ГЛАВА 1. ТЕОЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА.
1.1 Сущность валютного рынка.
Валютный рынок - это особая сфера экономических отношений, ядром которой является организационно оформленная система валютных операций, функционирующая на основе спроса и предложения в условиях экономической неопределенности.
Схема 1. Схематическое определение валютного рынка.
*составлена на основании определения валютного рынка.
Сложность понятия «валютный рынок» предполагает разные подходы от зарубежных и отечественных ученых к его трактовке:
Таблица 1. Подходы валютного рынка:
Подходы валютного рынка
Функциональный Организационно-технический Институциональный Нормативно-правовой Экономический
совокупность валютных операций множество взаимосвязанных коммуникационных систем совокупность субъектов, осуществляющих валютные операции совокупность нормативно-правовых актов, регулирующих валютные операции экономические отношения, связанные с осуществлением валютных операций
*составлена на основании теоретических аспектов.
Функциональный подход указывает, что валютный рынок представляет собой совокупность валютных операций (международные расчеты, страхование валютных рисков, спекулятивные операции и другие).
Организационно-технический подход устанавливает, что рынок валюты - это взаимосвязанные коммуникационные системы (электронные, телефонные, телеграфные и другие), которые связывают между собой всех субъектов рынка.
Институциональный подход определяет валютный рынок как множество участников рынка, совершающих валютные операции (коммерческие банки, валютные биржи, брокеры и другие).
Экономический подход рассматривает валютный рынок как сферу экономических отношений, связанную с обслуживанием и регулированием системы валютных операций на основе спроса и предложения.
Нормативно-правовой подход подразумевает, что в основе валютного рынка лежит система нормативно-правовых актов, задачей которой выступает обслуживание и регулирование системы валютных операций.
Валютные ценности обращаются на рынках в различных формах. традиционно происходит купля-продажа чеков, векселей, наличных банкнот. Инструментами валютных сделок являются в основном безналичные платежные средства в иностранной валюте (банковские чеки, переводы, векселя). Объем сделок с наличной иностранной валютой (банкнотами, монетами) незначителен.
С институциональной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность коммерческих и центральных банков, инвестиционных компаний, валютных бирж, брокерских агентств, международных корпораций, осуществляющих валютные операции.
С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой сеть телекоммуникационных систем, связывающих между собой ведущие банки различных стран мира.
Валютные рынки выполняют следующие функции:
1) обеспечение своевременного осуществления международных расчетов;
2) установление эффективных валютных курсов;
3) обеспечение возможности предоставления краткосрочных валютных кредитов и управления ликвидностью в иностранной валюте;
4) создание условий для управления валютными и кредитными рисками, для проведения спекулятивных и арбитражных операций.
Перечень специальных функций, которые выполняет валютный рынок в современных условиях:
Таблица 2. Функции валютного рынка.
Функция Вид В чём заключается
1. Коммерческая Общие Валютный рынок обеспечивает всех его участников национальной и иностранной валютой, внутренними и внешними ценными бумагами для проведения валютных операций
2. Ценностная На валютном рынке под воздействием спроса и предложения устанавливается такой уровень валютного курса, при котором вся экономическая система бесперебойно функционирует
3. Информационно-индекативная Валютный рынок обеспечивает своих субъектов информацией о его функционировании через систему индикаторов
4. Регулирующая Валютный рынок организован и регулируется через систему нормативно-правовых актов
1. Осуществление международных расчётов Специальные Валютный рынок обеспечивает своевременные и организованные расчеты с помощью специальных систем (Блумберг, Рейтер, СВИФТ)
2. Страхование валютных рисков Валютный рынок создает механизмы страхования валютных рисков (хеджирования). Валютные рынки предлагают инструменты, с помощью которых можно переложить риски, связанные с изменением обменных курсов, на плечи профессиональных участников рынка
3. Спекулятивная На валютном рынке происходит рост краткосрочного, ликвидного и мобильного капитала посредством совершения спекулятивных операций на валютном рынке с целью получения прибыли. Способствует приливу инвестиций в эффективные сферы экономики
4. Взаимосвязь с другими секторами финансового рынка Все типы валютных операций обслуживают другие сектора финансового рынка: кредитный, фондовый, страховой
5. Диверсификация валютных резервов Участники валютного рынка включают в резервы иностранные валюты с целью обеспечения расчетов и защиты от валютных рисков
6. Стимулирующая При стабильном функционировании национального валютного рынка, национальная валюта имеет склонность к укреплению, поэтому происходит стимулирование привлечения дешевого капитала и закупка большего количества благ по более низким ценам
7. Распределительная С помощью валютных курсов устанавливаются соотношения обмена товаров, услуг и капитала в национальных экономиках, происходит распределение ресурсов между экономиками на основе этих соотношений
8. Инструмент экономической политики государства Посредством воздействия на индикаторы валютного рынка, центральные банки и государства реализовывают свою
экономическую политику
*составлена на основании теоретических аспектов функций валютного рынка.
