1. Теоретические основы управления денежными потоками предприятия
1.1 Денежные потоки предприятия и их классификация
В любой момент времени фирма может рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих из различных источников: от инвесторов, кредиторов, а также доходов, полученных в результате деятельности фирмы. Эти средства направляются на различные цели: приобретение основных средств, создание товарных запасов, формирование дебиторской задолженности и другие.
Взятый на определенный момент общий капитал фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется. Движение капитала на предприятии происходит постоянно. Конкуренция между предприятиями требует постоянного приспособления к изменяющимся условиям; технологические усовершенствования, обуславливающие значительные капиталовложения, инфляция, изменение процентных ставок, налоговое законодательство, – все это оказывает большое влияние на движение капитала предприятия. Поэтому необходимо эффективно управлять движением капитала в рамках предприятия.
Денежные средства – это наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности, а следовательно, и свободы выбора действий [20].
С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно - коммерческий цикл. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобы денежные средства переводились в различные активы, которые обращаются в дебиторскую задолженность в процессе реализации продукции. Результаты деятельности считаются достигнутыми, когда процесс инкассирования приносит поток денежных средств, на основе которого начинается новый цикл, обеспечивающий получение прибыли.
Аналитики в области финансовой отчетности сделали вывод, что сложность системы бухгалтерского учета скрывает потоки денежных средств и увеличивает их отличие от отчетного значения чистого дохода (прибыли). Они подчеркивают, что именно денежные средства должны использоваться для выплаты ссуд, дивидендов, расширения используемых производственных мощностей. Все сказанное подтверждает растущее значение такой категории, как «денежные потоки».
В отечественных и зарубежных источниках эта категория трактуется по-разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна «сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин потоки денежных средств в его прямом понимании лишен смысла. Организация может испытывать приток денежных средств или как называют денежные поступления, и она может испытывать отток денежных средств как называют денежные выплаты. Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности такой как производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различие между притоками и оттоками денежных средств, для каждого из этих видов деятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности. Эти различия лучше всего отнести к чистым поступления или чистым оттокам денежных средств. Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода. Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности [18].
Другой американский ученый Дж. К. Ван Хорн говорит, что «движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс». Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы – чистые источники. Совокупность денежных средств колеблется в временном прострастве в зависимости от совокупности продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.
В Германии ученые трактуют эту категорию как «Cash-Flow» (поток наличности). По их мнению, Cash-Flow равен сумме годового избытка, амортизационных отчислений и взносов в пенсионный фонд.
Часто из Cash-Flow вычитают запланированные выплаты дивидендов, чтобы перейти от возможных объемов внутреннего финансирования к фактическим. Амортизационные отчисления и взносы в пенсионный фонд сокращают возможности внутреннего финансирования, хотя они происходят без соответствующего оттока денежных средств. В действительности эти средства находятся в распоряжении предприятия и могут быть использованы для финансирования. Следовательно, Cash-Flow может во много раз превосходить годовой избыток. Cash-Flow отражает фактические объемы внутреннего финансирования. С помощью Cash-Flow предприятие может определить свою сегодняшнюю и будущую потребность в капитале [32].
Российские ученые понимают под потоком денежных средств разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени; они сопоставляют его с прибылью. Прибыль выступает как показатель эффективности работы предприятия и источник его жизнедеятельности. Рост прибыли создает финансовую основу для самофинансирования деятельности предприятия, для осуществления расширенного воспроизводства и удовлетворения социальных и материальных потребностей. За счет прибыли выполняются обязательства предприятия перед бюджетом, банками и другими организациями.
Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств заключается в следующем [9]:
? прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
? при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;
? денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.
Автор И.Н. Чуев выделяет такие понятия, как «движение денежных средств» и «поток денежных средств». И если первое из них подразумевает валовые поступления и платежи предприятия и лежит в основе финансов, то для второго в отличие от простого акта получения или передачи денежных средств характерны следу¬ющие особенности [18]:
поток денежных средств отражает результат движения денег;
поток денежных средств носит организованный и управляемый характер;
потоку денежных средств свойственно ограничение во вре¬мени;
поток денежных средств имеет ряд экономических характерис¬тик: интенсивность, ликвидность, рентабельность и др.
Необходимо уяснить природу денежных потоков. Почти все решения об инвестициях в активы требуют вложения денежных средств. Поэтому руководство сосредотачивает свое внимание скорее на денежных средствах, чем на других ликвидных активах. Кредиторы рассматривают совокупность других активов, например дебиторской задолженности и производственных запасов, как часть ликвидных активов, которые обычно обращаются в денежные средства в течение относительно короткого промежутка времени.
