1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
1.1 Экономическая сущность оборотного капитала
Каждая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность, должна обладать определённым реальным, то есть функционирующим имуществом или активным капиталом в виде основного и оборотного капитала. Понятие оборотный капитал представляет собой стоимостную оценку оборотных средств организации.
Оборотный капитал, это капитал, инвестируемый предприятием в текущие операции на период каждого операционного цикла. Иными словам, это средства, вложенные в текущие активы (оборотные средства) [16, с. 160].
Оборотный капитала – это средства, обслуживающие процесс деятельности, участвующие в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотных средств предприятия [16, с. 164].
Согласно теории финансового менеджмента, оборотный капитал состоит из постоянного и переменного капитала. Та часть текущих активов, которая постоянно находится в распоряжении предприятия и в размере необходимого минимума обеспечивает хозяйственную деятельность, составляет основу постоянного оборотного капитала. При возникновении дополнительной потребности в средствах образуется переменный оборотный капитал [6, с. 213].
Оборотные средства формируются за счёт собственного и заёмного оборотного капитала. Собственный оборотный капитал предприятия обеспечивает финансовую устойчивость и оперативную самостоятельность хозяйствующего субъекта. Собственные оборотные средства приватизированных предприятий находятся в полном их распоряжении: предприятия имеют право их продавать, передавать другим хозяйствующим субъектам, гражданам, сдавать в аренду и так далее. Заемный капитал, привлекаемый в виде банковских кредитов и других форм, покрывает дополнительную потребность предприятия в средствах [28, c. 314].
По функциональному назначению, или роли в процессе производства и обращения, оборотные средства предприятия подразделяются на оборотные производственные фонды и фонды обращения.
Исходя из этого деления, оборотный капитал можно охарактеризовать как средства, вложенные в оборотные производственные фонды и фонды обращения и совершающие непрерывный кругооборот в процессе хозяйственной деятельности [16, с. 161].
Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства. Они материализуются в предметах труда (сырье, материалах, топливе и прочем) и частично в средствах труда в виде малоценных и быстроизнашивающихся предметах (МБП) и воплощаются в производственных запасах, незавершенном производстве, в полуфабрикатах собственного изготовления.
Наряду с перечисленными вещественными элементами, задействованными в производственных запасах или в незавершенной продукции, оборотные производственные фонды представлены также расходами будущих периодов.
Другой элемент оборотных средств – фонды обращения. Они непосредственно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия и достижения единства производства и обращения. Фонды обращения состоят из готовой продукции и денежных средств [37, c. 114].
Оборотный капитал предприятия, участвуя в процессе производства и реализации продукции, совершает непрерывный кругооборот. При этом средства переходят из сферы обращения в сферу производства и обратно, принимая последовательно форму фондов обращения и оборотных производственных фондов. Таким образом, проходя последовательно три фазы, оборотные средств меняют свою натурально – вещественную форму.
В первой фазе (Д–Т), денежной или подготовительной, оборотный капитал из формы денежных средств переходит в форму производственных запасов. На этой стадии совершается переход из сферы обращения в сферу производства, и авансированная стоимость из денежной переходит в производственную. Вторая фаза кругооборота (Т–П–Т’) совершается в процессе производства, при этом оборотные средства принимают форму незавершенного производства, полуфабрикатов и готовых изделий. Третья фаза кругооборота (Т’–Д’) состоит в реализации изготовленной продукции и получении денежных средств. На этой стадии оборотный капитала переходит из стадии производства в стадию обращения и снова принимает форму денежных средств.
Кругооборот – процесс, совершающийся постоянно и представляющий собой оборот капитала. Завершив один кругооборот, оборотный капитал вступает в новый, то есть кругооборот совершается непрерывно и происходит постоянная смена форм авансированной стоимости [16, с. 162].
На этом основании можно сделать вывод, что оборотные средства выполняют две функции: производственную и платёжно – расчётную.
Особенностью оборотного капитала является то, что он не расходуется, не потребляется, а авансируется в различные виды текущих затрат хозяйствующего субъекта. Целью авансирования является создание необходимых материальных запасов, готовой продукции и условий для её реализации.
Авансирование означает, что использованные денежные средства возвращаются предприятию после каждого производственного цикла или кругооборота, включающего в себя: производство продукции – её реализацию – получение выручки от реализации продукции. Именно от выручки от реализации происходит возмещение авансированного капитала к его исходной величине. Таким образом, оборотный капитал, предназначенный для обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции, может быть охарактеризован как совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения [16, с. 21].
Анализ кругооборота фондов предприятия показывает, что авансированная стоимость не только последовательно принимает различные формы, но и постоянно в определенных размерах пребывает в этих формах. То есть, авансированная стоимость на каждый данный момент кругооборота различными частями одновременно находится в денежной, производительной и товарной формах.