В таблице подробно раскрыта сущность каждой функции валютного рынка, в расширенный перечень специальных функций включены стимулирующая, распределительная и функция инструмента денежно-кредитной политики. Стимулирующая функция характерна для валютных рынков развитых постиндустриальных стран. По причине меньшей волатильности и склонности к укреплению в сравнении с валютами других стран, валюты постиндустриальных стран способствуют привлечению дешевого капитала в свою экономику и позволяют производить закупки большего количества товаров и услуг по более выгодным ценам. Данная функция может выполняться любым валютным рынком при наличии долгосрочной стабильности и плавного укрепления национальной валюты по отношению к ведущим мировым валютам.
Сущность распределительной функции валютного рынка заключается в установлении через валютный курс соотношения обмена различных товаров, услуг и капитала, что приводит к распределению ресурсов через данные соотношения между странами. Через воздействие на индикаторы валютного рынка Центральный банк или государство могут влиять на экономическую политику, поддерживая ценовую стабильность и экономический рост.
Операции на валютном рынке осуществляют компании, частные лица и профессиональные участники рынка (банки, инвестиционные компании, валютные биржи, брокерские агентства).
Посредником на валютных рынках выступает валютный брокер, который соединяет продавца и покупателя валюты. В основном деятельность брокерских фирм связана с клиентами коммерческих банков. В отношениях с иностранными банками-корреспондентами банки зачастую связываются между собой непосредственно.
По масштабу различают международный и внутренний валютные рынки.
По степени организованности различают биржевой и внебиржевой валютные рынки. Биржевой валютный рынок представлен валютной биржей. Валютная биржа — это некоммерческая организация, которая является организатором торгов валютой и ценными бумагами в валюте. Валютные биржи действуют в большинстве стран. С 1970-х годов существует торговля валютой на фондовых и товарных биржах.
Преимущества биржевого валютного рынка:
1) он является самым дешевым источником валюты и валютных средств;
2) заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью.
Подавляющая часть всех валютных операций осуществляется через коммерческие банки на внебиржевом рынке. Главными участниками валютных рынков являются транснациональные банки, оперирующие на двух уровнях.
На розничном рынке они имеют дело с клиентами: экспортерами и импортерами, иностранными кредиторами и инвесторами, иностранными грузополучателями и туристами и т. д.
Оптовый рынок представлен отношениями банков между собой и с центральными эмиссионными банками, которые являются еще одним важным участником валютных рынков.
Преимуществами внебиржевого валютного рынка являются:
1) низкие затраты на проведение валютных операций;
2) более высокая скорость расчетов, поскольку внебиржевой валютный рынок позволяет осуществлять сделки в любое время, а не только в течение биржевой сессии.
Банки проводят валютные операции друг с другом (непосредственно или через брокеров) на межбанковском валютном рынке, со своими клиентами, а также на биржах. Основная часть валютных сделок совершается коммерческими банками друг с другом на межбанковском валютном рынке.
