Глава 1 Участники валютного рынка и их позиции
1.1 Валютные отношения
Валютные отношения в российском законодательстве предполагают своих субъектов внутри, называющиеся резидентами, и вне страны – нерезиденты. Согласно ст. 1 ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» резиденты – это:
а) физические лица, являющиеся гражданами Российской Федерации;
б) постоянно проживающие в Российской Федерации на основании вида на жительство, предусмотренного законодательством Российской Федерации, иностранные граждане и лица без гражданства;
в) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации;
г) находящиеся за пределами территории Российской Федерации филиалы, представительства и иные подразделения резидентов, указанных в подпункте "в" настоящего пункта;
д) дипломатические представительства, консульские учреждения Российской Федерации, постоянные представительства Российской Федерации при международных (межгосударственных, межправительственных) организациях, иные официальные представительства Российской Федерации и представительства федеральных органов исполнительной власти, находящиеся за пределами территории Российской Федерации;
е) Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, которые выступают в отношениях, регулируемых настоящим Федеральным законом и принятыми в соответствии с ним иными федеральными законами и другими нормативными правовыми актами. [1]
Любые иные лица, не попадающие под указанные категории считаются нерезидентами.
Чтобы дать более полную структурную характеристику валютного рынка, необходимо перечислить его участников и рассмотреть некоторые особенности их деятельности. Как правило, выделяют три основные группы участников, каждая из которых не является однородной по своему составу (рисунок 1.1).
Рисунок 1.1 - Основные участники валютных отношений
Валютный рынок представляет собой преимущественно межбанковский рынок. Поэтому в качестве его основных действующих лиц, прежде всего, выступают банки и другие финансовые учреждения, которые составляют первую группу его участников. Они могут осуществлять операции как в собственных целях, так и в интересах своей клиентуры. При этом участники могут работать на рынке, вступая в прямой контакт друг с другом, либо действовать через посредников. В этой категории выделяются коммерческие банки и центральные банки стран. Кроме того, значительную роль играют различные финансовые учреждения, вышедшие на мировую арену. Например, крупные компании, действующие в какой-либо области производства (электроника, аэрокосмическая техника, химическое производство, энергетика, автомобилестроение, добыча и переработка энергоносителей и др.) имеют свои банки или финансовые подразделения, работающие на валютном рынке.
Для проведения валютных операций крупные коммерческие банки располагают депозитами в зарубежных финансовых учреждениях, являющихся их корреспондентами. В то же время далеко не все даже крупные банки стран Западной Европы выступают в качестве постоянных участников валютного рынка.
Центральные банки занимают в этой группе особое положение. Они существенно отличаются от коммерческих банков и других финансовых институтов, прежде всего тем, что не являются коммерческими учреждениями. Валютные операции служат для них преимущественно средством осуществления основных своих функций и не имеют цель извлечения дохода.
Кроме того, центральные банки располагают контрагентами иного рода и выполняют иные функции. С одной стороны, они руководствуются распоряжениями своего правительства (в тех странах, где центральный банк не пользуется полной самостоятельностью) или участвуют в проведении согласованной с ним экономической политики (в государствах, где центральный банк более независим), а также координируют свои действия на валютном рынке с политикой центральных банков других стран (в частности при проведении валютных операций) и руководствуются положениями нормативных документов международных финансовых организаций.
С другой стороны, функцией центральных банков является наблюдение за состоянием валютного рынка и его регулирование. Прежде всего, это касается курса национальной валюты, корректировка которого в желаемом направлении осуществляется, в частности, посредством операций на валютном рынке, а также с помощью валютных резервов центрального банка. Кроме того, это может затрагивать и операции коммерческих банков страны и других финансовых учреждений, а также брокеров, которые обязаны предоставлять центральному банку соответствующую информацию.
Вторую группу участников валютного рынка составляют независимые брокеры и брокерские фирмы. Помимо проведения собственных валютных операций они осуществляют информационную и посредническую функции, которые тесно взаимосвязаны. Их информационная функция состоит в том, что они сообщают другим участникам рынка курсы валют, по которым последние готовы совершать сделки. Посредническая функция заключается в том, что брокеры сосредоточивают в своих руках распоряжения о продаже и покупке валют и предоставляют полезную информацию дилерам банков, что значительно облегчает деятельность последних. И отдельные брокеры, и брокерские фирмы располагают широкой сетью корреспондентов и получают доход (брокерские комиссионные) по каждой сделке как от продавца, так и от покупателя валюты.