Управление оборотным капиталом тесно связано с его составом и размещением. В различных хозяйствующих субъектах состав и структура оборотного капитала неодинаковы, так как зависят от формы собственности, специфики организации производственного процесса, взаимоотношений с поставщиками и покупателям, структуры затрат на производство, финансового состояния и других факторов. Типовой состав и структура размещения оборотного капитала представлены на рисунке 1.
Оборотные средства
Оборотные производственные фонды Фонды обращения
Оборотные средства в производственных запасах Оборотные средства в производстве Готовая продукция Денежные средства (расчеты)
Сырьё, основные материалы, покупные полуфабрикаты, вспомогательные материалы, топливо, тара, запасные части, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы Незавершенное производство, полуфабрикаты собственного изготовления, расходы будущих периодов На складе Денежные средства на счетах, средства в расчётах, отгруженная продукция, дебиторская задолженность
Рисунок 1. Состав и размещение оборотного капитала
Источник: [10, с.103]
Структура оборотного капитала в разных предприятиях неодинакова. Различия зависят от организационно – правового устройства, формы собственности, выполняемых функций и других факторов, общим же выступают средства, рассредоточенные в сферах производства.
Таким образом, оборотный капитал показывает стоимостную оценку совокупности предметов труда эксплуатационных в натуральной форме во время одного производственного цикла. При этом оборотные средства нельзя отожествлять с денежными средствами. Совокупная стоимость, воплощенная в деньгах, превращается в реальные деньги только временами и по частям.
Занижение величины оборотного капитала влечёт за собой неустойчивое финансовое состояние, перебои в производственном процессе и, как следствие, снижение объема оказания услуг и прибыли. В свою очередь, завышение размера оборотного капитала снижает возможность организации производить капитальные затраты по расширению деятельности. Замораживание средств (собственных и заёмных) в любом виде, будь то складские запасы готовой продукции или приостановленная деятельность, излишние сырьё и материалы, обходятся очень дорого, так как свободные денежные средства можно использовать более рационально как источник получения дополнительного дохода [25, с.131].
Оборотный капитал многообразен по составу, структуре и назначению. Как правило, оборотный капитал имеет свою классификацию.
Экономической практикой были сформированы критерии для классификации оборотных средств. Рассмотрим некоторые признаки, отражающие наиболее полно классификацию оборотных средств и соответственно саму классификацию.
1. По размещению в операционном процессе:
– оборотные производственные фонды: производственные запасы, средства в процессе производства;
– фонды обращения: нереализованная продукция, денежные средства.
2. По источникам формирования:
– собственный оборотный капитал – обеспеченность предприятия собственными средствами, средства, находящиеся в распоряжении предприятия;
– заёмные оборотные средства – привлечение посторонних средств для функционирования предприятия, например, кредиты банка.
3. По степени ликвидности (скорости превращения в денежные средства):
– наиболее ликвидные активы: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения;
– быстрореализуемые активы: товары отгруженные, дебиторская задолженность, прочие оборотные активы;
– медленно реализуемые активы: НДС по приобретенным ценностям, запасы, расходы будущих периодов.
4. По принципам организации и регулирования:
– нормируемые: оборотные производственные фонды, готовая продукция на складе предприятия;
– ненормируемые: фонды обращения за вычетом готовой продукции на складе.
5. По периоду функционирования:
– постоянный оборотный капитал: неизменная часть оборотного капитала, не зависящий от колебаний деятельности предприятия;
– переменный оборотный капитал: связан с увеличением и уменьшением объема производства и других изменений деятельности предприятия.
6. По степени риска вложения капитала [5, с. 112]:
– минимальный риск – наличные денежные средства, легкореализуемые краткосрочные ценные бумаги;
– малый риск – дебиторская задолженность предприятий с устойчивым финансовым положением, запасы товарно – материальных ценностей (исключая залежалые), готовая продукция, пользующаяся спросом;
– средний риск – продукция производственного назначения, незавершенное производство, расходы будущих периодов;
– высокий риск – дебиторская задолженность предприятия, запасы готовой продукции, вышедшей из употребления, залежалые запасы.
7. По характеру участия в производственном процессе:
– оборотный капитал, обслуживающий производственный цикл организации: запасы сырья, запасы готовой продукции, материалов и полуфабрикатов, объёмы незавершенного производства;
– оборотный капитал, обслуживающий финансовый цикл предприятия: совокупность товарно – материальных запасов предприятия и суммы дебиторской задолженности, за вычетом суммы кредиторской задолженности компании [5, с. 113].
Состав оборотных средств можно рассматривать с позиции их ликвидности (таблица 1).