Активность банка на валютном рынке зависит от его величины, репутации, степени развития зарубежной сети отделений и филиалов, оснащенности ЭВМ, средствами связи. Основная доля валютных операций приходится на крупнейшие коммерческие банки. Они не только покупают и продают валюту, осуществляют международные расчеты, но и хранят запасы иностранной валюты, определяют валютные курсы. Другие банки обращаются к ним за котировкой и покупают у них валюту для своих клиентов.
Операции с валютой осуществляются банками как за свой счет (дилерские операции), так и за счет клиентов (брокерские операции).
По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки. Валютные ограничения — это система государственных мер (административных, законодательных, экономических, организационных) по регламентации операций с валютными ценностями. Валютный рынок, на котором валютные ограничения отсутствуют, называется свободным, а с валютными ограничениями — несвободным.
В странах, где валютных ограничений нет или они незначительны (США, Япония, Германия, Великобритания, Гонконг, ОАЭ и др.), любой банк может совершать валютные сделки. В странах, где национальная валюта неконвертируема (или частично конвертируема), на валютном рынке оперируют только банки, которым государством предоставлено право на проведение валютных операций.
По видам сделок валютный рынок делится на кассовый (рынок спот) и срочный. Кассовый рынок — это рынок немедленной поставки валюты. Большую часть этого рынка составляют сделки, связанные с внешней торговлей. По сути осуществляется клиринг, что позволяет заключить сделку с наиболее предпочтительной валютой. Многие граждане покупают иностранную валюту, чтобы сделать переводы и денежные подарки родственникам в другой стране.
Срочный валютный рынок — это рынок срочных валютных контрактов. К срочным валютным контрактам относятся форвардные контракты, фьючерсные контракты и валютные опционы. Срочный валютный рынок позволяет как страховать (хеджировать) активы, так и спекулировать валютой.
1.2. Классификация и виды валютного рынка.
Сложная экономическая природа валютного рынка обусловливает его многоплановость. Существуют различные принципы классификации, позволяющие выделить те или иные сегменты валютного рынка.
1. По сфере распространения валютных операций различают:
- Мировой (международный) и национальный (внутренний или местный) валютные рынки.
- Под мировым (международным) валютным рынком понимается совокупность национальных рынков, тесно связанных между собой кабельными и спутниковыми коммуникациями.
- Под национальным (внутренним или местным) валютным рынком понимается валютный рынок, функционирующий внутри данной страны.
При этом как мировой, так и многие национальные рынки включают региональные валютные рынки.
Таблица 3. Виды валютного рынка.
Основные виды валютного рынка Включаемые региональные валютные рынки
Мировой (международный) валютный рынок Рынки отдельных экономических регионов мира или международных региональных экономических организаций
Национальный (внутренний или местный) валютный рынок Рынки отдельных административно-территориальных образований или экономических регионов данной страны
*составлена на основании теоретических аспектов.
Мировой валютный рынок обслуживает денежные потоки, возникающие в процессе осуществления международных экономических связей, основой которых, в том числе является международное движение товаров, услуг, капиталов.
Национальный (внутренний или местный) валютный рынок обслуживает денежные потоки внутри страны и обеспечивает связь национальной экономики с мировой экономикой. Степень участия национального валютного рынка в операции мирового валютного рынка зависит от степени интеграции страны в мировую экономику.
2. По степени организации различают биржевой и внебиржевой валютные рынки, характеристика которых приведена выше.
3. По отношению к валютным ограничениям различают свободный и несвободный валютные рынки.
Под валютными ограничениями понимаются административные, законодательные, экономические и организационные меры по установлению порядка при проведении валютных операций.
К валютным ограничениям относятся меры по целевому ре-гулированию платежей и переводов в иностранной и националь¬ной валюте за границу, полное или частичное запрещение куп¬ли-продажи иностранной валюты. Валютные ограничения могут применяться как по текущим операциям, так и по операциям, связанным с движением капитала. При отсутствии валютных ограничений валютный рынок на-зывают свободным, при наличии валютных ограничений — не¬свободным.