Авторитет того или иного брокера на валютном рынке, как правило, зависит от масштабов его деятельности, численности и солидности его клиентуры, а имена корреспондентов являются предметом коммерческой тайны. Подобная практика представляет особый интерес для некоторых финансовых учреждений, не желающих до определенного момента раскрывать свою позицию по какой-либо валюте. В целом деятельность брокеров способствует оживлению деловой активности и повышению эффективности функционирования валютного рынка.
В третью группу участников валютного рынка включают всех, лично не осуществляющих операции с валютами, т.е. тех, кто пользуется услугами банков. Прежде всего, к ним относятся юридические и физические лица.
Также среди финансовых небанковских учреждений, которые сами не производят операций на валютном рынке, фигурируют, в частности, пенсионные фонды, страховые общества и фонды хеджирования (или хеджинговые компании). Хеджирование представляет собой способ страхования актива, заключающийся в том, что заключается покупка возможности продажи (или покупки) актива в будущем на заранее согласованных условиях. Это делается от нежелательных изменений цен на актив.
Будучи в состоянии накоплять значительные финансовые ресурсы, участники третьей группы также могут действовать на международных рынках и являются важными участниками валютного рынка, действуя через посредников.
1.2 Валютные позиции и риски при осуществлении валютных операций
При торговле валютой у участников валютного рынка возникают требования и обязательства в различных валютах. Валютная позиция – это соотношение объема требований (активов) и обязательств (пассивов) коммерческого банка, возникающее при совершении операций со средствами в иностранной валюте. [2]
Валютная позиция подразделяется на закрытую и открытую. Открытая валютная позиция в свою очередь делится на длинную и короткую (таблица 1).
Таблица 1.1 – Виды валютных позиций
Вид валютной позиции Определение
1. Закрытая валютная позиция Позиция, формирующаяся по конкретной валюте при равенстве валютных активов и пассивов. В этом случае риск не возникает.
2. Открытая валютная позиция (ОВП) Позиция, возникающая при количественном несовпадении активов и пассивов. Представляет собой разницу сумм активов и пассивов в этой валюте.
2.1 Длинная ОВП Позиция, определяющая превышение активов над пассивами в иностранной валюте
2.2 Короткая ОВП Позиция, определяющая превышение пассивов над активами в иностранной валюте
Короткая позиция закрывается путем покупки ранее проданной валюты, поэтому возникает риск убытка от повышения курса валюты. Закрытие позиции при снижении курса, наоборот, приведет к получению курсовой прибыли. Следовательно, короткую позицию следует открывать, если ожидается понижение курса валюты.
В случае прогнозирования роста валютного курса открывается длинная валютная позиция, связанная с риском убытка от понижения курса валюты, в то время как при повышении курса банк получит прибыль. Это происходит, так как длинная позиция закрывается после продажи ранее купленной валюты.
Банки постоянно наблюдают за сменой валютной позиции, устанавливают предел, оценивая ва¬лютный риск и возможный результат в случае ее немедленного полного покрытия по существующим валютным курсам.
Контроль за состоянием и изменением валютной позиции осуществляется путем оперативного внесения всех совершаемых ва¬лютных операций в ЭВМ, которая постоянно дает данные о ва¬лютных позициях, длинных и коротких, в различных валютах. [3] К примеру, инструмент «Отношения открытых позиций на Форексе» (рисунок 1.2).
Рисунок 1.2 – Отношения открытых позиций на Форексе
Здесь расчет ведется для 16 валютных пар, для которых видно соотношение длинных и коротких открытых позиций. Справа находится таблица с соотношением открытых позиций — другими словами, сколько позиций открыто по отдельно взятой валютной паре по сравнению с другими.
Также представлен инструмент «Портфель заказов Форекса», показывающий ежедневную информацию по открытым заказам и позициям (рисунок 1.3).
