибыль компании; • ссуды от собственников, аффилированных компаний или бенефициаров. Привлекать собственные средства можно на любой фазе жизненного цикла инвестиционно-строительного проекта. Данный источник финансирования часто применяется совместно с кредитами банков и облигационными займами в размере от 20% до 80% от общего объема финансирования. При этом требованием кредиторов, как правило, является начальное финансирование из собственных средств порядка 15% затрат до начала кредитования. Среди заемных источников финансирования наиболее распространены банковские кредиты. Альтернативой традиционному банковскому финансированию выступает облигационный заем. Так, согласно статистике размещения облигаций от 01.03.2019 доступной на сайте Московской биржи, объем облигаций, размещенных за первый квартал 2019 г., составил 4,511,942,000 рублей Итак, как было продемонстрировано на Рис.1 для финансирования инвестиционно-строительного проекта можно применить различные источники финансирования и выбор конкретной схемы зависит от особенностей проекта. В данной работе будет рассмотрен облигационный заем, сущность которого подробнее раскрывается в последующей главе работы. Глава 2. Облигационный заем как инструмент привлечения финансирования 2.1 . Понятие, сущность и классификация облигаций как финансового инструмента Согласно Федеральному закону от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 27.12.2018) «О рынке цен¬ных бумаг» облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нем про¬цента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Об¬лигация может предусматривать иные имущественные права ее дер¬жателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации» . Определение облигации также приводится в Федеральном законе «Об акционерных обществах». «Облигация, - как отмечено в законе, - удо¬стоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (вып¬лату номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки» . Долговые ценные бумаги, как исходит из определения, выражают от-ношение займа между кредитором (инвестором) и заемщиком (эми¬тентом). Все долговые инструменты выражают фиксированное требование к эмитенту, который обязуется выплачивать процентную плату от суммы полученных вложений в течение срока обращения ценной бумаги. Облигации, являясь инструментом займа, не дают право на уча¬стие в управлении делами эмитента. Однако по статусу облигации имеют право старшинства перед акциями как при выплате процентов (по сравнению с выплатой дивидендов), так и в требованиях на активы в случае ликвидации эмитента. По форме выпуска облигации могут быть выпущены в документарной форме и в виде записей на счетах уполномочен¬ных организаций (бездокументарные). Если предусматрено обязатель¬ное централизованное хранение, то сертификаты не выдаются на руки владельцам. В этом случае учет прав осуществляется в депозитариях, которые выступают номинальными держателями в реестре.[8] По форме выплат могут быть выпушены облигации, которые предусматривают выплаты в денежной форме или в неденежной форме (в форме товаров или услуг, предоставляемых эмитентом). Так, в соответствии с Указом Президента РФ № 31 от 11 января 1995 г. в некоторых субъектах РФ были выпущены так на¬зываемые облигации «телефонных займов», погашение которых пре¬дусматривало оказание эмитентом услуг по установке телефона и под-ключение к телефонной сети. По форме выплаты процентного дохода можно выделить купонные и бескупонные облигации. Купонные облигации предусматривают се¬рию платежей в течение срока действия облигации. При получении очередного процентного дохода происходит погашение соответству¬ющего купона. К бескупонным облигациям (облигациям с нулевым купоном) относятся дисконтные облигации, которые продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. До погашения об¬лигаций никаких выплат по таким облигациям не производится. С позиций стабильности приносимого дохода облигации мож¬но подразделить на облигации с твердой процентной ставкой и с пла¬вающей ставкой. Большинство облигаций приносят их держателям твердый доход, величина которого остается неизменной в течение все¬го срока жизни облигации. Однако в условиях нестабильности про¬центных ставок такие облигации могут противоречить интересам ин¬весторов, поэтому эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. [13] Процентный доход по облигациям может корректироваться также с учетом изменения уровня инфляции или соотношения курсов национальной и иностранной валюты. В этом случае могут быть выпу¬щены инфляционно- или валютно-индексируемые облигации. Если, например, доходность по новым выпускам российских облигаций го¬сударственного сберегательного займа (ОГСЗ) привязывается к тем¬пам инфляции, то многие выпуски российских корпоративных обли¬гаций выпускаются на условиях, когда их доходность устанавливается с учетом изменения курса рубля к доллару. В качестве примера вы¬пуска таких облигаций