4. По режимам выделяют валютные рынки с одним и двойным режимом. Под рынком с одним режимом понимаются валютные рынки, на которых курсы валют определяются либо:
1) с помощью фиксинга — фиксированные курсы;
2) на основе спроса и предложения — плавающие курсы. Под фиксингом понимается метод котировки валют, сущность которого заключается в определении и регистрации межбанков¬ского курса посредством последовательного сопоставления спро¬са и предложения по каждой валюте.
На основе фиксинга устанавливаются:
1) курс продавца;
2) курс покупателя.
На рынке с двойным режимом применяются одновременно и плавающие, и фиксированные курсы валют.
Схема 2. Классификация валютных рынков по режимам.
*составлена на основании классификации валютных рынков.
5. По составу участников выделяют прямой и брокерский валютные рынки.
Под прямым валютным рынком понимается рынок, на кото¬ром сделки совершаются непосредственно между покупателями и продавцами валют без посредников. Под брокерским валютным рынком понимается рынок, на ко¬тором сделки купли-продажи валюты совершаются с помощью профессиональных посредников — брокеров.
6. По срокам совершения сделок с валютой выделяют наличный и срочный валютные рынки.
Схема 3. Классификация валютных рынков по срокам совершения сделок.
*составлена на основании классификации валютных рынков.
Под наличным рынком (рынком наличной валюты) понима¬ется рынок, на котором осуществляются обменные (конверсион¬ные) операции — операции спот. При этом поставки валюты со¬вершаются на биржевом и межбанковском рынке в течение двух рабочих дней, следующих за днем заключения сделки. Обмен ва¬люты на клиентском рынке происходит немедленно.
Под срочным валютным рынком понимается рынок, на кото¬ром сделки купли-продажи валюты заключаются на определен¬ный срок. Срочный валютный рынок включает: рынок валютных форвардов и рынок валютных фьючерсов. Под валютным форвардом понимается соглашение о поставке валюты на будущую дату по заранее оговоренной цене.
Под валютным фьючерсом как сделкой понимается срочная биржевая сделка, представляющая собой куплю-продажу валюты по цене, фиксируемой в момент заключения сделки, с исполне¬нием операции через определенный промежуток времени.
Фьючерс — стандартизированный форвард, однако между эти¬ми сделками есть существенные отличия.
Основные отличия между валютным форвардом и валютным фьючерсом заключается в следующем:
1) валютные форварды заключаются вне биржи, валютные фьючерсы только на бирже;
2) валютные форварды не являются стандартизированными, валютные фьючерсы — стандартизированы;
3) форвардные контракты не перепродаются, фьючерсные — перепродаются;
4) валютные форварды можно заключать как письменно, так и посредством обмена «тикетами», или подтверждениями, ва¬лютные фьючерсы — только письменно.
Фьючерсные контракты являются объектом купли-продажи, т.е. могут переходить от одного владельца к другому вплоть до даты исполнения. Форвардные контракты не являются объектами купли-продажи, а представляют собой одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива.
7. По торгуемым контрактам, дающим право купить или продать партию валюты, выделяют:
1) рынок валютных опционов;
2) рынок валютных фьючерсов.
В отличие от предыдущей классификации, объектом торговли на данных рынках являются только контракты (валютные оп¬ционы и валютные фьючерсы), дающие право купить или продать партию валюты на определенных условиях.
Под валютным опционом как контрактом понимается контракт, дающий право купить или продать определенное коли¬чество валюты по оговоренной цене в течение определенного срока или в определенный день.
Под валютным фьючерсом как контрактом понимается контракт, согласно которому продавец принимает на себя обязательство продать, а покупатель — обязательство купить опреде¬ленное количество валюты по установленному курсу в указанный срок.
Основные отличия между валютным опционом и валютным фьючерсом заключаются в следующем:
1) валютные опционы заключаются как на бирже, так и вне биржи, валютные фьючерсы только на бирже;
2) валютные опционы, заключаемые на бирже, являются стандартизированными, вне биржи — нет, валютные фьючер¬сы — стандартизированы;
3) валютные сделки не являются обязательными к исполне¬нию, фьючерсные — обязательные.
Опционные и фьючерсные контракты являются объектом купли-продажи, т.е. могут переходить от одного владельца к другому вплоть до даты исполнения.