Рисунок 1.3 - Суточная сводка открытых заказов и позиций
Эти сведения и предположения об эволюции курсов в течение дня служат базой для оценки валютного риска позиции в каждой валюте. Правильность оценки зависит от степени точности про¬гнозирования динамики валютных курсов. Краткосрочная полити¬ка операций банка в конкретных валютах зависит от позиции, сложившейся у него в результате осуществленных сделок. Если возникла значительная длинная позиция, банк может понизить котируемый курс этой валюты, привлекая покупателей, и наобо¬рот — при короткой позиции. При общем превышении предложе¬ния над спросом на какую-либо валюту у банков в целом возника-ет длинная позиция и курс валюты понижается.
Оценка возможного результата закрытия позиции достигается пересчетом всех сумм длинных и коротких позиций в националь¬ную валюту по текущему курсу, по которому могут быть покры¬ты сделки с учетом сроков поставки валют по срочным операци¬ям. Чаще этот пересчет производится в два этапа: сначала все позиции пересчитываются в наиболее распространенную валюту, например, доллар, затем долларовые суммы или их результат — в национальную валюту. Экономический результат обоих мето¬дов одинаков.
Результат валютной позиции положителен для банка, если он держал длинную позицию в валюте, курс которой повысился. Однако полностью реализовать этот выигрыш можно только при закрытии всех валютных позиций по текущим курсам. Эта опера¬ция называется реализацией прибыли и обычно происходит в периоды активного изменения курса валюты, при¬останавливая его движение, а иногда временно меняя его динами¬ку в противоположном направлении.
Создание валютных позиций в течение дня обусловлено проведе¬нием арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием каждой сделки контр¬сделкой. Однако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных или коротких пози¬ций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результа¬том обращений клиентуры банка, длительное поддержание откры¬той валютной позиции — сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов. [3]
Глава 2 Валютные операции
2.1 Валютные сделки
К валютным операциям могут быть отнесены, в своей более или менее существенной части, сделки двух видов (рисунок 2.1):
1) валютные сделки;
2) сделки с валютой.
Рисунок 2.1 – Схема видов валютных операций
Сделки с валютой – это соглашения, в которых валюта используется как средство платежа, а не выступает предметом сделки. Преимущественно это внешнеторговые сделки, заключаемые о купле-продаже товаров, нематериальных активов, а также об оказании услуг и о выполнении работ. Такие сделки не имеют к валютным операциям никакого отношения, и только заключение и исполнение сделки в части условия о платеже образуют валютную операцию.
Валютные сделки заключаются сторонами непосредственно в отношении валюты: это сделки купли-продажи одной валюты за другую, купли-продажи ценных бумаг, выступающих в роли валютных ценностей или объектов инвестиций, валютные займы и кредиты и т.д.
Валютные сделки являются самым мобильным элементом валютной позиции и заключает в себе определенный риск. С их помощью банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капитала, в том числе «горячих» денег из одной валюты в другую, а также осуществляют арбитражные и спекулятивные операции.
При совершении валютных сделок различают две даты: дату заключения сделки и дату валютирования (исполнения) сделки. Дата валютирования – это дата, когда соответствующие активы и денежные средства фактически должны поступить в распоряжение сторон по сделке. В зависимости от даты валютирования все валютные сделки делятся на два вида: сделки спот и срочные сделки.
Сделка спот – это сделка, расчет по которой производится не позже, чем на второй рабочий день после заключения сделки, по курсу, зафиксированному при ее заключении. На протяжении этого времени можно перечислить деньги в любую страну и завершить документальное оформление сделки. Сделки спот заключаются главным образом в системе электронных торгов с подтверждением электронными извещениями в течение следующего рабочего дня. Операции спот составляют примерно 90% всех валютных сделок.
Срочная сделка – это сделка с поставкой валюты или какого-либо другого актива более чем через два рабочих дня после заключения сделки. Срочные сделки имеют несколько особенностей:
1) Существует значительный интервал времени между днем заключения и днем исполнения сделки. Стандартные сроки исполнения срочных контрактов – 1,3,6,9 и 12 месяцев;
2) Курс исполнения срочной сделки фиксируется в день ее заключения;
3) Курс исполнения срочной сделки отличается от курса валют в день ее заключения.
Срочные сделки заключаются как с целью извлечения спекулятивного дохода, так и с целью хеджирования. К срочным валютным операциям относятся сделки типа форвард, фьючерс, опцион и своп.
Все перечисленные особенности срочных сделок характерны в первую очередь для форвардных сделок.