Кредиторская задолженность показана как непосредственный источник денежных средств, а на самом деле она представляет собой временную отсрочку денежных выплат за приобретенные товары и услуги.
Наличие денежных средств не дает никакой прибыли, а во время роста уровня цен деньги постепенно утрачивают покупательную способность. Однако, несмотря на данные обстоятельства, наличие этих наиболее ликвидных активов обеспечивает максимальное снижение риска.
Единственным реальным источником средств, получаемых в результате хозяйственной деятельности, является реализация, при которой полученная чистая прибыль увеличивает поступление ликвидных средств в форме денежных средств и дебиторской задолженности.
Доход, который является разницей между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукцией, может по-разному влиять на потоки денежных средств. Например, расходы, обусловленные эксплуатацией зданий и оборудования, обычно не связаны с использованием денежных средств, а прибавление сумм амортизации к чистому доходу дает только приблизительный показатель потоков денежных средств.
Общая сумма поступлений денежных средств зависит от способности руководства предприятия привлекать ресурсы. В отношении невложенных денежных средств руководство в момент возврата этих средств вольно направлять их на любые цели, которые оно посчитает наиболее важными.
Таким образом, в процессе функционирования любой организации присутствует движение денежных средств такие как выплаты и поступления, то есть денежные потоки. Есть различные подходы к определению категории «денежные потоки».
Для обеспечения эффективного управле¬ния денежными потоками целесообразно осу¬ществлять их классификацию по различным признакам, методический подход к кото¬рой наиболее подробно освещен в работах И.А. Бланка.
1) По направленности движения денежных средств выделяют сле-дующие виды денежных потоков:
- положительный денежный поток;
- отрицательный денежный поток.
На рисунке 1.1 стрелки, направленные внутрь, показывают положительный денежный поток (приток денежных средств), наружу – отрицательный денежный поток (отток денежных средств).
ЧДП=ПДП-ОДП (1.1)
ЧДП может быть как положительной, так и отрицательной величиной.
Рисунок 1.1 – Денежные потоки предприятия
Следует отметить их тесную взаимообусловленность: сбой во вре-мени или объеме одного из них обуславливает сбой и другого потока. Поэтому их целесообразно рассматривать во взаимосвязи как единый объект управления.
2) По методу исчисления объема:
- валовой денежный поток – это все поступления или вся сумма расходования денежных средств в анализируемом периоде времени;
- чистый денежный поток (ЧДП) представляет собой разность между положительным (ПДП) и отрицательным (ОДП) потоками денежных средств в анализируемом периоде времени:
3) По уровню достаточности объема различают:
- избыточный денежный поток, при котором поступления денеж-ных средств значительно превышают реальную потребность предпри¬ятия в финансовых ресурсах, в результате чего накапливаются и про¬стаивают свободные остатки денежной наличности на счетах в банке;
- дефицитный денежный поток, при котором поступление денеж-ных средств значительно ниже реальных потребностей предприятия.
4) По непрерывности формирования различают:
- регулярный денежный поток, при котором в рассматриваемом пе¬риоде происходит регулярный приток или отток денежных средств по отдельным хозяйственным операциям;
- дискретный денежный поток – эпизодическое генерирование денежных средств единичными хозяйственными операциями.
5) По видам деятельности:
- денежный поток от операционной деятельности (отражает посту-пление денежных средств от покупателей и выплаты денег поставщи¬кам, заработной платы персоналу, налоговых платежей и т.д.);
- денежный поток от инвестиционной деятельности – это поступ-ления и расходования денежных средств, связанные с процессом ре-ального и финансового инвестирования;
- денежный поток от финансовой деятельности – это поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополни¬тельного акционерного и паевого капитала, получением долгосроч¬ных и краткосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов и т.д.
Такое разделение необходимо для того, чтобы знать, какой вид деятельности генерирует положительный денежный поток, а также увидеть взаимосвязь всех видов деятельности а также за счет каких денег финансируется инвестиционная деятельность, на какие цели используются полученные кредитные средства, какова величина чистого денежного потока от основной деятельности (таблица 1.1).
Таблица 1.1 - Операционные, инвестиционные и финансовые потоки предприятия
Категория Содержание
Операционный денежный поток Все операции, не нашедшие отражения в нижеследующих потоках.