можно привести выпуски облигаций Тюменс¬кой нефтяной компании ОАО «Интерурал», а также трехлетние об¬лигации РАО «ЕЭС России». В зависимости от правовorо статуса эмитента можно выделить: • государственные облигации (выпускаемые государством и госу-дарственными органами управления - министерствами и ведомства¬ми). • муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти (республиканскими, краевыми, областными, городскими); • корпоративные облигации, выпускаемые предприятиями различных организационно-правовых форм (ОАО, ЗАО, ООО). Таким образом, облигация как источник финансирования представляет собой такой вид займа, который позволяет эмитенту привлечь средства исходя из собственных возможностей по обслуживанию привлеченных средств. Далее будут рассмотрены преимущества и недостатки такого способа привлечения финансирования. 2.2 . Преимущества и недостатки облигационного финансирования Как было неоднократно отмечено, выбор конкретного типа финансирования инвестиционно-строительного проекта зависит от ряда факторов, включая тип проекта и возможности собственника проекта. Исходя от относительности того или иного способа привлечения капитала, было бы неправильно идеализировать определенный тип финансирования. Так, для облигационного займа характерны как положительные, так и отрицательные стороны. Рассмотрим их подробнее . Преимущества облигационного финансирования: 1. Возможность привлекать значительные объемы финансирования. Выпуск облигаций позволяет эмитенту получать значительные объемы денежных средств (от 100 млн. руб. до 1,5 млрд. руб.), реализовывать масштабные инвестиционные программы, увеличивать темпы развития бизнеса. 2. Увеличение сроков заимствования. Облигационный заем позволяет привлекать средства на срок 3-5 лет, что можно реализовать только в рамках инвестиционного и синдицированного кредитования.[6] 3. Отсутствие залогового обеспечения заимствования. Выпуск облигаций, в отличие от кредита, не требует залога в обязательном порядке: эмитент может выпускать облигации без обеспечения в размере, не превышающем размера собственного уставного капитала, – в случае же его недостаточности эмитент может осуществить выпуск облигаций под обеспечение в виде поручительства третьего лица. • Низкая себестоимость заимствования по отношению к объему привлекаемых средств: • минимальный размер государственных пошлин за действия, связанные с государственной регистрацией выпуска (совокупный размер не превышает 112 тыс. рублей); • длительный срок заимствования минимизирует накладные расходы эмитента по организации эмиссии; • за счет отнесения процентных платежей по облигационному займу и затрат, связанных с его организацией на внереализационные расходы снижается налогооблагаемая прибыль эмитента. 4. Независимость от отдельно взятого кредитора. Владельцы облигаций не вправе оказывать давление на эмитента и требовать изменения ставки за пользование привлеченными средствами, досрочного исполнения обязательств, увеличения размера обеспечения, а также изменения других параметров, отраженных в эмиссионных документах (даже в случае ухудшения финансового положения эмитента). 5. Привлечение широкого круга инвесторов. Публичное размещении облигаций на организованном рынке ценных бумаг позволяет привлекать широкий круг инвесторов. 6. Укрепление публичного имиджа эмитента на финансовом рынке. Размещение облигаций является публичным событием, которое получает публичный резонанс, в частности, отражается в средствах массовой информации, что создаст эмитенту национальный канал маркетинга компании и ее торговой марки, способствует повышению инвестиционной привлекательности эмитента в глазах инвесторов. 7. Снижение стоимости и увеличения срока последующих заимствований. При надлежащем обслуживании и погашении облигаций, недопущения ухудшения репутации стоимость последующих заимствований может значительно снизится, а срок – увеличится. 8. Самостоятельное управление структурой долга. Эмитент может самостоятельно установить порядок определения цены размещения облигаций и процентных ставок купонов, а также сроки, стоимость и порядок осуществления оферты и/или погашения облигаций и т.д., что позволяет более эффективно управлять финансовыми потоками и обеспечивать контроль за финансовой устойчивостью компании.