Наиболее ликвидными средствами являются суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчётов немедленно. К этой группе также относятся краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), которые можно приравнять к деньгам. К быстрореализуемым активам относят товары, приобретенные с целью перепродажи, реальную дебиторскую задолженность, то есть те активы, для обращения которых в денежные средства требуется определенное время. Медленнореализуемыми оборотными средствами являются полуфабрикаты, незавершенное производство, залежалые товары на складе, сомнительная задолженность.
Таблица 1. Состав и структура оборотных средств по степени ликвидности
Группы оборотных средств Статьи актива баланса
Наиболее ликвидные активы Денежные средства, касса, расчётные счета, валютные счета, специальные счета в банках;
Краткосрочные финансовые вложения
Быстрореализуемые активы Товары отгруженные;
Дебиторская задолженность: за товары, работы, услуги, с бюджетом, с персоналом, по прочим операциям, с прочими дебиторами;
Прочие оборотные активы
Медленнореализуемые активы Запасы – итог раздела 2 актива баланса за вычетом расходов будущих периодов и НДС по приобретенным ценностям
Источник: [29, с. 113]
Управление оборотным капитал подразумевает оптимизацию его величины, структуры и значений его компонентов. С позиции факторного анализа принято выделять такие компоненты оборотного капитала, как производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные пассивы [8, с. 106].
Производственный запасы включают в себя: сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы. Так как предприятие вкладывает свои средства в образование запасов, то издержки хранения запасов связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания товаров, а также со вмененной стоимостью капитала, то есть с нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска. Задача финансового менеджера – выявить результаты и затраты, связанные с хранением запасов, и вести разумный баланс.
Дебиторская задолженность – еще один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому, это вовсе не означает, что товары будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию или оказанные услуги составляют большую часть дебиторской задолженности. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчёт прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.
Денежные средства и их эквиваленты – наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчётных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные облигации и другие. Всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств – они позволяют сократить риск истощения наличности и дают возможность удовлетворить требования оплатить тариф ранее установленного законом срока. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги. Таким образом, финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств.
Краткосрочные пассивы – это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и другими.
Принципы организации и функционирования оборотных средств:
1) нормирования оборотных средств [10, с. 90]. Для предприятия важно правильно определять оптимальную потребность в оборотных средствах, так как от этого зависит эффективность их использования. Занижение величины оборотных средств влечет за собой неустойчивое финансовое состояние, перебои в производственном процессе, снижение объема производства и прибыли. Завышение ведет к замораживанию средств и снижает возможности предприятия производить капитальные затраты по расширению производства. Оптимальная потребность предприятия в оборотных средствах определяется путём нормирования;
2) использование средств по целевому назначению. Высокие ставки налогов, отнесение ряда налогов на себестоимость. авансовые платежи налога на прибыль приводят к отвлечению оборотных средств на непроизводственные расходы. Отвлечение оборотных средств ведет к замедлению их оборачиваемости, снижает эффективность работы предприятия, ухудшает его финансовое состояние в целом;
3) обеспечение сохранности и эффективного использования оборотных средств. Организация и функционирование оборотных средств предприятий обязательно включает систематический контроль за их сохранностью и эффективностью использования со стороны финансовых служб посредством ревизий и обследований на основе статистических данных, оперативной и бухгалтерской отчетности.
Итак, объединяя вышеперечисленное, можно сказать, что данные классификации представляют собой немаловажную роль, ввиду того, что позволяют предприятию установить оптимальный состав и его структуру, источники формирования оборотного капитала, от которых будет зависеть финансовая ситуация организации.
1.2 Методы управления оборотным капиталом
В условиях рыночной экономики все предприятия заинтересованы в ритмичном и стабильном функционировании. Чтобы достичь высоких результатов, нужна четко выстроенная, обоснованная и эффективная финансовая политика.
Важной составной частью системы финансового менеджмента предприятий был и остаётся механизм управления оборотным капиталам. Разработка политики управления оборотными активами предприятия предусматривает анализ оборотных активов в предшествующем периоде. Целью этого анализа является выявление тенденции динамики общего их объема и состава, а также изучение эффективности их использования. В процессе анализа используется обширная система показателей их оценки, в первую очередь, показатели ликвидности и оборачиваемости.
Под платежеспособностью понимается способность предприятия погасить свои обязательства за счет денежных средств или превращения в наличность текущих активов. Предприятие считается платёжеспособным, когда может погасить краткосрочные обязательства и осуществить непредвиденные расходы, превращая в течение короткого времени оборотные активы в денежные средства. Платёжеспособность характеризуется показателями ликвидности. Степень ликвидности определяется продолжительностью времени, в течение которого произойдет трансформация в денежные средства. Предполагается, что сумма денежных средств, в которую трансформируется актив обоснована, разумна [7, с. 107].
Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный объёмом и структурой оборотного капитала потенциально несёт в себе следующие явления [20, с. 89]:
1) высокий уровень кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает производственно – материальные запасы в кредит, образуется кредиторская задолженность с определёнными сроками погашения. Возможно, что предприятие купило запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближайшем будущем или по завышенной цене, и, следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет иметь достаточного запаса денежных средств, чтобы оплатить счета, что, в свою очередь, ведёт к невыполнению обязательств;
2) неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заёмных средств. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить при меньшем росте ликвидности большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников средств является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров;
3) высокая доля краткосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей экономике этот источник средств является сравнительно дорогим, по отношению к долгосрочным заёмным средствам. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, то есть ведет к уменьшению прибыли. Это обратная сторона медали: чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников – риск снижения рентабельности. Безусловно могут быть изменения при некоторых обстоятельствах, например, инфляция, специфические или льготные условия кредитования.
Наиболее распространённым способом оценки ликвидности предприятия является анализ ликвидности баланса. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированных по срокам их погашения и расположенным в порядке возрастания сроков. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:
– наиболее ликвидные активы (А1) ? наиболее срочные обязательства (П1);
– быстро реализуемые активы (А2) ? краткосрочные обязательства (П2);
– медленно реализуемые активы (А3) ? долгосрочные пассивы (П3);
– труднореализуемые активы (А4) ? постоянные пассивы (П4).
Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.
Ко второй группе (А2) относятся быстро реализуемые активы: НДС по приобретённым ценностям, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платёжного документооборота в банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов.
Третья группа (А3) включает медленно реализуемые активы, куда относятся запасы сырья и материалов, незавершенного производства, товаров, готовой продукции. Здесь требуется значительно большой срок для трансформации их в денежную наличность.
Четвёртая группа (А4) – это труднореализуемые активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство, долгосрочная дебиторская задолженность.
Соответственно на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия [30, с. 150]:
П1 – наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили);
П2 – среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка);
П3 – долгосрочные кредиты банков и займы;
П4 – собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.
Далее в таблице 2 рассчитываются показатели ликвидности и платежеспособности.
Таблица 2. Показатели ликвидности и платежеспособности предприятия
Название показателя Характеристика коэффициента Методика расчета Нормативное значение
Общий коэффициент ликвидности баланса Показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (краткосрочных и долгосрочных) Л1= А1+0,5А2+0,3А3
П1+0,5П2+0,3П3
2,0 – 2,5
Коэффициент абсолютной ликвидности (срочности) Показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена средствами, имеющими абсолютную ликвидность, то есть деньгами и ценными бумагами со сроком погашения до одного года Л1= А1
П1+П2
?0,05 – 0,1
Коэффициент «критической оценки» Показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств на различных счетах Л1= А1+А2
П1+П2
0,7 – 0,8 ? 1,0
Коэффициент текущей ликвидности Показывает, какую часть текущих обязательств можно погасить, мобилизовав все оборотные средства Л1= А1+А2+А3
П1+П2
? 2,0;
2,0 – 2,5 Дополнит. значение 1,0
Источник: [30, с. 459]
Анализ показателей, характеризующих ликвидность предприятия, ведется в динамике, в сопоставлении с рекомендуемыми значениями.
По итогам анализа делается вывод о достаточности (недостаточности) сумм оборотных активов в целом и отдельных их элементов для покрытия краткосрочных обязательств предприятия.
Выделяют следующие основные методы управления оборотным капиталом:
– аналитический метод;
– коэффициентный метод;
– метод прямого счета.
Аналитический метод предполагает определение потребности в оборотных средствах в размере их среднефактических остатков с учетом роста объемов деятельности. Чтобы не фиксировать недостатки прошлых периодов в организации оборотных средств, необходимо проанализировать фактические остатки производственных запасов в целях выявления ненужных, излишних, неликвидных, а также все стадии незавершенного производства для выявления резервов сокращения длительности производственного цикла, изучить причины накопления готовой продукции на складе и определить действительную потребность в оборотных средствах. При этом необходимо учесть конкретные условия работы предприятия в предыдущем году (например, изменение цен) [11, с. 150].
При коэффициентном методе запасы и затраты подразделяются на зависящие непосредственно от изменения объемов производства (сырье, материалы, затраты на незавершенное производство, готовая продукция на складе) и не зависящие от него (запасы, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, расходы будущих периодов). По первой группе потребность в оборотных средствах определяется исходя из размера в базисном году и темпов роста производства продукции в предстоящем году.
Если на предприятии анализируется оборачиваемость оборотных средств и изыскиваются возможности ее ускорения, то реальное ускорение оборачиваемости в планируемом году необходимо учесть при определении потребности в оборотных средствах.