Наиболее распространенные среди них:
- выручка от реализации продуктов, работ, услуг;
- проценты и дивиденды, полученные по инвестиционным активам;
- платежи в счет погашения кредиторской задолженности;
- проценты, уплаченные по кредиторской задолженности;
- платежи по налоговым (фискальным) обязательствам;
- заработная плата сотрудников;
- материальные расходы;
- административные расходы;
- командировочные и представительские расходы;
- прочие поступления и расходы по операционной деятельности
Инвестиционный денежный поток - приобретение и реализация основных средств / нематериальных активов;
- полученные проценты и дивиденды;
- приобретение и продажа долговых обязательств других организаций;
- привлечение и выдача ссуд;
- прочие поступления и платежи по инвестиционной деятельности
Финансовый денежный поток - выпуск и погашение собственных облигаций;
- выпуск собственных акций;
- получение и погашение кредита;
- выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям;
- расходы по эмиссии акций и облигаций;
- прочие поступления и платежи по финансовой деятельности
6) По стабильности временных интервалов регулярные денежные
потоки могут быть:
- с равномерными временными интервалами, который носит назва-ние аннуитета:
- с неравномерными временными интервалами притока и оттока де¬нежных средств.
7) По периоду времени:
- краткосрочные денежные потоки (до года);
- долгосрочные денежные потоки (свыше года).
8) В зависимости от того, когда поступают денежные средства -
в начале периода (предоплата) или в конце периода – различают денежные потоки:
- пренумерандо;
- постнумерандо.
9) По видам используемых валют различают:
- денежные потоки в национальной валюте;
- денежные потоки в иностранной валюте.
10) По законности осуществления выделяют:
- легальный денежный поток, который соответствует действующим правовым нормам и налоговому законодательству;
- нелегальный денежный поток, который осуществляется с наруше¬нием принятых норм с целью уклонения от налогообложения и лич¬ной выгоды.
Рассмотренные классификации позволяют более целенаправлен¬но осуществлять учет, анализ и планирование различных видов де¬нежных потоков на предприятии.
Г.В. Савицкая выделяет основную цель анализа денежных средств [38]:
выявить уровень достаточности денежных средств, необходи-мых для нормального функционирования предприятия;
определить эффективность и интенсивность их использования в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятель¬ности;
изучить факторы и спрогнозировать сбалансированность и син-хронизацию притока и оттока денежных средств по объему и времени для обеспечения текущей и перспективной платежеспособности пред-приятия.
В первую очередь проводится горизонтальный анализ денежных по¬токов: изучается динамика объема формирования положительного, отрицательного и чистого денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников, рассчитываются темпы их роста и прироста, устанавливаются тенденции изменения их объема.
Для нормаль¬ного функционирования предприятия, повышения его финансовой устойчивости и платежеспособности требуется, чтобы темпы роста объемов продаж были выше темпов роста активов, а темпы роста чис¬того денежного потока опережали темпы роста объема продаж.
Параллельно проводится и вертикальный (структурный) анализ положительного, отрицательного и чистого денежных потоков [18]:
по видам хозяйственной деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой), что позволит установить долю каждого вида деятельности в формировании положительного, отрицательного и чис¬того денежного потоков;
по отдельным внутренним подразделениям (центрам ответственности), что покажет вклад каждого подразделения в формирова¬ние денежных потоков;
по отдельным источникам поступления и направлениям расхо-дования денежных средств, что дает возможность установить долю каждого из них в формировании общего денежного потока. При этом определяются роль и место чистой прибыли в формировании чистого денежного потока, выявляется степень достаточности амортизационных отчислений для воспроизводства основных средств и нематериальных активов.
Результаты горизонтального и вертикального за анализируемый период служат ба¬зой проведения факторного анализа формиро¬вания чистых денег. Для изучения факторов формирования положительного, отрицатель¬ного и чистого денежных потоков рекомендуется использовать прямой и косвенный методы.
Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый поток денежных средств предприятия в от-четном периоде. При применении этого метода используются непо-средственно данные бухгалтерского учета и отчета о движении де¬нежных средств, характеризующие все виды их поступлений и рас¬ходования. Различия результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методами относятся только к операционной деятельности.
По операционной деятельности чистый денежный поток прямым методом определяет¬ся следующим образом:
ЧДПод = ВРП + Пав + ППод -Отмц-ЗП-НП- ПВод, (1.2)
где ВРП – выручка от реализации продукции и услуг;
Пав – полученные авансы от покупателей и заказчиков;
ППод – сумма прочих поступлений от операционной деятельности;
Отмц – сумма средств, выплаченная за приобретенные товарно-материальные ценности;
ЗП – сумма выплаченной заработной платы персоналу предпри-ятия;
НП – сумма налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды;
ПВод – сумма прочих выплат в процессе операционной деятель-ности.