[9] Недостатки облигационного финансирования Наряду с вышеперечисленными преимуществами в настоящее время при выпуске корпоративных облигаций, можно столкнуться с рядом препятствий, как административного, так и экономического характера. К административным ограничениям можно отнести законодательные ограничения, связанные с выпуском, размещением, обращением облигаций. В частности, в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» при выпуске облигаций акционерным обществом должны быть соблюдены следующие условия: • Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала. • Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для выпуска. • Выпуск облигаций без обеспечения допускается на 3-м году существования общества, если к этому времени надлежащим образом утверждены два его годовых баланса. • Общество не в праве размещать облигации и иные эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых представляют такие ценные бумаги. К числу экономических ограничений можно отнести: • Налогообложение выпуска облигационных займов (оплата налога на операции с ценными бумагами в размере 0,2% от номинального объема выпуска). • Высокие агентские издержки, включающие в себя оплату услуг финансового консультанта, андеррайтера, платежного агента и пр. • Запрет на обращение ценных бумаг до завершения размещения всего выпуска и регистрации отчета об итогах выпуска. В этом случае размещенные облигации более ранних траншей не могут обращаться на вторичном рынке до тех пор, пока эмитент не разместит весь выпуск облигаций и не зарегистрирует отчет об итогах выпуска. • Доход по корпоративным облигациям полностью включается в налоговую базу по налогу на прибыль. • При публичном размещении облигаций возникает необходимость публичного раскрытия информации о финансово-хозяйственной деятельности эмитента, что не исключает дополнительных затрат.[15] Итак, облигационный заем обладает рядом преимуществ и недостатков, приведенных выше. К числу самых важных преимуществ, вероятно, можно отнести гибкую структуру долга для эмитента вместе с масштабностью привлекаемых средств, но, а с другой стороны можно столкнуться с высокими издержками при выпуске и обслуживания займа. Вместе с тем, при грамотной разработке программы выпуска облигаций можно привлечь средства для финансирования инвестиционно-строительного проекта на ощутимо выгодных условиях. 2.3 . Процедура эмиссии и размещения облигаций на организованном рынке Согласно Положению Банка России от 11 августа 2014 г. N 428-П "О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (с изменениями и дополнениями) процедура эмиссии облигаций включает в себя следующие этапы: 1. принятие решения о размещении ценных бумаг или иного решения, являющегося основанием для размещения ценных бумаг; 2. утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг; 3. государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или присвоение выпуску (дополнительному выпуску) ценных бумаг идентификационного номера; 4. размещение ценных бумаг; 5. государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или представление уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. В целом выпуск облигаций можно представить в виде следующих этапов: 1. подготовительный этап: принятие решения о целесообразности выпуска, выбор вида облигаций, официальное решение, выпуск проспекта эмиссий; 2. размещение облигаций, регистрация отчета о размещении; 3. обращение облигаций. Наиболее распространены две схемы финансовых потоков при выпуске облигаций: через SPV компанию (Рис.2) и компанию-правообладателя проекта (Рис.3). Рисунок 2. Схема потоков средств при использовании в качестве эмитента SPV Рисунок 3. Схема потоков при использовании в качестве эмитента компании-правообладателя проекта Объем эмиссии определяется размером необходимого финансирования одного или нескольких проектов. В соответствии с требованиями нормативных документов компании-эмитенту необходимо подтвердить свой высокий кредитный рейтинг, а также пройти процедуру листинга на бирже: только в этом случае можно заинтересовать крупные инвестиционные фонды, НПФ, банки. Получение рейтинга является сложной процедурой, в рамках которой происходит тщательный аудит проекта (цели эмиссии), возвратности, платежеспособности, обеспечения, в качестве которого можно использовать права на земельный участок проекта, а также поручительства связных компаний [7]. Существенным условием также является величина собственных средств, которые девелопер вкладывает в проект. Для получения высокого рейтинга финансирование ИСП за счет собственных средств должно составлять порядка 30% затрат. Преимуществом приобретения облигаций застройщика для институциональных инвесторов является получение своеобразного «пропуска» в строительный сектор, так как такие компании имеют законодательные ограничения самостоятельного осуществления вложений в недвижимость и строительство. Высокий рейтинг размещаемого выпуска облигаций свидетельствует о возможной высокой степени успешности реализации проекта.
Не смогли найти подходящую работу?
Вы можете заказать учебную работу от 100 рублей у наших авторов.
Оформите заказ и авторы начнут откликаться уже через 5 мин!
Похожие работы
Курсовая работа, Инвестиции, 30 страниц
320 руб.
Курсовая работа, Инвестиции, 38 страниц
450 руб.
Курсовая работа, Инвестиции, 38 страниц
456 руб.
Курсовая работа, Инвестиции, 50 страниц
600 руб.
Служба поддержки сервиса
+7(499)346-70-08
Принимаем к оплате
Способы оплаты
© «Препод24»

Все права защищены

Разработка движка сайта

/slider/1.jpg /slider/2.jpg /slider/3.jpg /slider/4.jpg /slider/5.jpg