Сопоставляя фактические данные по каждой статье поступления и расходования денежных средств с базовыми данными (плана, пред-шествующего периода), можно сделать выводы относительно способ-ности предприятия наращивать денежные средства в результате своей основной деятельности. Если результатом основной деятельности яв-ляется не приток, а отток денежных средств и эта ситуация повторяется из года в год, то это может привести в конечном итоге к несостоятель¬ности предприятия.
Одно из преимуществ прямого метода состоит в том, что он показы¬вает общие суммы поступлений и платежей и концентрирует внима¬ние на те статьи, которые генерируют наибольший приток и отток де¬нежных средств. Однако данный метод не раскрывает взаимосвязи величины финансового результата и величины изменения денежных средств, в частности, не показывает, почему возникает ситуация, ко¬гда прибыльное предприятие является неплатежеспособным.
По мнению Г.В. Савицкой, косвенный метод более предпочтителен с аналитической точки зре¬ния, так как позволяет объяснить причины расхождений между финан¬совыми результатами и свободными остатками денежной наличности. Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется путем соответствующей корректировки чистой прибыли на сумму изме¬нений в запасах, дебиторской задолженности, кредиторской задолжен¬ности, краткосрочных финансовых вложений и других статей актива, относящихся к текущей деятельности. Источниками информации для расчета и анализа денежных потоков косвенным методом являются от¬четный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках [38].
По мнению Л.Е. Басовского, косвенный метод наглядно показывает различие между чистым финансовым результатом и чистым денежным пото¬ком предприятия. С помощью ряда корректировочных процедур фи¬нансовый результат предприятия (чистая прибыль или убыток) пре¬образуется в величину чистого денежного потока от операционной деятельности [5].
По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как раз¬ность между суммой выручки от реализации внеоборотных активов и суммой инвестиций на их приобретение.
По финансовой деятельности принято отражать притоки и оттоки денежных средств, связанные с использованием внешнего финанси-рования. Сумма ЧДП определяется как разность между суммой фи-нансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, суммой выплаченного основного долга и суммой выплаченных дивидендов собственникам предприятия:
ЧДПфд = Пск+Пдк+Пкк +БЦФ-Вдк -Вкк -ВД, (1.3)
где Пск – сумма дополнительно привлеченного из внешних источни¬ков собственного капитала (денежные поступления от вы¬пуска акций и других долевых инструментов, а также до¬полнительных вложений собственников);
Пдк – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных креди-тов и займов;
Пкк – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кре-дитов и займов;
БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного це-левого финансирования предприятия;
Вдк – сумма выплат основного долга по долгосрочным кредитам и займам;
Вкк – сумма выплат (погашения) основного долга по краткосроч-ным кредитам и займам;
Вд – сумма выплаченных дивидендов акционерам предпри¬ятия.
Результаты расчета суммы ЧДП по операционной, инвестицион-ной и финансовой деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию:
ЧДП = ЧДПод +ЧДПид + ЧДЛфд , (1.4)
И.Н. Чуев указывает, что преимущество косвенного метода определения чистого денежного потока в том, что он позволяет выявить динамику всех факторов, формирующих величину чистого денежного потока, а достоинством прямого метода является то, что он позво¬ляет получить более точные данные об объеме и составе денежных по¬токов. Поэтому при анализе денежных потоков нужно использовать оба метода в комплексе [45].
1.2 Принципы управления денежными потоками предприятия
Среди главных проблем российской экономики многие экономисты выделяют дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий и механизмов. Поскольку финансовые инструменты и технологии всегда опираются на разработки финансовой науки и практики, то их применение особенно актуально при недостатке финансовых ресурсов.
Управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение стратегических и тактических целей деятельности предприятия.
Стратегический и тактический аспекты финансовой политики тесно взаимосвязаны: правильный выбор стратегии создает благоприятные возможности для решения тактических задач. Дело в том, что финансовая тактика [18]:
охватывает ряд конкретных практических мер, способов и приемов реализации выбранной финансовой стратегии;
подчинена стратегии и в то же время корректирует отдельные направления использования и накопления финансовых ресурсов в рамках коротких отрезков времени;
обеспечивает реализацию стратегических целей предприятия с наименьшими затратами времени и ресурсов в текущем периоде.
Отсюда видно, что управление денежными потоками можно отнести к тактическому направлению финансовой политики предприятия.
Управление денежными потоками предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента, и подчинено его главной цели.
Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются.
1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года, и, по мнению многих специалистов еще далеки от завершения (хотя общие параметры таких стандартов уже утверждены, они допускают «криативность методов определения отдельных показателей принятой системы отчетности). Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными потоками предприятия. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов.
2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.
